L'INR è intrappolato tra l'interesse netto di mercato e l'RBI?
Pubblicato: 2020-08-30Il supporto dell'USD fa parte di una strategia di lunga data della RBI per contrastare l'incertezza
Si prevede che gli Stati Uniti subiranno ulteriori mesi di turbolenze a causa della cattiva gestione della pandemia di coronavirus
Alcune proiezioni stimano come possibilità un calo di 25 miliardi di dollari
Spot USD/INR è intrappolato in un intervallo ristretto e tra due attori: l'interesse netto di mercato e l'RBI. Mentre a livello globale i fondi si stanno spostando dal dollaro USA in un allontanamento da un'economia a basso interesse / bassa prospettiva di crescita, gli ultimi dati sul PIL degli Stati Uniti hanno mostrato una contrazione annualizzata del 32,9% per il 2°
quarto, ed essendo rimpatriato o investito altrove, l'INR sembra intrappolato in uno stato indebolito.
Nonostante si sia ripreso da un minimo di 77,00 per dollaro colpito il 21 aprile, l'INR non è stato in grado di fare ulteriori progressi nonostante il deficit commerciale sia scomparso dopo 18 anni e gli enormi afflussi dalle vendite di azioni Reliance Jio a una manciata di azioni globali investitori e aziende tecnologiche.
Ciò è stato chiaramente identificato come risultato di tutto il surplus in eccesso che si è fatto strada nelle riserve valutarie della RBI, che sono aumentate di oltre $ 25 miliardi negli ultimi 4 mesi. Ciò è stato fatto, quasi certamente, come copertura contro la volatilità futura; un mezzo di svalutazione competitiva in un contesto di contrazione dei flussi commerciali e, poiché l'INR rilasciato nel sistema non viene assorbito, come mezzo per fornire la liquidità necessaria al sistema.
Il supporto dell'USD fa parte di una strategia di lunga data della RBI per contrastare l'incertezza. La contrazione dei flussi commerciali sopra evidenziata è un'area di incertezza, l'altra preoccupazione principale sarebbe il previsto calo dei rimpatri dalle NRI, in particolare dal Golfo. L'India ha il piatto più grande del mondo con 80 miliardi di dollari nel 2018 (la Cina è seguita con 67 miliardi di dollari) e questa è un'area di vulnerabilità durante questo periodo di blocchi e licenziamenti.
Alcune proiezioni stimano come possibilità un calo di 25 miliardi di dollari. Ci sono piani per l'emissione di uno schema di deposito o di un'obbligazione per sfruttare i risparmi all'estero durante questo periodo con un potenziale pool di $ 50 miliardi in cui attingere. Questo sarà più facile in questo periodo di tassi ultra bassi negli Stati Uniti e nel mondo.
I numeri commerciali positivi dovrebbero essere un fenomeno temporaneo poiché il commercio/consumo/la domanda di petrolio tornano. Inoltre, storicamente gli esportatori indiani tendono ad essere hedger più attivi degli importatori. Le importazioni di petrolio - la componente più grande e più anelastica durante i periodi normali non sono hedger attivi - specialmente in un regime in cui le variazioni giornaliere dei prezzi alla pompa significano che possono trasferire completamente i propri costi al consumatore.
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Il pericolo è una copertura eccessiva da parte degli esportatori, che non li rende in grado di trarre vantaggio da qualsiasi apprezzamento del dollaro USA. Ma al momento non sembra esserci alcuna prova di esportatori sovraimpegnati. Se il mercato è ben equilibrato e la RBI abbandona la sua difesa del dollaro, allora potremmo vedere a
rapido calo del dollaro USA.
Gli Stati Uniti dovrebbero subire ulteriori mesi di turbolenze poiché la loro cattiva gestione della pandemia di coronavirus (sia dal punto di vista medico che in termini di priorità finanziarie) paralizza la loro capacità di riavviare le operazioni. La polarizzazione sempre più stridente dell'atmosfera politica sta creando incertezza politica e con le elezioni presidenziali critiche a meno di 100 giorni di distanza potremmo assistere a un'ulteriore fuga di capitali se non altro per giocare un gioco di attesa.
Di conseguenza, sembra esserci poco rischio visibile che l'USD si rafforzi contro l'INR per ragioni economiche. Attualmente ci sono meno acquirenti che venditori in un mercato con un basso interesse di copertura. Le cause più probabili di qualsiasi guadagno del dollaro potrebbero derivare dalla possibilità di un'escalation del conflitto con la Cina (o l'India o anche gli Stati Uniti) e, in misura minore, con il Pakistan (come proxy cinese).
In altri sviluppi a livello nazionale, la diffusione della pandemia sembra essere aumentata notevolmente nel mese passato e potremmo raggiungere 100.000 nuovi casi al giorno entro la fine di questo mese se il tasso di escalation continua. È una corsa per un vaccino e il mercato azionario sembra operare su un grilletto per le notizie relative al vaccino. La questione quindi sarà la capacità del governo di procurarsi in tempo quantità sufficienti e di renderle prontamente disponibili su tutta la linea.
Gli Stati Uniti, l'Europa e l'OCSE hanno già preordinato un miliardo di vaccini spingendo i paesi più poveri in fondo alla lista delle priorità di approvvigionamento. Ma, dato che il Serum Institute produrrà vaccini per il mondo, sarà necessario adottare misure per garantire che anche l'India ottenga forniture tempestive.
Il rischio per l'USD è chiaramente al ribasso con anche Goldman Sachs che avverte che il dollaro rischia di perdere il suo status di valuta di riserva e la sua preminenza nel commercio e negli investimenti globali. Gran parte di ciò è dovuto alla cattiva gestione della pandemia.
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha esplicitamente legato le sorti dell'economia statunitense alla sua capacità di gestire la diffusione e l'impatto del virus. Il membro della Fed Neel Kashkari ha recentemente suggerito che un blocco "duro" di 4-6 settimane negli Stati Uniti con la continuazione del sostegno diretto al reddito come l'opzione migliore per garantire le condizioni di una futura ripresa.
Data l'enorme disconnessione tra il necessario e il probabile, è prudente scommettere contro l'USD per il prossimo futuro fino a quando non diventa evidente una risposta politica coerente. La copertura è consigliata per gli esportatori fino a dicembre/gennaio, dopodiché gran parte dell'incertezza dovrebbe essere svanita. L'RBI ha solo un gatekeeper al momento, l'RBI, che impedisce alla valuta di scendere al minimo degli anni '70. Il percorso al rialzo è meno visibile e potrebbe essere limitato questo mese a 76.00. Il rovescio della medaglia – senza RBI, è 72,00 – un rischio 3:1 a favore dei venditori.