วิธีการคำนวณ Convertible Notes ขณะยก Series A

คุณได้ยกโน้ตแปลงสภาพแล้ว และตอนนี้คุณกำลังเข้าสู่ Series A ถึงเวลาที่ธนบัตรเหล่านั้นจะกลายเป็น Equity ตอนนี้คณิตศาสตร์การแปลงโน้ตที่แปลงได้นั้นยากในช่วงเวลาที่ดีที่สุด แต่สิ่งที่คุณไม่รู้ก็คือ จริงๆ แล้วมีสามวิธีที่สามารถคำนวณการแปลงได้!

ฮะ? ถูกต้อง 3! ไม่ใช่วิธีเดียวที่คุณคิดว่าคุณคิดเกี่ยวกับเรื่องนี้หรือไม่? ในบล็อกนี้ เราจะพูดถึงคณิตศาสตร์ของการคำนวณ Conversion และในตอนท้าย คุณจะไม่เพียงฉลาดกว่านักเรียนเกรด 5 เท่านั้น แต่ยังฉลาดกว่านักลงทุนส่วนใหญ่อีกด้วย

มันเริ่มต้น. โดยทั่วไปแล้วรอบนางฟ้าของคุณจะเป็นโน้ตที่แปลงสภาพได้

คุณและกลุ่มแฮ็กเกอร์ที่ร่าเริงได้ผลิตภัณฑ์ออกมา แรงฉุดเล็กน้อย และดึงดูด $1 Mn จากนักลงทุนแองเจิล

โน้ตแปลงสภาพจากเทวดามีโครงสร้างดังนี้:

• ตั๋วแลกเงิน 1 ล้านเหรียญสหรัฐ (ด้วยอัตราดอกเบี้ย สมมติว่ามันรวมกันได้ 1 ล้านเหรียญเพื่อให้ง่ายในจุดที่เราสามารถทำได้)
• อัตราคิดลด 30% (ใช่ ไม่ใช่ซุปเปอร์ แต่คุณต้องการเงินจึงรับไป)
• Cap ที่ $8 Mn (คุณได้หมวกที่ดีพอสมควร)
• วุฒิภาวะ ฯลฯ เราจะไม่พูดถึงที่นี่เพราะมันไม่มีประโยชน์สำหรับคณิตศาสตร์

คุณตกลงว่าธนบัตรแปลงสภาพจะทำการแปลงที่ Series A (“การจัดหาเงินทุนที่เข้าเงื่อนไข”)

ซีรีส์ A กำลังจะเกิดขึ้น! เวลาในการแปลงโน้ตแปลงสภาพ

ยินดีด้วย คุณกำลังเอาชนะอุปสรรคและก้าวไปในทางที่ดี คุณเติบโตได้ดี รวบรวมชุดสำนวนการขายที่ดี (ดูตัวอย่างอื่นๆ ที่ยอดเยี่ยม) พูดอย่างบ้าคลั่ง และได้รับเอกสารคำศัพท์จากนักลงทุนระดับสุดยอดซีรีส์ A

เงื่อนไขทางการเงินพาดหัวที่ Series A VC เสนอให้คุณคือ:

• เงินล่วงหน้า 8 ล้านเหรียญ
• ลงทุน 2 ล้านเหรียญ
• เงินหลังการขาย 10 ล้านเหรียญ
• 20% หลังการลงทุน ESOP Pool ที่จะสร้าง
• หมายเหตุ: สมมติว่าคุณมี 1 ล้านหุ้นที่คงเหลืออยู่ (โดยทั่วไปคือ # หุ้นที่ผู้ก่อตั้งมี อย่าถือว่าคุณมี ESOP แล้ว)

ตอนนี้อะไร? ใครเป็นเจ้าของอะไร?

คุณอาจทราบแล้วว่าธนบัตรแปลงสภาพแปลงจากตราสารหนี้เป็นกรรมสิทธิ์ที่แท้จริงของการเริ่มต้นธุรกิจของคุณ (หุ้น; ความชอบที่ไม่น่าจะเกิดขึ้นบ่อย) ขึ้นอยู่กับการประเมินมูลค่าในอนาคต ธนบัตรแปลงสภาพมักใช้เพื่อเลื่อนการสนทนาเกี่ยวกับการประเมินมูลค่านี้ไปเป็น Series A โดยที่ VC กำหนดมูลค่า ในกรณีนี้ การประเมินมูลค่านั้นเป็น Series A (การจัดหาเงินทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม)

เพื่อให้คุณเข้าใจคณิตศาสตร์ได้ คุณจำเป็นต้องเปลี่ยนกระบวนทัศน์ของคุณจากการประเมินค่าพาดหัว (การประเมินมูลค่าก่อนหรือหลังหักเงิน) เป็นราคาต่อหุ้น (ซึ่งเป็นการประเมินมูลค่าต่อหุ้นของคุณ) ในการเปรียบเทียบ หากคุณทำการค้าและวิเคราะห์บริษัทมหาชน คุณทราบ EPS (กำไรต่อหุ้น) ซึ่งเป็นกำไรสุทธิต่อหุ้น แม้ว่าเราจะต้องคิดเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของบริษัทต่อหุ้นในตอนนี้

ตอนนี้คุณมี Series A VC ของคุณแล้วและได้ตกลงในการประเมินมูลค่าแล้ว คุณจะคำนวณราคาต่อหุ้นที่ฉันพูดถึงสำหรับการจัดหาเงินทุน Series A ของคุณได้อย่างไร เนื่องจากนั่นเป็นพื้นฐานของคณิตศาสตร์

ซีรี่ส์ A คณิตศาสตร์เป็นเรื่องง่าย (ไม่มีโน้ตแปลงสภาพ)

นักลงทุนเสนอให้ลงทุน 2 ล้านดอลลาร์ในตัวคุณสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ (เพื่อให้ได้รับสิทธิพิเศษที่พวกเขาจะขอ) โดยประเมินมูลค่าก่อนเงินเป็น 8 ล้านดอลลาร์ หากคุณเพิ่มทั้งสอง คุณจะได้รับการประเมินมูลค่าหลังทำเงิน 10 ล้านเหรียญสหรัฐ

การประเมินมูลค่าเงินหลังการขาย = เงินล่วงหน้า + การลงทุน

ในการคำนวณว่า Series A VC มีเท่าใด คุณต้องหาร $2m/$10m (การลงทุนมากกว่าเงินที่ลงรายการบัญชี) ซึ่งหมายถึงความเป็นเจ้าของ 20% หลังจากการจัดหาเงินทุน หากคุณไม่ได้จดบันทึกย่อที่เปลี่ยนแปลงได้ คณิตศาสตร์ก็เป็นเรื่องง่าย ราคา Series A ต่อหุ้นคือ $8m (การประเมินมูลค่าก่อนเงิน) หารด้วย 1m (หุ้นผู้ก่อตั้ง) ราคาต่อหุ้นจึงเท่ากับ 8 ดอลลาร์ ส่งผลให้ VC ถือหุ้น 20% ของบริษัท และผู้ก่อตั้ง 80%

การเพิ่มใน ESOP

แต่อย่างที่คุณจำได้ VC ขอพูล ESOP (แบ่งให้พนักงาน) 20% พวกเขาต้องการให้มีสระ 20% หลังการลงทุนไม่เคยมีมาก่อน! นี่เป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากคณิตศาสตร์คิดได้บางอย่างเช่นคุณต้องทำ ESOP ประมาณ 30% ก่อนการลงทุนเพื่อลงเอยด้วยการลงทุน 20% การเจือจางทั้งหมดตกอยู่ที่ไหล่ของผู้ก่อตั้ง ซึ่งหมายความว่าคุณเป็นเจ้าของ ~70% ก่อนการลงทุนไม่ใช่ 100% ฉันกำลังกำหนดสิ่งนี้ไว้อย่างชัดเจนเพื่อให้คุณเข้าใจว่าพูล ESOP ขนาดใหญ่จะเผาผลาญเงินทุนของคุณในกระเป๋าเงินของคุณได้อย่างไร!

เคล็ดลับ: ทำให้ ESOP มีขนาดเล็กที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และทั้งหมดที่คุณต้องใช้ในการจ้างพนักงานจนกว่าจะระดมทุนครั้งต่อไป! เจรจาต่อรองกับแผนการจ้าง

ผลที่ได้คือผู้ก่อตั้งเป็นเจ้าของ 60%, 20% สำหรับ ESOP และ 20% สำหรับ Series A VC ESOP ลดราคาของคุณต่อหุ้นอย่างมีประสิทธิภาพจาก 8 ดอลลาร์เป็น 6 ดอลลาร์ โพสต์ของคุณมีมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นหัก $2 สำหรับการขึ้นเงิน และ $2 สำหรับ ESOP (20% ของโพสต์ 10 ล้านดอลลาร์) และนั่นทำให้คุณได้รับการประเมินมูลค่าที่มีผลถึง 6 ล้านดอลลาร์ หารด้วยล้านหุ้น และคุณอยู่ที่ 6 ดอลลาร์ต่อหุ้น คณิตศาสตร์ยังได้ผลถ้าคุณคำนวณซ้ำๆ จำนวนการแชร์ที่คุณต้องออกให้กับ ESOP เพื่อลงเอยด้วยการเพิ่มความเป็นเจ้าของ 20% ดังนั้นตัวหารจึงเป็น #shares ที่ใหญ่กว่า และคุณหาร $8m ตามนั้น (ดูง่ายกว่าใน แบบอย่าง).

แนะนำสำหรับคุณ:

ทรัพยากร

Metaverse จะพลิกโฉมอุตสาหกรรมยานยนต์อินเดียได้อย่างไร

วิภาวดี ส.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

บทบัญญัติต่อต้านการแสวงหากำไรสำหรับสตาร์ทอัพในอินเดียมีความหมายอย่างไร?

จรัญญา ล.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

Edtech Startups ช่วยให้แรงงานอินเดียเพิ่มพูนทักษะและเตรียมพร้อมสู่อนาคตได้อย่างไร...

อังคุช เอส

31 กรกฎาคม 2565

ข่าว

หุ้นเทคโนโลยียุคใหม่ในสัปดาห์นี้: ปัญหาของ Zomato ยังคงดำเนินต่อไป, EaseMyTrip Posts Stro...

ตปัญจนา ร.

31 กรกฎาคม 2565

คุณสมบัติ

สตาร์ทอัพอินเดียใช้ทางลัดในการไล่ล่าหาทุน

นิกิล เอส.

31 กรกฎาคม 2565

ข่าว

แพลตฟอร์มการตลาดดิจิทัล Logicserve ระดมทุน INR 80 Cr รีแบรนด์เป็น LS Dig...

เชตัน ต.

31 กรกฎาคม 2565

ราคาต่อหุ้นพร้อมหมายเหตุแปลงสภาพ

ตอนนี้ความสนุกเริ่มต้นขึ้น! การแปลงธนบัตรเป็นทุนนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายเลย มันไม่ง่ายเลยถ้าคุณคิดว่ามีวิธีเดียวที่จะทำสิ่งนี้ แต่โพสต์นี้สอนให้คุณรู้ว่ามี 3 วิธีในการทำสิ่งนี้ ใช่ปาร์ตี้ประชากรเรา x3 ;)

มีบางสิ่งที่ต้องทำความเข้าใจเพื่อทำให้การดำเนินการนี้เจ็บปวดน้อยลงเล็กน้อย:

• 20% ESOP จะต้องผ่านรายการระดมทุน ดังนั้นคุณจึงออก ESOP ก่อนที่นักลงทุน Series A จะได้รับหุ้นและแปลงสภาพได้ สิ่งสำคัญคือต้องรู้จักผู้เปลี่ยนใจเลื่อมใสที่แปลงสภาพหลังจากทำ ESOP ดังนั้นการเจือจางจึงอยู่ที่คุณ ผู้ก่อตั้ง ไม่ใช่เทวดา
• เทวดาเลือกแปลงที่ฝาหรือส่วนลด พวกเขาเลือกอันที่ดีกว่าสำหรับพวกเขา ซึ่งเป็นราคาต่อหุ้นที่ต่ำที่สุด ฝาครอบเป็นเพียงส่วนต่อของจำนวนหุ้น ส่วนลดเชื่อมโยงกับราคาซีรีส์-a (และส่วนลดสำหรับราคานั้น) เมื่อถึงจุดหนึ่ง ขีดจำกัดและส่วนลดมาบรรจบกัน ดังนั้นจึงเหมือนกัน
• ทั้งสามวิธีแตกต่างกันไปตามสถานที่ที่มีการหักเงินในการคำนวณราคาหุ้น แองเจิลจะถือเปอร์เซ็นต์ของการเริ่มต้นของคุณ เมื่อข้อตกลงเสร็จสิ้น ดังนั้นคุณจะเป็นเจ้าของน้อยกว่า 80% (ก่อน ESOP) ของการเริ่มต้นของคุณ หรือ Series A VCs จะเป็นเจ้าของน้อยกว่า 20% อีกวิธีหนึ่งในการพูดนี้คือ การประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้าที่มีประสิทธิภาพจะน้อยกว่า 8 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือระดับ A โดย VC จะเป็นเจ้าของน้อยกว่า 20% เมื่อเสร็จสิ้น คุณต้องคิดว่าใครเป็นเจ้าของเปอร์เซ็นต์น้อยกว่า (เจือจางโดยการออกหุ้นในแปลงสภาพ); และนักลงทุนและผู้ก่อตั้งแต่ละคนมีการปรับลดเท่าไร

เนื่องจากไม่มีใครรู้ว่าทั้งหมดนี้ทำงานอย่างไร (หรือไม่ต้องการรู้) ถ้ามีคนคิดว่าคณิตศาสตร์น่าจะได้ผลในทางที่อื่นไม่ได้ ก็มีปัญหารออยู่ข้างหน้าหากพวกเขาตรวจสอบ

คุณในฐานะผู้ก่อตั้งต้องการข้อเสนอที่ดีที่สุด และทูตสวรรค์และ VCs ก็ต้องการเงินก้อนโตของพวกเขา (อย่างน้อย VCs บางส่วนจะเข้าใจสิ่งนี้ - ส่วนใหญ่จะไม่ทำ) มีสามวิธีในการคำนวณ Conversion ดังนั้นคุณควรทราบวิธีการเพิ่มประสิทธิภาพเพื่อผลลัพธ์ของคุณให้ดีที่สุด เราจะอธิบายวิธีการทำงานของคณิตศาสตร์สำหรับการแปลงในตอนนี้

มาเริ่มกันเลยดีกว่า!

สามวิธีในการคำนวณการแปลงโน้ตแปลงสภาพ

ประกาศสำคัญ : หากใครที่ฉลาดกว่าฉัน (ซึ่งก็คือคนส่วนใหญ่) พบข้อผิดพลาด แจ้งให้เราทราบเพื่อที่ฉันจะได้แก้ไข โมเดลมีความซับซ้อน และฉันไม่ได้สร้างข้อความแจ้งข้อผิดพลาดสำหรับทุกรูปแบบ เนื่องจากสูตรมีความยุ่งยากและยากสำหรับคุณที่จะปฏิบัติตาม ถ้ามันระเบิดขึ้นเพราะคุณตัดสินใจที่จะสร้างฝา $0 อย่าบ่น ประเด็นคือเพื่อแสดงคณิตศาสตร์ถ้าคุณมีรถเปิดประทุน

วิธีการเติมเงิน

• ผู้ก่อตั้ง : Booyakasha. นี่คือสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับคุณ คุณเป็นเจ้าของประมาณ 50.9% การเจือจางได้รับการแบ่งปันกับ VCs
• Angels : นี่เป็นผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดสำหรับคุณ คุณไม่ต้องการสิ่งนี้ คุณได้รับ 12.1%
• VCs : คุณไม่ชอบสิ่งนี้เช่นกัน คุณจบลงด้วย 17%

วิธีการร้อยละ-ความเป็นเจ้าของ

• ผู้ก่อตั้ง : Snark. นี่เป็นผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดสำหรับคุณ คุณเป็นเจ้าของประมาณ 45.7% การเจือจางคือเพื่อนของคุณที่คุณไม่มีเหมือนกัน
• เทวดา : นี่คือผลลัพธ์ที่ดีที่สุดสำหรับคุณ คุณได้รับ 14.3%
• VCs : คุณชอบสิ่งนี้ คุณได้รับพวงหรีดเต็มรูปแบบของคุณ คุณลงเอยด้วย 20.0%

วิธีการลงทุนด้วยเงินดอลลาร์

• ผู้ก่อตั้ง : นี่คือการประนีประนอมที่จะตกลงกัน คุณเป็นเจ้าของประมาณ 49.7%
• แองเจิล : นี่คือการประนีประนอมของคุณ คุณได้รับ 12.1%
• VCs : ไม่แย่เท่าวิธีการเติมเงิน แต่คุณอาจยอมรับได้ คุณจบลงด้วย 18.2 %

วิธีการเติมเงิน

นี่คือสิ่งที่คุณต้องการ ' สมมติ ' และแปลงเป็น (จนกว่าจะมีคนสังเกตเห็นและบ่น) เป็นผลลัพธ์ที่เป็นมิตรต่อผู้ก่อตั้งมากที่สุด ทำไม (นอกเหนือจากข้อเท็จจริงที่คุณได้รับมากที่สุด)?

การเจือจางของคุณที่นี่จะน้อยที่สุดเมื่อมีการแบ่งปันการเจือจาง นี่อาจเป็นวิธีการทั่วไปสำหรับการแปลง แต่เห็นได้ชัดว่านักลงทุนไม่ชอบมัน เพราะมันส่งผลให้พวกเขามีความเป็นเจ้าของน้อยกว่าที่พวกเขาคิด

เงินล่วงหน้าได้รับการแก้ไข ($ 6m หลัง ESOP) ที่นี่ และราคาแปลงสำหรับเทวดานั้นอิงตามนั้น หมายความว่าราคาต่อหุ้นของคุณจะไม่ลดลงเหมือนกับวิธีอื่นๆ วิธีการชำระเงินล่วงหน้าส่งผลให้ทุกคนแบ่งปันการเจือจางด้วยการแปลงบันทึกย่อตามสัดส่วนของเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของ

ราคาต่อหุ้นสำหรับ Series A ของคุณคือ 6.0 ดอลลาร์ (8 ล้านเหรียญสหรัฐฯ น้อยกว่า ESOP ที่ 2 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หารด้วย 1 ล้านหุ้น) และราคาแปลงค่าของธนบัตรจะอยู่ที่ 4.2 เหรียญสหรัฐฯ ต่อหุ้น (6.0 เหรียญ หักด้วย ส่วนลด 30% สมมติว่าเหมาะสำหรับฝา)

ในขณะที่การประเมินมูลค่าก่อนเงินจะคงที่ที่ 6 ล้านเหรียญสหรัฐ เปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของหลังการลงทุนของนักลงทุน Series A คือ 17.0% และการประเมินมูลค่าภายหลังเงินโดยนัยโดยวิธีนี้คือ 11.79 ล้านเหรียญ (2 ล้านเหรียญสหรัฐหารด้วย % สัดส่วนการถือหุ้น 17 %)

วิธีการร้อยละ-ความเป็นเจ้าของ

วิธีนี้ไม่ใช่เพื่อนของคุณในฐานะผู้ก่อตั้ง เนื่องจากมีการตั้งค่าเงินภายหลังและเงินล่วงหน้าจะลดลงเพื่อถือเอาความเป็นเจ้าของ % ที่ VC กำลังซื้อได้รับการแก้ไขและตัวแปรอื่น ๆ จะถูกคำนวณ โดยทั่วไป VC บอกว่า ฉันต้องการ 20% ของฉัน ฉันไม่สนใจว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับคนอื่น คิดออก

ที่นี่คุณใช้เงินล่วงหน้า 8 ล้านเหรียญ หัก ESOP และแปลงสภาพเพื่อรับเงินล่วงหน้าที่มีประสิทธิภาพ 4.57 เหรียญ ใช่ นั่นเป็นวิธีที่ยาวไกลจากการเริ่มต้น $8 Mn ของคุณ!

ราคาต่อหุ้นสำหรับ VC คือ 4.57 ดอลลาร์ต่อหุ้น และราคาแปลงสำหรับบันทึกย่อจะอยู่ที่ 4.87 ดอลลาร์ต่อหุ้น (4.57 ดอลลาร์) น้อยกว่าส่วนลด 30% เนื่องจากหมวกไม่อยู่ในการเล่น)

วิธีการลงทุนด้วยเงินดอลลาร์

นี่คือการประนีประนอมของคุณ เนื่องจากทุกคนเจือจางลงเล็กน้อย คุณใช้สิ่งนี้เป็นการประนีประนอมระหว่างวิธีการจ่ายเงินล่วงหน้าและวิธีการเป็นเจ้าของร้อยละ

ที่นี่การประเมินมูลค่าเงินภายหลังของคุณได้รับการแก้ไขให้เท่ากับการประเมินมูลค่าก่อนเงินที่ตกลงกันไว้บวกกับดอลลาร์ที่ลงทุนโดยนักลงทุนรายใหม่บวกกับเงินต้นและดอกเบี้ยค้างรับในธนบัตรที่กำลังแปลง การใช้สมมติฐานข้างต้น การประเมินมูลค่าหลังการขายจะได้รับการแก้ไขที่ 11 ล้านเหรียญสหรัฐ และตัวแปรอื่นๆ แต่ละตัวจะถูกคำนวณจากสิ่งนั้น ในตัวอย่างนี้ ราคาต่อหุ้นสำหรับนักลงทุนระดับ Series A จะอยู่ที่ 7.57 ดอลลาร์ต่อหุ้น และราคาแปลงค่าของธนบัตรจะอยู่ที่ 5.30 ดอลลาร์ต่อหุ้น (7.57 ดอลลาร์ หัก ส่วนลด 30%)

บทสรุป

วิธีการลงทุนด้วยเงินดอลลาร์ให้เครดิตผู้ก่อตั้งสำหรับเงินต้นและดอกเบี้ยค้างรับในธนบัตรที่แปลงเป็นทุนราวกับว่าเป็นกองทุนที่เพิ่งลงทุนใน บริษัท แต่เฉพาะผู้ก่อตั้งเท่านั้นที่จะถูกเจือจางด้วยหุ้น "พิเศษ" ที่ผู้ถือธนบัตร จะได้รับเนื่องจากส่วนลดการแปลง เหตุผลก็คือการแปลงหนี้เป็นทุนโดยไม่มีส่วนลดไม่ได้เปลี่ยนเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของของนักลงทุนระดับ Series A ใน มูลค่าองค์กร ของบริษัท ดังนั้นพวกเขาจึงยังคงได้รับข้อตกลงที่พวกเขาต่อรอง ผู้ก่อตั้งต้องประนีประนอมและยอมรับการเจือจางเพิ่มเติมบางส่วน แต่ก็น้อยกว่าที่พวกเขาจะต้องทนทุกข์ทรมานภายใต้วิธีการร้อยละของการเป็นเจ้าของ

ส่วนที่ยากที่สุดในการคำนวณราคาต่อหุ้นในการจัดหาเงินทุนระดับ Series A ของบริษัทที่มีการแปลงบันทึกย่อแปลงเป็นส่วนลดก็คือการเปิดการอภิปรายเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของบริษัทอีกครั้งอย่างมีประสิทธิภาพ แต่ละฝ่ายอาจคิดว่าพวกเขามีข้อตกลงและตอนนี้ฝ่ายหนึ่ง (หรือทั้งสอง) จำเป็นต้องประนีประนอมเพื่อให้ข้อตกลงเสร็จสิ้น หวังว่าบทความนี้จะช่วยให้คุณเข้าใจตัวเลือกต่างๆ ในการแก้ปัญหา เพื่อให้คุณปรับแต่งแนวทางได้ตามนั้น

[โพสต์นี้โดย Alexander Jarvis ปรากฏตัวครั้งแรกบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการและทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต]