ストレス下の資産売却において、債務がM&A取引に与える影響
公開: 2019-06-02投資家は、市場で入手可能なストレスのかかる資産の豊富さに手を浸したいと考えています
企業債務の再編の問題は、RBI の焦点となっています。
2019 年には投資活動の流入が予想されますが、これは主に企業によるストレス資産の取得に集中するでしょう。
過去数年間、インドは、破産および破産という形で金融および運営上の債権者に強力なツールを提供することにより、インドの不良債権（NPA）および債務に取り組むための迅速な解決策を目の当たりにしてきました。破産法、2016年（「 IBC、2016年」）。
2016 年の IBC の効果的な改革は、発足以来、インド準備銀行 (RBI) が、大企業のさまざまな不良債権の申告における金融機関の積極的な姿勢によって、不良債権を解消することを可能にしました。企業倒産処理プロセス (CIRP) の厳格なタイムライン。
これにより、業績不振の企業は資産をストレスセールにかけることを余儀なくされ、（インドと世界の両方で）企業がそのような有利な評価額で質の高い資産の流入にアクセスできるようになり、それによって合併と買収の勢いが加速しました。 (M&A)
投資家は、市場で入手可能なストレスのかかる資産の豊富さに手を差し伸べることに熱心であり、IL&FS を含む IBC、2016 体制の下でいくつかの優良企業が認められ、NCLT は Bhushan の買収計画を含む破綻処理計画を積極的に承認しています。 Steel by Tata Steel – 2016 年に IBC の下で成功した最初の買収となり、ArcelorMittal による Essar Steel の買収計画 (これは間違いなくインドで 2 番目に大きな鉄鋼買収になるでしょう)。
また、Amar Dye Chem Limited (清算中) の会社の清算か再生かを決定した最近の判決により、発起人の株主は、債権者との和解を通じて会社の再生を求める請願書を提出することが許可されています。当該会社が清算中であっても、2013 年会社法 (以下「会社法」) に基づきます。
したがって、プロモーターは、2016 年 IBC のセクション 29A のサブ条項 (g) に対する武器を装備しており、これは、法人債務者のプロモーターが、法人債務者の再編プロセスに参加すること、または清算の下でその資産を取得することの資格を剥奪するものでした。処理する。
不履行資産の法的責任への対応
債務不履行資産の取得には、さまざまな法的責任があります。 経営破綻した企業と取引する場合、潜在的な購入者は、そのような経営破綻した企業の債権者基盤と負債の範囲を理解する必要があります。
ストレス資産の売却は、通常、 「現状のまま」ベースで行われます。 したがって、「危険を最小化し、機会を最大化する」ことが買収のモットーであるべきです。 購入予定者は、資産の評価が評判の高い登録された評価者によって行われていることを確認する必要があります。
弁護士は、デューデリジェンスを徹底的に実施し、取引の効果的な構造化を可能にする、そのような不良資産に伴う税金負債を含む、開示されていない、または数値化されていない負債であっても評価する必要があります。
たとえば、Reliance Jio Infocomm Ltd. による Reliance Communications Ltd. およびその関連会社の特定の資産の買収の場合のように、Reliance Jio Infocomm Ltd. は、買収に先立つ特定の条件の完了を条件として、かかる買収の期間を延長しました。これには、定量化されていない税金負債およびその他の会費の開示が含まれます。
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購入予定者が法的責任を認識したら、そのような責任を除外または制限する規定を作成することが重要です (特に開示されていない、または予見できない)。買収後に第三者に打撃を与える可能性のある、第三者による予期しない請求。 一方、売り手は、請求の期限を課し、法律または衡平法で救済を制限することにより、損失を制限する除外条項を有する場合があります。
補償規定の重要性
購入予定者が補償の権利を放棄した場合、契約上の合意にそのような権利が存在しないため、購入予定者はインドの契約法に基づいて損害賠償を請求する権利を有します。
第一三共の訴訟では、デリー高等裁判所は、契約の解釈に関する厳格なルールから逸脱し、第一が契約に基づく補償の権利を放棄したという理由だけで、第一が詐欺の請求を提出することを妨げられないという決定を下しました。
あるいは、取引保険を取得するかなり新しい概念は、表明保証保険の形をとっています。これは、買い手がその利益を保護することから保護し、売り手がそうできない場合に補償されるものです。
また、魅力的なストレス資産が市場に出回るようになったことで、表明保証保険が購入者の安心感と信頼を保証します。
取得資産債務の再編
企業債務の再編の問題は、RBI の焦点でもあります。 RBI は、迅速な債務再編と経済全体の詐欺と損失の軽減のための特定のツールを目的としたさまざまなガイドラインを発行しました。
2018 年 2 月 12 日付のそのような通達の 1 つは、厳格な規則を規定し、1 日の債務不履行であっても口座が不履行であると認識し、貸し手による破産訴訟に同じものを提出しました。 この通達は、Hon'ble 最高裁判所によって破棄され、ウルトラバイアであると宣言されました。
これは、ストレスにさらされた資産の解決の勢いを高め、信用規律を遵守しようとする RBI の動機を思いとどまらせることはありませんでした。 RBI 総裁は、ストレス資産の迅速かつ効果的な解決のために、RBI が必要に応じて改訂された通達を発行することを表明しました。
インドの当事者の国際的な貸し手のケース
2018年の投資増加につながる要因が続いているため、インドは急速にグローバル経済になりつつあります。 インドの司法当局が外国人投資家に有利な判決を下す傾向は、外国人投資家がインドの企業と商取引を行うことを容易にしました (注目すべき例には、第一とエリクソンに対する有利な判決が含まれます)。
これは国際的な融資の増加につながり、必然的に、国際的な貸し手は、取引を開始するとき、および資産が不履行であると宣言するときに、彼らの利益を保護するためのすべてのオプションを検討する必要があります.
IBC の下では、外国の債権者でも、不良債権から身を守る手段として、インドに所在する法人の債務者に対して CIRP を開始できます。 これは、他の有利な要因の中でも特に、インドへの多くの外国投資を促進してきました。
取引が成立すると、貸し手は債務に対する担保を求めることができ、それによって優先権として先取特権と差し押さえの権利を取得することができます。 また、会社に支払い期間の延長に関する合意を提供することを選択することで、自分自身を確保し、それによって返済を保証することもできます(IL&FS の場合に見られるように)。
2019 年には投資活動の流入が予想されますが、これは主に企業によるストレス資産の取得に集中するでしょう。 ArcelorMittal による Essar Steel の買収が NCLT によって承認され、多くの法人債務者が NCLT によって清算を認められる予見された将来により、インド市場は、インドと外国の両方の投資家にとって有利な競争の場となるでしょう。
特に、資産再建会社 (ARC)、オルタナティブ投資ファンド (AIF)、およびコンソーシアムは、ストレス資産に関連するさまざまな再編を検討することが期待されています。
この記事は、Rajani Associates のパートナーである Ashish Parwani と Rajani Associates のシニア アソシエイトである Gargi Panwar によって共同執筆されました。