Veni, Vedi, Virus: arrecadação de fundos nos tempos de Corona
Publicados: 2020-03-18É importante observar os macroefeitos do vírus e suas implicações em startups e investidores
O sinal mais visível do impacto do vírus no capital é o esvaziamento dos mercados de capitais em todo o mundo
Pois uma queda nos mercados públicos tem um efeito sangrento no mundo das startups também
As startups prosperam na viralidade – pitch decks, materiais de marketing e KPIs gritam o termo em cores brilhantes, pois os investidores procuram esse elemento essencial antes de se comprometer com uma empresa. Mas parafraseando “Star Wars: Uma Nova Esperança” – “esta não é a viralidade que você estava procurando”.
O COVID-19 ou Corona Virus Disease 2019 permeou todos os aspectos da vida da humanidade, especialmente para startups e investidores. Muitos têm lidado com a questão do Work from Home (WFH) e estão criando manuais de práticas recomendadas e ferramentas de código aberto para lidar com o problema. O distanciamento social tornou-se enraizado em nosso vocabulário, à medida que as pessoas se esforçam para conter a disseminação do vírus e combatê-lo da melhor maneira possível.
Reuniões e conferências foram canceladas ou adiadas; os stand-ups mudaram para o online e os longos deslocamentos deram lugar ao gerenciamento de largura de banda da LAN.
Mas à medida que a poeira baixa e as pessoas se ajustam à imposição do WFH, fundadores e investidores têm uma palavra em mente, além disso, para cobrir (segurança) e continuidade: capital. Para entender a interação do COVID-19 em startups e investidores, é importante observar os macroefeitos do vírus e suas implicações nos dois atores: startups e investidores.
Macro
O sinal mais visível do impacto do vírus no capital é o esvaziamento da folha dos mercados de capitais em todo o mundo. A queda vertiginosa corre o risco de reverter cerca de 6 anos de ganhos para os investidores do mercado de ações em todo o mundo, à medida que os investidores correm para sacar e se sentar na liquidez.
A queda não corre o risco de terminar, já que os mercados dos EUA atingiram o disjuntor mais baixo três vezes na semana passada. Ações famosas como a Berkshire Hathway estão sendo negociadas pelo valor contábil e na Índia, durante o Holi, a única cor que os investidores viram foi o vermelho.
Aqueles nos mercados privados (VCs e startups) foram isolados desta queda. Afinal, os mercados privados carecem da descoberta de preços e da liquidez do espaço listado – fazendo com que todos os aumentos e quedas no valor dos fundos e ações de startups sejam mais lentos, mas mais rígidos.
Os fundos normalmente avaliam seus portfólios com base na rodada de financiamento mais recente (conhecida no setor como a metodologia Price of Recent Investment), pois oferece o análogo mais próximo de um ticker de ações para o portfólio subjacente. Comumente, apenas em casos de força maior , erosão do substrato do negócio ou falta de rodada de financiamento, entre outros, os VCs reduzem seus investimentos.
Isso isolou seus portfólios, mas isso não significa que eles ficarão imunes – longe disso.
No mundo da captação de recursos nos mercados privados – fonte de recursos para VCs e, por consequência, startups, todos vêm de LPs. Na estrutura típica de VC, os gestores de fundos são conhecidos como General Partners ou GPs e os investidores nesses fundos são conhecidos como Limited Partners ou LPs.
O dinheiro dos LPs flui para os fundos lançados pelos GPs e, finalmente, para as startups. A fonte de fundos para os LPs sempre foram os mercados listados – seja em instrumentos de dívida como títulos ou ações como ações, hedge e fundos mútuos ou outros investimentos. Muito raramente os LPs ficam em dinheiro, ou seja, mantêm os fundos estacionados em depósitos fixos ou em suas contas correntes.
Suas estratégias de alocação de ativos sempre mantêm um valor mínimo de retorno sobre o investimento que devem ser alcançados por meio da diversificação em várias classes de ativos (ouro, dívida, títulos, imóveis, ações, etc.). Mas se você olhar para os investimentos de quaisquer LPs – sejam eles grandes doações, family offices, etc – seus investimentos primários estão sempre no espaço listado com o empreendimento fazendo parte de sua estratégia de alocação.
E aí, como diz o Bardo, está o problema.
Pois uma queda nos mercados públicos também tem um efeito sangrento no mundo das startups.
Impacto do Corona na angariação de fundos de capital de risco
O consenso comum entre os VCs é que todos eles se enquadram em duas categorias:
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- Aqueles que estão arrecadando fundos,
- Aqueles que acabaram de arrecadar fundos
VCs, como startups, também precisam arrecadar fundos. Eles têm decks, passam por due diligence e fazem relatórios trimestrais para seus LPs, semelhante ao ciclo que as startups passam. Seus ciclos são tipicamente mais longos do que startups - com fundos levando cerca de 6-18 meses para fechar dependendo do GP, setor, experiência, etc.
Para os GPs mais estabelecidos com uma forte base de LP – a captação de recursos pode ser tão simples quanto um e-mail e uma ligação anunciando a nova estratégia, desempenho anterior, tese e uma solicitação em termos de compromisso de capital. Eles não são tão adversamente afetados quanto a nova geração de GPs que está surgindo.
Para os novos GPs – VC angariação de fundos ainda é uma velha escola, pois dá maior importância a uma reunião presencial inicialmente para obter uma boa leitura do GP.
Para aqueles que estão arrecadando fundos e que são novos GPs, seus processos ficaram mais difíceis, pois os três maiores pools de capital para VCs indianos – EUA, Cingapura e China – estão sob vários estágios de restrições de viagem. O pool indiano de LP também está se recuperando de um mercado de ações em queda, mercado imobiliário morno e uma crise de liquidez da qual a Índia está emergindo.
Composto por políticas fiscais que fazem com que os ganhos das startups sofram uma alíquota de 2,54 vezes a dos ganhos listados, um período de retenção duas vezes maior do que as entidades listadas e a falta de liquidez, a captação de recursos na Índia para VCs ficou mais difícil.
O lado positivo é que a derrota no mercado de ações e a relativa estabilidade dos mercados privados estão tornando VC e startups uma classe de ativos mais atraente para LPs em todo o mundo. A Índia precisa capitalizar isso e criar políticas mais propícias que não discriminem as startups em oposição às empresas listadas para que uma maior criação de valor possa acontecer aqui e o capital em rupias seja menos discriminado do que o capital estrangeiro.
Para contextualizar, os ganhos das vendas de ações de startups para investidores indianos sofrem com a “sobretaxa superrich” anunciada em julho de 2019, enquanto foi revertida para investidores estrangeiros e ganhos do espaço listado.
Aqueles que concluíram suas angariações de fundos estão mais seguros, mas também enfrentam outro problema – chamadas de capital na época do vírus Corona. Os VCs que levantaram fundos estão enfrentando o adiamento de chamadas de capital devido a solicitações de LP, já que sair do mercado e voltar seis anos é uma perspectiva que poucos podem tolerar. Embora muitos LPs tenham saído de suas posições, as ramificações ainda estão sendo sentidas.
Impacto do Corona na captação de recursos para startups
Assim como os VCs, as startups também. As startups contam principalmente com duas amplas fontes de fundos:
- Investidores anjos
- Investidores institucionais
Os investidores-anjo geralmente consistem em CXOs, ex-empreendedores, amigos e familiares que procuram apoiar alguém que conhecem, apoiar uma ideia apaixonada ou retribuir ao ecossistema. Para eles, suas fontes de recursos são os ganhos anteriores com saídas, salários, economias ou ganhos com os mercados.
Muitos estão olhando para a conservação de capital neste momento, pois o mundo parece desmoronar ao seu redor, em termos de mercado de capitais. Alguns, devido a questões como o anjo-taxa, também transferiram seus investimentos iniciais para Angel Funds e VCs. O investimento anjo está em declínio há alguns anos e o setor se formaliza e outros passaram para diferentes produtos, como fundos. Mas o golpe no mercado de capitais também os afetou.
Para os investidores institucionais, os VCs já foram contemplados, assim como sua base de LPs. Mas uma fonte de fundos que está fortemente em voga são os Corporate Venture Capitalists ou CVCs. Esses são os braços cativos de grandes corporações que buscam diversificar seus negócios ou identificar tecnologia de ponta para investir, aprender e até adquirir.
Corporações em todo o mundo estão com grandes quantidades de dinheiro e devido a mudanças nos regulamentos e tributação, as distribuições de dinheiro aos acionistas por meio de dividendos e recompras se tornaram mais caras. Eles também estão mais cientes do papel que startups e empreendedores desempenham na disrupção e estão mais do que dispostos a participar do ecossistema de startups para evitar que se tornem obsoletos. As empresas indianas começaram a investir e adquirir startups da Índia.
Mas o ausente mais curioso na história das startups indianas foram os gigantes de tecnologia da Índia – que se sentem mais confortáveis em adquirir startups estrangeiras do que indianas. Embora as razões para isso ainda não tenham sido articuladas, espera-se que as empresas com os maiores saldos de caixa e o alinhamento mais forte com o cenário tecnológico de startups da Índia também se tornem seu maior cliente e patrono – semelhante a como o Vale do Silício dos EUA e a China se tornaram os maiores financiadores e adquirentes em seus países.
Setores e o caminho a seguir
Startups em setores como viagens, coworking ou outras áreas que dependem da convergência de multidões enfrentarão dificuldades para arrecadar fundos. Mas aqueles na economia da atenção – mídia, conteúdo, etc. e aqueles em software e ferramentas de produtividade estão vendo suas métricas aumentarem e estarão bem posicionados para sair dessa rotina mais fortes do que nunca.
O consenso entre a comunidade é que o capital se tornará mais apertado em todos os setores. Muitas startups estão procurando cortar sua queima e firmar as operações para esperar este inverno de capital que desceu sobre nós. As contratações foram suspensas e o luxo de escritórios maiores cairá no esquecimento.
Um efeito duradouro do Coronavírus será como os escritórios evoluirão – veremos o WFH desempenhando um papel mais proeminente. Isso também fará com que o aluguel – entre os maiores centros de custo, juntamente com salários e marketing, caia à medida que as startups evoluem para equipes mais diversificadas geograficamente e remotas.
Os mercados, muitas vezes observado, operam em duas emoções primárias: medo e ganância. O medo leva à hemorragia dos mercados e a ganância os faz voltar a crescer. Isso é personificado como os touros e os ursos, os espíritos animais que simbolizam a ascensão (touros) e a queda (ursos). Estamos atualmente em uma fase de baixa, pois o capital se tornará escasso.
As startups também vão depender dos investidores existentes para se manterem financiadas e as fusões e aquisições por meio de acordos de ações entrarão em ação quando o dinheiro começar a secar. Esses serão tempos de teste para o ecossistema e uma coisa será comum às startups e à humanidade em geral durante esses tempos de Coronavírus:
Só os fortes sobreviverão.