VC 작동 방식 – 초보자 가이드
게시 됨: 2020-06-06벤처 캐피털은 라이프사이클의 초기 단계에 있는 회사에 집중하는 반면 PE는 약간 더 늦은 단계의 회사에 투자합니다.
오늘날의 기술 경제에서 많은 신생 기업은 고정 자산이 거의 없어 은행 대출이 어렵습니다.
VC는 연간 25~35%의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.
1940년 하버드 경영대학원 교수인 Georges Doriot는 제2차 세계 대전을 위해 미군에 징집되었습니다. 전쟁이 끝난 후 그는 하버드에서 가르치는 것과 다른 계획을 가지고 있었습니다. 전쟁은 그에게 국가의 발전에서 과학과 기술의 중요한 역할을 가르쳐주었습니다. 그리고 그는 새로운 길을 걷기로 결심했다. 그는 군인들이 시작한 사업에 민간 자금의 투자를 촉진하기 위해 미국 연구 개발 공사(ARDC)를 설립했습니다. 그는 "기술 혁신의 상업화를 장려"할 목적으로 부유한 가족이 아닌 다른 출처(당시 기준과 매우 다름)에서 자금을 모았습니다.
1957년, ARDC는 그 시점에서 IBM이 시장에서 제공하고 있던 것보다 더 작고 더 저렴한 컴퓨터를 만들 계획인 새로운 회사 DEC에 7만 달러를 투자했습니다. 11년 후인 1968년 DEC는 ARDC의 지분을 3,500만 달러로 평가하여 IPO했습니다. ARDC는 500배의 멋진 수익을 올렸고 흥미롭게도 보스턴 동부 해안에서 현대 벤처 캐피털 산업에 불을 붙였습니다.
그러나 정확히 1968년, 웨스트 코스트 실리콘 밸리에서 3000마일 떨어진 곳에 뛰어난 엔지니어인 Robert (Bob) Noyce가 새 회사를 시작할 준비를 하고 있었습니다. 그는 투자 회사를 운영하는 친구 Arthur Rock에게 돈을 구했습니다. Arthur는 자신의 $10,000를 투자하고 거의 2시간 안에 250만 달러를 추가로 투자하도록 그의 연락처를 설득했습니다. 밥 노이스(Bob Noyce)는 회사 이름을 인텔(Intel)에서와 같이 Integrated Electronics로 명명했습니다. 회사는 3년 후 상장되었고 Arthur는 130%의 수익 또는 33%의 연간 수익으로 820만 달러를 회수했습니다. 10년 후 Arthur는 Apple에 비슷한 내기를 걸고 23,000%의 수익을 올릴 것입니다!
Intel의 거래는 보스턴이 이름을 짓기 시작하기도 전에 벤처 캐피털 투자의 중심을 실리콘 밸리로 옮길 것입니다. 좋아, 기원 이야기로 충분하다.
그래서 ... 벤처 캐피탈이란 무엇입니까?
위의 이야기에서 이미 추측이 가능합니다. 벤처 캐피탈은 민간 기업, 즉 증권 거래소에 상장되지 않은 기업에 대한 민간 자본의 투자입니다.
사모펀드(PE)와 비슷하지만 조금 다릅니다. 벤처 캐피탈은 라이프사이클의 초기 단계에 있는 회사에 초점을 맞추는 반면 PE는 약간 더 늦은 단계의 회사에 투자합니다. VC에 '벤처'를 넣는 것은 초기 단계의 회사(더 많은 위험)에 초점을 맞추는 것입니다. 그러나 VC는 본질적으로 PE의 하위 집합이라는 말이 옳을 것입니다.
VC는 왜 존재하는가?
그것은 은행 대출의 격차 때문에 존재합니다. 일반적으로 새로운 사업을 시작하려면 은행에 가야 합니다. 그러나 은행은 대출을 담보할 수 있는 고정 자산(예: 공장)이 있는 신규 사업에만 대출을 제공합니다. 그러나 오늘날의 기술 경제에서 많은 신생 기업은 고정 자산이 거의 없어 은행 대출이 어렵습니다.
또한 신규 사업의 위험성이 매우 높습니다. 은행이 대출을 할 준비가 되더라도 너무 높은 이율을 부과하여 아무도 대출을 받지 않을 정도로 높습니다.
은행이 피하는 고위험 게임은 VC가 번성하는 곳입니다. 그들은 자산이 없는 아주 젊은 회사와 경험이 없는 기업가에게도 돈을 줄 준비가 되어 있습니다. 그리고 그 위험을 감수하기 위해 대출을 제공하는 대신 회사의 일부 소유권을 가져갑니다. 따라서 그들은 더 많은 이익을 얻을 수 있습니다. 즉, 미래의 이익을 공유할 수 있습니다.
또 다른 차이점은 은행 = 그냥 돈입니다. 그러나 VC = 돈 + 기업가에게 더 유용한 비즈니스 구축 방법에 대한 조언.
VC는 어떻게 작동합니까?
유한 파트너
그들은 부유한 가족, 연기금, 보험 회사 및 많은 현금을 보유하고 있는 기타 기관입니다. 그들은 벤처 캐피탈 회사에 자금을 제공하고 그 회사는 스타트업에 투자합니다. 그러나 그들은 VC 회사를 운영하지 않습니다(따라서 '제한된'이라는 용어).
그들은 다른 옵션(공개 주식 시장, 부채, 부동산 등)에 비해 높은 수익이 기대되기 때문에 VC 펀드에 투자할 준비가 되어 있습니다. 그러나 그들은 또한 그것이 극도로 위험한 투자라는 것을 이해하고 현금의 작은 비율만 VC에 할당합니다(일반적으로 5-10%).
일반 파트너
그들은 일반적으로 실제로 펀드를 운용하는 입증된 실적을 가진 투자 전문가입니다. 그리고 여러 작업의 균형을 맞춰야 합니다.
- 기금 모금: 그들은 LP에게 손을 내밀어 기금 아이디어를 제시합니다(실제로 그들은 스타트업 창업자들처럼 데크를 만듭니다). 그리고 그들로부터 수표를 받기를 바랍니다.
- 투자: 그들은 스타트업을 발견하고(VC는 그것을 "거래 흐름"이라고 부름), 그들을 평가("실사")한 다음, 그들에게 투자해야 합니다(수표를 쓰세요, 그렇죠!)
- 성장: 이제 이 스타트업에 투자를 했기 때문에 그들이 할 수 있는 모든 도움을 제공함으로써 성장을 돕습니다. 그것은 전략, 인재 소싱, 잠재적 파트너 소개, 다음 모금을 위한 투자자일 수도 있습니다.
- Exit: GP는 기업을 공개(IPO)하거나 다른 기업에 매각(M&A)하거나 다른 투자자에게 매각(2차 매각)을 시도합니다. 돈을 벌어 LP로 돌려주는 단계입니다.
펀드 조건 및 구조
이를 예를 통해 살펴보자. 발라를 소개합니다. Bala는 투자 전문가이며 인도에서 거대한 비즈니스를 구축할 가능성이 있다고 생각합니다. 그래서 그는 그러한 비즈니스에 투자하고 구축하는 데 도움이 될 수 있는 펀드를 시작하려고 합니다. Bala(GP)는 이제 LP에서 돈을 마련해야 합니다. 왜냐하면 그는 돈이 없기 때문입니다. 그렇다면 그가 LP를 위해 레이아웃해야 할 세부 사항은 무엇입니까?
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펀드 규모
Bala가 모을 예정인 금액은 얼마인가요? $10M 또는 $100M. 또는 Bala가 Masayoshi Son과 같다면 $100B입니다.
펀드 테마
발라가 집중할 분야
- 그가 투자할 분야는 무엇입니까(의료, 소비자 직판 브랜드 등)
- 회사의 어느 단계? (시드, 시리즈 A…)
- 어느 지역? (인도, 동남아...)
장애물 비율
이것은 Bala가 LP에 대해 생성하기로 약속해야 하는 최소 연간 수익률(IRR로 계산됨)입니다. 이 비율에 도달하지 못한다는 것은 펀드가 실패했음을 의미합니다(많은 VC 펀드가 실패함). Bala는 Excel에서 재무 모델을 작성하여 예상 수익을 계산하고 이 장애물 비율을 알아냅니다. 중점 분야와 투자 단계는 장애물 비율에 영향을 미칩니다. 예를 들어 D2C(Direct-to-Consumer) 부문은 비용 구조가 다르기 때문에 SaaS(Software-as-a-Service)보다 수익이 낮고 장애물 비율이 더 낮습니다. 시드 단계 거래에 초점을 맞춘 펀드는 시리즈 B 단계 펀드보다 더 높은 장애물 비율을 가질 수 있습니다.
펀드 라이프
각 펀드는 7-10년의 수명을 가지며, 그 기간이 끝나면 돈을 LP로 반환해야 합니다. Bala는 이 시간 내에 허들 레이트를 극복해야 합니다.
- 처음 2~3년, Bala의 노력은 스타트업을 식별하고 투자합니다.
- 앞으로 3~4년은 구축에 들어간다.
지난 2~3년은 Bala가 투자를 '종료'하고 돈을 벌려고 할 때입니다.
거래 구조
LP는 VC가 위험하다는 것을 이해하지만 Bala는 위험의 단점을 보호하기 위해 어떤 조치를 취할 것인지 보여야 합니다. 그렇게 하는 한 가지 방법은 보통주가 아닌 우선주 형태로 스타트업에 투자하는 것입니다. 우선 주식은 스타트업이 문을 닫고 자산과 기술을 매각하는 경우 스타트업 창업자의 보통주 지원보다 VC에게 더 높은 우선권을 부여합니다. Bala는 또한 그가 다음을 포함할 것임을 보여줄 수 있습니다.
- 회사 매각 또는 IPO 시기와 같은 주요 결정에 대한 의결권 조항
- 희석 방지 조항- 스타트업이 더 낮은 가치로 다음 라운드 펀딩을 모집하는 경우 펀드가 라운드 전과 동일한 %의 스타트업을 계속 소유하도록 펀드가 소유한 주식 수가 조정됩니다.
수수료
그의 노력과 펀드 운영 비용에 대해 Bala는 매년 펀드 가치의 약 2-3%에 해당하는 '관리 수수료'를 LP에 청구할 것입니다. 이 금액에서 Bala는 자신이 고용할 분석가와 관리 직원에게 사무실 임대료와 급여를 지불합니다.
나르다
수수료가 기본급이라면 캐리는 펀드의 실적이 좋으면 발라가 가져가는 보너스다. 펀드가 약속한 최소 수익 이상으로 창출한 이익은 LP(70-80%)와 GP(일반적으로 20-30%) 간에 공유됩니다. 이는 Bala가 자신의 펀드 수익을 극대화할 수 있도록 인센티브를 제공하기 위한 것입니다. 결국 발라 수익의 상당 부분을 차지하는 것은 '캐리'다.
전형적인 VC 회사는 내부에 다른 자금을 가지고 있다는 것을 아는 것이 중요합니다. 각 펀드는 수명, 테마 및 장애물 비율이 다를 수 있습니다. 그리고 다른 GP가 각 펀드를 관리할 수 있습니다. VC 웹사이트에서 포트폴리오 회사 목록을 볼 때, 그들은 각각 다른 목표를 가진 다른 펀드에서 투자할 수 있음을 기억하십시오.
VC는 빌어먹을 터프하다
높은 위험에는 높은 수익이 따릅니다. VC는 공개 주식 시장이 창출하는 12-15%와 비교하여 연간 25-35%의 수익을 창출하고 부채 시장이 제공하는 8-10%보다 훨씬 높은 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.
계속해서 Bala의 예...
Bala는 결국 1천만 달러를 모금하고 그 돈을 25개 회사에 투자했습니다. 연간 25%의 수익을 창출하려면 Bala의 펀드는 원래 규모의 10배 이상이어야 합니다. 즉, 모든 투자의 총액은 1억 달러여야 합니다(10년 동안 10배 = 전년 대비 25% 성장).
Bala가 투자한 후 4~5년 동안 25개의 모든 스타트업이 10배 성장했다면 이것은 간단했을 것입니다. 그러나 문제는 그런 경우가 거의 없다는 것입니다. 실제로 벤처 기업의 75%가 실패합니다. VC가 나쁜 의사 결정 능력을 가지고 있기 때문도 아닙니다. 성공적인 회사를 구축하는 것은 정말 어렵고, 아무리 똑똑하더라도 라이프사이클 초기에 회사를 식별하는 것은 훨씬 더 어렵습니다.
아래 그림에서 볼 수 있듯이 성공적인 회사를 만들기 위한 모든 개별 요소가 높은 확률(80%)에 있다고 해도 전체 회사가 성공할 확률은 17%에 불과합니다. 한 가지 성분이라도 일어날 확률이 50%라고 가정하면, 회사의 전체 성공 확률은 10%로 떨어집니다.
그렇다면 돈을 버는 VC는 실제로 어떻게 돈을 버는가?
VC는 '멱법칙'이라는 작업을 반환합니다. 기본적으로 모든 투자가 성공할 필요는 없습니다. 1~2개의 성공적인 투자가 전체 펀드의 수익에 기여하고 다른 모든 손실을 만회할 수 있습니다.
Bala의 25개 투자 중 12개가 실패했다고 가정해 보겠습니다(가치 0). 그리고 12는 2배만 성장했습니다(충분하지 않음). 그리고 1개의 투자가 230배 성장했습니다. 또한 Bala의 펀드는 10배 성장했으며 성공적인 것으로 간주될 수 있습니다.
이것은 Oyo가 Lightspeed Ventures에 제공한 수익이고 Byju's가 Sequoia의 인도 펀드에 제공할 수익입니다. 대부분의 VC 펀드는 그런 종류의 수익을 내지 않습니다. 사실, 그들은 심지어 돈을 잃게 됩니다(1배 이하의 수익).
거듭제곱 법칙이 의미하는 것…
Bala는 "이 투자가 향후 4~5년 동안 200배 성장할 것인가?"라는 관점에서 자신이 투자하는 모든 회사를 판단해야 합니다. 이것이 VC가 큰 시장($1B+)을 추구하고 실제로 높은 성장률을 보이는 회사에만 집중하는 경향이 있는 이유입니다. 당연히 기술 중심 회사는 매우 빠르게 성장할 수 있으므로 프로필에 적합합니다.
[이 기사는 0n Simplanations에 처음 게시되었으며 허가를 받아 다시 게시되었습니다.]