10 Merkmale großartiger Fundamentalinvestoren
Veröffentlicht: 2016-10-22Ich bin heute auf eine interessante Broker-Notiz über die „Zehn Attribute großartiger Fundamentalinvestoren“ gestoßen. Dies ist kein typischer Bericht, den Sie von Brokern lesen (obwohl sie gelegentlich lustige über die Weltmeisterschaft und dergleichen haben), es ist viel mehr ein Gedankenstück.
Der Bericht beginnt mit der Geschichte des beruflichen Werdegangs des Autors, was keine langweilige Lektüre ist, wenn Sie Finanzgeschichte mögen. Das Kernstück des Dokuments, und woran Sie natürlich interessiert sind, legt die zehn Eigenschaften fest, die einen Fundamentalinvestor großartig machen. Es stützt sich auf viel akademische Theorie und wenn Sie an neuen Denkweisen interessiert sind, ist es Ihre Zeit wert.
Numerieren (und Buchhaltung verstehen)
Um ein Unternehmen zu verstehen, muss man die Zahlen verstehen. Die Aufgabe ist in den letzten Jahren anspruchsvoller geworden, da Unternehmen mehr in immaterielle Vermögenswerte und weniger in materielle Vermögenswerte investieren.
Beispielsweise hat Microsoft im Geschäftsjahr 2016 etwa eineinhalb Mal so viel für Forschung und Entwicklung ausgegeben, die es in der Gewinn- und Verlustrechnung verbucht hat, wie für Investitionen, die in der Bilanz aktiviert wurden.
Diese Verschiebung bedeutet, dass traditionelle Rechnungslegungsmaßstäbe weniger nützlich sind, aber nicht die Verantwortung aufgeben, die aktuelle Wirtschaftlichkeit und Aussichten eines Unternehmens zu verstehen.
Verstehenswert (der Barwert des freien Cashflows)
Die Anlagelandschaft hat sich in den letzten drei Jahrzehnten stark verändert. Es ist interessant zu überlegen, was beim Investieren veränderlich und was unveränderlich ist. Die Wahrheit ist, dass vieles veränderlich ist.
Die durchschnittliche Halbwertszeit einer Aktiengesellschaft beträgt etwa ein Jahrzehnt, was bedeutet, dass das Anlageuniversum in Bewegung ist. Die Bedingungen ändern sich ständig aufgrund von Unbekannten wie technologischem Wandel, Verbraucherpräferenzen und Wettbewerb. Aber ein Konzept, das für einen Investor nahezu unveränderlich ist, ist, dass der Barwert des zukünftigen freien Cashflows den Wert eines finanziellen Vermögenswerts bestimmt.
Große Fundamentalinvestoren konzentrieren sich darauf, das Ausmaß und die Nachhaltigkeit des freien Cashflows zu verstehen. Zu den Faktoren, die ein Investor berücksichtigen muss, gehören, wo sich die Branche in ihrem Lebenszyklus befindet, die Wettbewerbsposition eines Unternehmens innerhalb seiner Branche, Eintrittsbarrieren, die Wirtschaftlichkeit des Unternehmens und die Fähigkeit des Managements bei der Kapitalallokation.
Strategie richtig bewerten (oder wie ein Unternehmen Geld verdient)
Die grundlegende Analyseeinheit variiert je nach Branche. Was Sie verstehen müssen, um ein Abonnementgeschäft, den Customer Lifetime Value, zu bewerten, unterscheidet sich von einem Geschäft, das von Forschung und Entwicklung abhängig ist, wie z. B. einem Biotechnologieunternehmen.
Großartige Investoren können klar erklären, wie ein Unternehmen Geld verdient , haben ein Verständnis für die Veränderungen der Rentabilitätstreiber und besitzen niemals die Aktien eines Unternehmens, wenn sie nicht verstehen, wie es Geld verdient. Sie können sich dies als die Mikrodimension des Strategieverständnisses vorstellen.
Effektiv vergleichen (Erwartungen versus Fundamentaldaten)
Der vielleicht wichtigste Vergleich, den ein Anleger anstellen muss, und einer, der durchschnittliche von großen Anlegern unterscheidet, ist der zwischen Fundamentaldaten und Erwartungen.
Fundamentaldaten vermitteln ein Gefühl für die zukünftige finanzielle Leistung eines Unternehmens. Werttreiber wie Umsatzwachstum, Betriebsgewinnmargen, Investitionsbedarf und Kapitalrendite prägen die Fundamentaldaten.
Die Erwartungen spiegeln die finanzielle Leistung wider, die durch den Aktienkurs impliziert wird.
Um Geld auf den Märkten zu verdienen, muss man eine andere Sichtweise haben als der aktuelle Preis vermuten lässt. Michael Steinhardt nannte dies eine „ Variantenwahrnehmung “. Die meisten Anleger können nicht zwischen Fundamentaldaten und Erwartungen unterscheiden. Wenn die Fundamentaldaten gut sind, wollen sie kaufen, und wenn sie schlecht sind, wollen sie verkaufen. Aber große Investoren unterscheiden immer zwischen den beiden.
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Denke probabilistisch (es gibt wenige sichere Dinge)
Investieren ist eine Aktivität, bei der Sie ständig die Wahrscheinlichkeiten verschiedener Ergebnisse berücksichtigen müssen. Dazu braucht es eine gewisse Denkweise. Zunächst müssen Sie ständig nach einem Vorteil suchen, bei dem der Preis für einen Vermögenswert entweder die Wahrscheinlichkeiten oder die Ergebnisse falsch darstellt. Erfolgreiche Betreiber in allen probabilistischen Bereichen suchen nach Vorteilen, von den Geschäftsführern von Sportfranchise-Unternehmen bis hin zu professionellen Wettanbietern.
Wenn die Wahrscheinlichkeit eine große Rolle bei den Ergebnissen spielt, ist es sinnvoll, sich auf den Prozess der Entscheidungsfindung und nicht nur auf das Ergebnis zu konzentrieren. Der Grund dafür ist, dass ein bestimmtes Ergebnis möglicherweise keinen Hinweis auf die Qualität der Entscheidung gibt. Gute Entscheidungen führen manchmal zu schlechten Ergebnissen und schlechte Entscheidungen führen zu guten Ergebnissen. Auf lange Sicht weisen gute Entscheidungen jedoch auf positive Ergebnisse hin, auch wenn Sie von Zeit zu Zeit falsch liegen. Zeithorizont und Stichprobengröße sind ebenfalls wichtige Überlegungen. Lernen, sich auf den Prozess zu konzentrieren und die periodischen und unvermeidlichen schlechten Ergebnisse zu akzeptieren, ist entscheidend. Fundamentale Anleger
Aktualisieren Sie Ihre Ansichten effektiv
Überzeugungen sind Hypothesen, die es zu prüfen gilt, keine Schätze, die es zu schützen gilt.
Großartige Investoren tun zwei Dinge, die die meisten von uns nicht tun. Sie suchen nach Informationen oder Ansichten, die sich von ihren eigenen unterscheiden, und sie aktualisieren ihre Überzeugungen, wenn die Beweise dies nahelegen. Beide Aufgaben sind nicht einfach.
Die Eigenschaft, nach alternativen Ansichten zu suchen, wird als „aktiv aufgeschlossen“ bezeichnet, ein Begriff, der von Jonathan Baron, einem Professor für Psychologie an der University of Pennsylvania, geprägt wurde. Aktiv aufgeschlossen ist definiert als „ die Bereitschaft, aktiv nach Beweisen gegen die eigenen bevorzugten Überzeugungen, Pläne oder Ziele zu suchen und solche Beweise fair abzuwägen, wenn sie verfügbar sind. ”
Untersuchungen zeigen, dass aktiv aufgeschlossene Menschen gute Leistungen bei der Vorhersage von Aufgaben erbringen, die das Sammeln von Informationen erfordern. Die Eigenschaft, aktiv aufgeschlossen zu sein, kann Bestätigungsverzerrungen ausgleichen.
Hüten Sie sich vor Verhaltensvorurteilen
Keith Stanovich, Professor für Psychologie, unterscheidet gern zwischen dem Intelligenzquotienten (IQ), der die mentalen Fähigkeiten misst, die real und hilfreich bei kognitiven Aufgaben sind, und dem Rationalitätsquotienten (RQ), der Fähigkeit, gute Entscheidungen zu treffen.
Seine Behauptung ist, dass die Überlappung zwischen diesen Fähigkeiten viel geringer ist, als die meisten Leute denken. Wichtig ist, dass Sie Ihren RQ kultivieren können .
Kennen Sie den Unterschied zwischen Information und Einfluss
Große Investoren werden nicht in den Strudel des Einflusses hineingezogen. Dies erfordert die Eigenschaft, sich nicht darum zu kümmern, was andere über dich denken, was für Menschen nicht natürlich ist. In der Tat haben viele erfolgreiche Anleger eine Fähigkeit, die beim Investieren sehr wertvoll, aber im Leben nicht so wertvoll ist: eine eklatante Missachtung der Ansichten anderer .
Erfolg bedeutet, verschiedene Sichtweisen zu berücksichtigen, aber letztendlich eine These zu formulieren, die durchdacht und abseits des Konsens ist. Die Masse hat oft Recht, aber wenn sie falsch liegt, braucht man die psychologische Stärke, gegen den Strom zu schwimmen. Das ist viel leichter gesagt als getan, besonders wenn es ein Karriererisiko mit sich bringt (was oft der Fall ist).
Positionsgröße (Maximierung der Auszahlung von der Edge)
Erfolg beim Investieren besteht aus zwei Teilen: Vorteil finden und ihn durch die richtige Positionsgröße voll ausnutzen. Fast alle Investmentfirmen konzentrieren sich auf Edge, während die Positionsgröße im Allgemeinen viel weniger Aufmerksamkeit erhält.
Die richtige Portfoliokonstruktion erfordert die Festlegung eines Ziels (Maximierung der Summe für eine Periode oder kombinierte Wetten), die Identifizierung einer Reihe von Gelegenheiten (viele kleine Vorteile oder klumpige, aber große Vorteile) und die Berücksichtigung von Einschränkungen (Liquidität, Drawdowns, Hebelwirkung). Die Antworten auf diese Fragen legen eine angemessene Politik in Bezug auf die Positionsgröße und den Portfolioaufbau nahe.
Lesen (und offen bleiben)
Große Investoren üben im Allgemeinen einige Gewohnheiten in Bezug auf ihre Lektüre aus. Zuerst weisen sie ihr Zeit zu. Warren Buffett hat vorgeschlagen, dass er 80 % seines Arbeitstages dem Lesen widmet. Beachten Sie, dass Sie nichts anderes tun, wenn Sie Zeit mit Lesen verbringen. Es gibt Kompromisse. Aber viele erfolgreiche Menschen sind bereit, dem Lesen eine hohe Priorität einzuräumen.
Zweitens tendieren gute Leser dazu, sich Material aus einem breiten Spektrum von Disziplinen anzueignen. Lesen Sie nicht nur in Wirtschaft oder Finanzen. Erweitern Sie den Geltungsbereich auf neue Domänen oder Felder. Folgen Sie Ihrer Neugier. Es ist schwer zu sagen, wann eine Idee aus einem scheinbar völlig anderen Bereich nützlich sein kann.
Legen Sie schließlich Wert darauf, Material zu lesen, mit dem Sie nicht unbedingt einverstanden sind . Finden Sie eine nachdenkliche Person, die eine andere Ansicht als Sie vertritt, und lesen Sie dann ihren Fall sorgfältig durch. Dies trägt dazu bei, aktiv aufgeschlossen zu sein.
[Dieser Beitrag von Alexander Jarvis erschien zuerst auf AlexanderJarvis.com und wurde mit Genehmigung reproduziert.]