創業者向けのスタートアップ希薄化は、ESOP、投資とどのように連携しますか
公開: 2017-03-25生まれつきすべてを知っている人はいません。ある時点で何らかの方法で学ばなければなりません。 スタートアップでお金を稼ぐ方法は、そのようなポイントの 1 つです。 簡単に聞こえますよね？ あなたはスタートアップし、少しの現金を手に入れ、それから売って小銭を手に入れ、Tesla を運転し始めます。 それよりも少しだけ複雑です。
あなたは自分の会社全体を所有し始めます。ブートストラップして従業員に株を与えなければ、引き続きすべてを所有することになります。 しかし、最近のほとんどのテック スタートアップにとって、これは普通のことではありません。途中で、他の人があなたの会社の一部を手に入れ、あなたがうまくいけば撤退することで利益が得られるからです。 他の人がカットを受けることは希釈と呼ばれ、それについて詳しく説明します. ただし、基本的なバージョンを実行するつもりはありません。この「希薄化」に対する ESOP (従業員持株制度) の影響についても学習します。 このようにして、従業員もどのように金持ちになるかを理解できます。
詳細を説明したビデオと、ニュースレターを購読してダウンロードできる Excel モデルのテンプレートがあります。
ESOP 希釈モデル
読む代わりにビデオを見てください。
スタートアップ希薄化の概要
希釈はたわごとが起こるように起こります。 お金を集めたり、スタッフを雇ったり、M&A をしたり、破産したときに弁護士に株をあげたりすると、希薄化してしまいます。
希釈とは？
これは、所有権の一部を他の誰かに譲渡したため、スタートアップの相対的な所有権が以前よりも少なくなることを意味します。 したがって、1 億ドルで売却した場合、1 億ドルをすべて手に入れることはできません。 希薄化イベントが発生するたびに、以前にキャップテーブルにいたすべての人が、特別な権利を持っていない限り、均等に希薄化され、何か悪いことが通常発生します (完全なラチェットアンチ希薄化があるダウンラウンドなど)。
誰かが会社に参加したり投資したりするのが早ければ早いほど、あらゆるイベントで希薄化に苦しむため、ますます希薄化します。 これは、会社の創設者であり最初の所有者であるあなたが、最も希薄化することを意味します。
希薄化と所有権をパイのように考える
あなたは素敵なミートパイを持っています。 100%あなたのものです。 しかし、それを売るには5年待たなければならず、その間に生き残るためには、そのスライスを他の人に渡さなければなりません. パイを大きくすることはできません。 それは固定されて無愛想ですよね？ 会社でのあなたの所有権は同じです。
投資家が投資するたびに（現金で）、アドバイザーが参加するたびに（取締役会のポジションのために）、スタッフが雇われるたびに、全員がスライスを取得します。 あなたのものを含むすべてのスライスは、常に 100% になります。
所有権を考える最良の方法は、高レベルのパーセンテージだけではなく、株式です。 100 株から始めて 10% を手放した場合でも、所有権の合計は「肉のパイ」であり、100% になる必要があります。 その 10% が、パイを大きくするための新しいフィラーとして追加されます。 何かを与える必要があります。つまり、創業者は「薄められる」必要があります。 これは、共有数を増やすことによって発生します。
100 株を所有している場合、所有権は 100/100 (自分の株/合計) として計算されます。 10% を寄付すると、株数が約 11 株増えます。 つまり、あなたの賭け金は 100/111 になり、90% になります。
これで、株式を人々に与えることは無料ではないことがわかりました。ESOP も無料ではないことを理解してください。 ここでは、詳細な数値を使用して、段階的な例を見ていきます。
ESOP の例の紹介
投資ラウンドと ESOP が所有権にどのように影響するかを理解するために、次のシナリオを作成してみましょう。
- 100%の所有権から始める
- それからスタッフを雇う
- シードラウンドを上げる
- シリーズA そして最後に
- シリーズBと
- 各レイズ後 10% を目標とする 2 つの ESOP プールを作成します。
各段階で、所有権が 100% から 41% まで徐々に減少する様子を確認できます。
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初採用
始まります。 あなたは、創業者の株式を 100% 所有し、創業します。 パイ全体。
次に、プロダクト/マーケット フィットがシード ラウンドを実行できるようにするために、優れたエンジニアをチームに追加する必要があります。 通常、あなたは会社の 5 ～ 10% をこれらの初期の優秀なスタッフに与えます。 これはオプションで行うことができますが、多くの場合、「創業者株」を使用できます。
あなたが会社の 90% を所有し、新しいエンジニアが 10% を所有している場合、10% を希薄化のために使用します。
シードラウンド
よかった、スタッフはお尻を蹴ったし、あなたは牽引力を得た、シードラウンドを上げに行く時間. ラウンドを完了するのに 6 か月かかりますが、4 か月しかかかりません。 あなたは素敵なシード段階の資金を見つけて解決します。
これらのシード段階の投資家は、ビジネス モデルを機能させるためにスタートアップの 10% から 25% を必要とすることを知っています。 幸いなことに、彼らはあなたを愛しており、巧妙な交渉によって、 10% の株式: あなたは会社の 81% を所有し、エンジニアは 9% を所有し、投資家は 10% を所有しています。
数学はどのように機能しますか？ さて、あなたは投資家の所有ポジションで以前に持っていた持ち株を掛けます。 したがって、90% かける 90% は 81% であり、スタッフの場合は 90% かける 10% で、結果は 9% になります。 シンプルですね。
シリーズA
すばらしい。 シードはスケールアップに役立ちました。今度は火に油を注ぐ時です。 伝説のシリーズ A の時間です。 物事は順調に進んでおり、あなたはここにたどり着く可能性を打ち破りました。 シードには 18 か月のランウェイがあり、12 か月後に調達を開始して 1 年間実行し、6 か月後に次のラウンドを完了する計画を立てました。
シード投資家は、シリーズ A 以降を行う Blue Shirt Capital を紹介してくれます。 彼らはあなたが好きです。 Blue Shirt はあなたの会社の 20% を得るために交渉し、20% の ESOP ポスト レイズを要求します。 あなたは彼らにあなたの雇用計画を示し、彼らに交渉します。 彼らは今、10% のより小さな ESOP を必要とします。
ESOP の価値は「プレマネー評価」から取り出されます。つまり、VC 投資の前にオプション プールからの希薄化が行われ、実際のプレマネー評価はあなたが思っていたよりも低くなります。現金。 シリーズ A の計算を見る前に、作成する必要がある最初の ESOP で何が起こる必要があるかを見てみましょう。
ESOP #1
投資家は、シリーズ a の後に 10% のプールを望んでいます。 しかし、あなたは 10% 希釈されているのではなく、12.5% 希釈されています! え？ なんで？ 10% のオプション プールが設定されている場合、投資後のオプション プールは 10% でなければならないため、投資前は 12.5% になるため、全員が 12.5% 希釈されます。
では、数学はどのように機能するのでしょうか。 シリーズ a の希釈率は 20% で、ESOP は 10% です。 したがって、20% を 1 から必要な ESOP を差し引いた値で割ります。 これは、12.5% の投資前の金額に金額を切り上げます。
その 12.5% はすべての株主に対して比例的に希薄化され、12.5% が ESOP ラインに追加されます。 すべてが 100% になります。 したがって、資金調達前で ESOP 後では、創業者は 70.9% (81% かける 87.5%、つまり 1 から 12.5% を差し引いたもの) を所有し、エンジニアは 7.9% を所有し、シードは 8.8% を所有しています。
シリーズ A の投資が終了すると、キャップ テーブルに載ったばかりのブルー シャツ以外の全員が 20% 希薄化されます。 現在、創業者は 56.7% (70.9% × 80%、つまり 1 マイナス 20%) を所有し、エンジニアは 6.3%、シード投資家は 7%、ブルー シャツは 20% を所有し、10% のポスト レイズ ESOP があります。 これもすべて合計すると 100% になります。
シリーズB
わーいわーい！ あなたはシリーズ B の約束の地にたどり着きました。あなたは明らかに正しいことをしています! Blue Shirt は、取引全体を 25% で行うことを決定した Khaki Co を紹介し、10% を維持するために ESOP プールを補充する必要があります。
ここで、ESOP と希釈の計算方法が少し変わっていますが、それ以外はすべて以前と同じ計算です。
このモデルでは、追跡しやすくするために、従業員に株式を発行しないことを前提としています。 現実の世界では、未発行の ESOP ははるかに小さいため、ESOP を補充するための希薄化は大きくなります! 理解？
ESOP 数学
希釈の計算方法から始めましょう。 目標は、投資後の 10% を確保することです。 しかし、今回はすでに ESOP が残っています。 投資前の金額も 10% ですが、希薄化する必要があります。 それでは、式を見てみましょう。
- レイズ後に必要な 10% ESOP を 1 から 25% の投資家の持ち分を差し引いた額で割って、総額を計算します。
- 次に、すでに持っている ESOP の 10% を差し引きます。
- ここで、ESOP のトップアップは投資前にあなたを希釈するので、トップアップの金額を 10% 増やします。 したがって、希釈率は 3.33% ではなく 3.67% です。
すべての株主は 3.67% 希釈されます。 最初の元の ESOP が 9.6% になっていることがわかります。 トップアップ金額を分割する ESOP 番号 2 の行を追加しました。 それは3.7%です。 合計 ESOP ラインを見ると、合計 ESOP プレレイズが 13.3% に等しいことがわかります。
シリーズ B の数学
系列 B の計算を見てみましょう。 すべての計算は、以前に行ったものと同じです。 全員を 25% 希釈するだけです。 ESOP の合計ラインを見ると、合計が 10% になることがわかります。 すべての資金調達と ESOP の最終結果は? あなたは 41% を所有しています。 10% で始めたエンジニアは、現在 4.6% を所有していますが、より価値のある会社です。 シード投資家は 5.1% まで減少しています。 20% で始まったシリーズ Aa チャップは、現在 14.5% を保持しています。 シリーズ B チャップスは希釈されていないため、まだ 25% を所有しています。 最後に、合計すると、ESOP はスタートアップの 10% になります。
結論
おめでとうございます。希釈と ESOP の計算が完了しました。 取り入れなければならないことはたくさんありますが、モデルのセルを 1 つずつ見ていくと、それを理解することができます。 はい、退屈ですが、学ぶ必要があります。
ここで重要なことは、資金調達による希薄化の影響です。それは無料ではなく、第二に、資金調達前に ESOP を作成すると、既存の投資家にコストがかかりますが、新しい投資家にはコストがかかりません。 そのため、新しい投資家は、必要以上に大きな ESOP プールを作ることを望んでいます。
[Alexander Jarvis によるこの投稿は、AlexanderJarvis.com に最初に掲載されたもので、許可を得て転載しています。]