تفضيل السيولة 101: كل ما تريد معرفته عن تفضيل السيولة في عالم رأس المال الاستثماري
نشرت: 2015-11-18تفضيل السيولة هو أحد المصطلحات القليلة في صحيفة شروط رأس المال الجريء (بخلاف السحب / الاستحقاق وحقوق الإدارة) التي تثير بالفعل ردود فعل قوية من كلا الجانبين. في حين أن الغالبية (أو بالأحرى 100٪) من أصحاب رأس المال المغامر يقسمون بذلك ولن يوقعوا على ورقة الشروط بدونها ، يرى رواد الأعمال أنه مصطلح "شيلوك" آخر تم إدخاله من قبل أصحاب رأس المال الاستثماري السيئ للغاية لامتصاص الدم من رواد الأعمال الأبرياء الفقراء. نرى العديد من المنشورات / المدونات من قبل رواد الأعمال (الممول / المتمني) تدين "تفضيل السيولة" وتصفها بأنها مصطلح شديد القسوة.
إذن ما هو "تفضيل السيولة"؟
يُعد تفضيل السيولة مصطلحًا اقتصاديًا كليًا تم وصفه لأول مرة من قبل الاقتصادي الشهير جون إم كينز في كتابه "النظرية العامة لسعر الفائدة" حيث تم التأكيد على أنه يحق للمستثمرين الحصول على علاوة لاستثمار رأس مال المخاطرة على المدى الطويل والذي هي دالة العرض والطلب. ومع ذلك ، في رأس المال الاستثماري / رأس المال الخاص ، يشير تفضيل السيولة إلى تقسيم العائدات بمجرد تصفية الشركة (الاستثمار) وهو أحد المصطلحات القياسية في اتفاقية المساهمين بين المستثمر ومؤسسي الشركة.
أولاً ، لنرى ما هي السيولة في هذا السياق؟ حدث السيولة لا يعني بالضرورة إفلاس الشركة أو إفلاسها أو إفلاسها. في هذه الحالة ، تعني السيولة أيضًا وقت بيع الشركة أو الاستحواذ عليها أو حدوث تغيير في الرقابة الإدارية. ومع ذلك ، يجب على المرء أن يلاحظ أن السيولة لا تشمل عندما تذهب الشركة للاكتتاب العام (العرض العام الأولي) أو عندما يتم إدراجها في البورصة العامة.
يوفر تفضيل التصفية حماية سلبية لمستثمري رأس المال المغامر / رأس المال الخاص من خسارة الأموال من خلال ضمان حصولهم في حالة السيولة على عائد معين على أموالهم قبل أي مطالب آخر بالأسهم. إذا تم بيع الشركة بربح ، فإن تفضيل التصفية يمكن أن يساعدها أيضًا على أن تكون أول من يطالب بجزء من الأرباح. نظرًا لأن مستثمري رأس المال الاستثماري / رأس المال المستثمر يستثمرون من خلال الأسهم الممتازة (التفضيل التراكمي القابل للتحويل (CCPS) أو الأسهم الممتازة القابلة للتحويل التراكمي اختياريًا (OCCPS) وما إلى ذلك ، فإنهم يتمتعون بحقوق تفضيلية على حاملي الأسهم العامة ويتم الدفع لهم قبل حاملي الأسهم العادية. من المهم ملاحظة ذلك مؤسسو الشركة والموظفون وما إلى ذلك يحصلون على أسهم عادية وليس لديهم أسهم تفضيلية.
يُعرَّف تفضيل السيولة على أنه: "تفضيل التصفية: في حالة حدوث أي تصفية أو تصفية للشركة ، يحق لحاملي الفئة أ المفضلة الحصول على الأفضلية لأصحاب الأسهم العادية مبلغ لكل سهم يساوي [x] سعر الشراء الأصلي بالإضافة إلى أي أرباح معلنة ولكن غير مدفوعة (أفضلية التصفية) ". دعونا نرى كيف يعمل تفضيل السيولة:
لنفترض أن شركة "ABC private Limited يتم شراؤها من قبل XYZ Limited مقابل 800 مليون روبية هندية في مارس 2011. يشمل مساهمو ABC Private Limited المروجين الذين يمتلكون 65٪ من الأسهم والباقي 35٪ مملوك من قبل صندوق الأسهم الخاصة عن طريق الاستثمار INR 100 مليون في أبريل 2007. لذلك في وقت الاستثمار ، كانت قيمة الشركة تبلغ 285 مليون روبية هندية.
في المثال أعلاه ، سيتم دفع حملة الأسهم الممتازة أولاً. لذلك من بين 800 مليون روبية هندية ، سيتم دفع 100 مليون روبية هندية لأول مرة إلى صندوق الأسهم الخاصة. إذا كانت الشركة قد أعلنت عن توزيع أرباح بنسبة 10 ٪ كل عام على مدار السنوات الأربع الماضية ، ولكن لم يتم دفعها ، بإجمالي 20 مليون روبية هندية ، فيجب دفع هذا المبلغ.
سيتم توزيع المبلغ المتبقي 680 مليون روبية هندية بنسبة 13: 7 بين المروجين وصندوق الأسهم الخاصة. سيحصل المروجون على 442 مليون روبية هندية وسيحصل صندوق الأسهم الخاصة على 238 مليون روبية هندية. وبالتالي ، سيحصل صندوق الأسهم الخاصة بشكل إجمالي على 358 مليون روبية هندية مقابل حصة تبلغ 35٪ وسيحصل المروجون على 442 مليون روبية هندية مقابل 65٪ من الحصة.
موصى به لك:
ماذا يعني توفير مكافحة الربح بالنسبة للشركات الهندية الناشئة؟
كيف تساعد الشركات الناشئة في تكنولوجيا التعليم في تطوير مهارات القوى العاملة في الهند وتصبح جاهزة للمستقبل ...
الأسهم التقنية في العصر الجديد هذا الأسبوع: مشاكل Zomato مستمرة ، EaseMyTrip تنشر Stro ...
تتخذ الشركات الهندية الناشئة اختصارات في مطاردة للتمويل
منصة التسويق الرقمي Logicserve Bags INR 80 Cr Funding، Rbrands as LS Dig ...
تقرير يحذر من تجديد التدقيق التنظيمي على Lendingtech Space
الآن ، من الواضح أن صندوق الأسهم الخاصة حصل على ما يقرب من 44.75٪ عائدات على الرغم من امتلاكه لحصة 35٪ وأن المروجين حققوا "55.25٪ فقط" على 65٪ من الأسهم ، وهذا يثير الحزن بين رواد الأعمال. ومع ذلك ، مثل كل السيناريوهات ، هناك ظلال من اللون الرمادي (في الخارج وليس 50 لونًا) أكثر مما يمكننا رؤيته. وبالمثل في هذه الحالة ، حقق رأس المال المغامر 3.58 ضعفًا على عدة مضاعفات و 258 مليونًا بينما حقق رائد الأعمال 442 مليونًا. من المهم أن نتذكر أن المستثمر يوفر كل رأس المال ، وبالتالي فإن المستثمر يتحمل جميع المخاطر على خسارة رأس المال ويجب ألا ينسى المرء أن هذه الأنواع من أحداث السيولة نادرة جدًا. من النادر جدًا أن تصدر صحيفة Economic Times عنوانًا صارخًا ، وستجري قناة CNBC وكل قناة تجارية تستحق اسمها مقابلات لا حصر لها ، بينما يحسب باقي العالم عقليًا الأموال التي حصل عليها أصحاب رأس المال الاستثماري والمؤسسون ويخططون لمشروعهم التالي !!!
إذن ماذا يحدث عندما لا تحدث هذه الأحداث النادرة ، في سيناريو يومي. يساعد تفضيل التصفية المستثمرين على حماية رأس مالهم عندما تكون الشركة إما متوسطة أو غير قادرة على التوسع ، وهذا هو الحال في 8 على الأقل من 10 مرات الآن ، دعونا نرى كيف يستخدم المستثمرون تفضيل السيولة لحماية رأس مالهم ومحاولة الحصول على القيمة العادلة خروج منه.
يقوم اثنان من خريجي رابطة Ivy league الذين عادوا للتو إلى الهند ببناء kwitter.com نسخة مستنسخة تهدف إلى استهداف السكان الناطقين باللغة الكانادية من شمال كارناتاكا. إن USP الخاص بهم هو التركيز على اللغة الإقليمية وخلق عامل تمايز حقيقي يركزون فقط على لهجة الكانادا الشمالية من أجل خلق اختراق عميق حقيقي في السوق التجريبي الأول (وهي حقيقة يرددها كل VC في جميع المؤتمرات الـ 15 الأخيرة التي حضروا فيها أكثر من الكثير من النبيذ الأحمر والدجاج تيكا ماسالا).
رأس مال مغامر واحد عادت لتوه إلى الهند ، حتى لا يفوتك الاقتصاد المتنامي وكل الحرارة (في الطقس والاقتصاد) قررت استثمار 5 ملايين دولار مقابل 40٪ من أسهم الشركة وبالتالي تقييم الشركة بـ 12.5 مليون دولار. نظرًا لأن كل من المستثمر ورجل الأعمال يتحدثان نفس اللغة الإنجليزية الأمريكية ذات اللهجة العالية ، فهناك درجة كبيرة من الثقة بينهما وبالتالي يتجاهل VC نصيحة مستشاره القانوني ويستثمر دون أي تفضيل للسيولة.
تظهر السيناريوهات التالية بعد عام:
السيناريو أ: لم يعد رواد الأعمال الحالمون متأكدين من kwitter ، بعد أن أدركوا أن جميع رجال شمال الكانادا يستخدمون اللغة الإنجليزية كلغة أولى ولا يحرصون على الاستمرار بسبب نقص السوق الكافي. إنهم يرغبون في إغلاق الشركة. لا يزال لدى الشركة 8 ملايين دولار نقدي متبقي. يحق للمروجين الذين يمتلكون 60٪ من أسهم الشركة الحصول على 4.8 مليون دولار كجزء من حصتهم.
السيناريو ب: بينما يعتقد المروجون أن kwitter ليس لديه الكثير من المستقبل ، فإن لديهم فريقًا قويًا وقاموا ببناء أداة ترجمة جيدة يرغب عملاق البحث الرائد في الحصول عليها مقابل 12 مليون دولار ، بشرط استمرار المروجين لمدة عامين آخرين و 50 سيأتي الدفع٪ بعد عامين.
في السيناريو الثاني ، سيحقق المروجون إجمالي 7.2 مليون دولار و 3.6 مليون دولار على الفور والرصيد بعد عامين. لذلك ، في السيناريو الثاني ، لا يمكن تسمية الشركة بالفشل التام ويمكن اعتبارها نجاحًا معتدلًا حيث يوجد بعض الخاطبين للمنتج. لكن انتظر لحظة - ماذا عن المستثمر - استثمر 10 مليون دولار وفي الحالة الأولى حصل على 3.2 مليون دولار (خسارة 6.8 مليون دولار) وفي السيناريو الثاني 4.8 مليون دولار (خسارة 5.2 مليون دولار). أثناء وجودهم في مشروع خاسر ، سيحصل المؤسسون على 4.8 مليون دولار على الرغم من إغلاق الشركة و 7.2 مليون دولار في حالة إتمام الصفقة.
من الواضح هنا أن مثل هذه الصفقات غير عادلة للغاية بالنسبة للمستثمر ، وفي الواقع من خلال الهيكلية تشجع صاحب المشروع على الإقلاع مبكرًا أو وضع رؤية منخفضة للغاية. ومن ثم ، تم تصميم تفضيل التصفية لحماية رأس المال واعتمادًا على نوع تفضيل السيولة ، كان المستثمر قد حصل على كل 8 مليون دولار في الحالة الأولى وإما كل 12 مليون دولار أو 10.8 مليون دولار اعتمادًا على نوع تفضيل السيولة (سنتعرف على أنواع تفضيلات السيولة) في نسختنا القادمة من المقال). ومن ثم يمكن للمرء أن يرى أنه على الرغم من كل الأخبار السيئة ، إلا أن تفضيل السيولة يظل من الشروط المفضلة لدى المستثمرين الجريئين ولن يرغبوا في عمل صحيفة شروط بدونها !! ومن ثم ، فإن تفضيل السيولة يخلق توافقًا مثاليًا للمصالح بين رأس المال الاستثماري ورائد الأعمال حيث يهدف كلاهما إلى إنشاء شركة ذات قيمة عالية بدلاً من خلق حوافز للبيع في وقت مبكر جدًا.
الآن ماذا حدث لشباب كويتر؟ حسنًا ، نظرًا لكونهم رواد أعمال أذكياء ، فقد اختاروا أخذ 4.8 مليون دولار مقدمًا عن طريق إغلاق الشركة والانتقال إلى Valley بينما كان صديقنا الأجنبي VC ، الذي سمعنا عنه آخر مرة ، يعمل كمدرب لهجة في BPO المحلي في بنغالور بعد فشله في جمع الأموال التالية.
ملاحظة المحرر: تمت كتابة هذه المقالة جنبًا إلى جنب مع فينوتا راجو ، الذي كان المدير المالي لشركة 2i Capital - A PE Fund.