来たるバブルの解剖学 [パート II]: 首都の色がすべて
公開: 2015-11-13偉大なスタートアップ バブルがついにはじけたか、専門家は、(彼らによると) 証拠が日々増えているので、私たちに信じてもらいたいと思っています。 インドのさまざまな新興企業で約 1500 人以上の従業員が解雇されました。 創業者の 1 人がプネーで人質に取られました。最悪の証拠は、ある CEO が、四半期ごとの売上目標を達成できなかったことについて、営業チームに強力なメールを送信しなければならなかったことです。 いいえ、通常の販売目標ではなく、四半期の販売目標でした。 一般に、他のセクターでは、企業は目標を達成できなかった場合に倒産しますが、この VC の資金はどうでもいいことです。
販売目標を達成できず、1,500 人の雇用が失われ、怒り狂った従業員が CEO を包囲しました!!! これらの愚かな VC がこれ以上どのような証拠を必要としているか、私たちの専門家のコメンテーター/アナリストを驚かせてください。 興味深いことに、これらすべてのアームチェアの専門家は、分析、コメント、アドバイスをすべて備えており、スタートアップや VC の世界とはまったく関係がありませんが (少数のエンジェル投資家を除いて)、ビジネスであろうと、スタートアップのすべてについて優れた洞察/展望を持っています。モデル、収益性への道、ユニットエコノミクス、または太陽の下でのその他のことはおそらく、ララランドのこれらの愚かなVCがビジネスのABCDをまだ学んでいるこれらの子供の起業家に数百万ドルをあきらめさせる理由を除いて. （時間の兆候、私たちの専門家が教えてくれます）。
バブルの議論はもはや見方の問題ではなく、判断が下された決定的な現実の形を獲得しています。 今、群衆の誰もがユニコーンのビッグバンの殺害を息を切らして待っていますが、ベテランの闘牛士のような専門家は時間をかけてデータを使用してユニコーンを倒しています。終わりは近い」空気を満たす。
では、バブルは本当にはじけているのでしょうか、それとも物事を分析し尽くしているのでしょうか? 電子メールや、さらに言えば、四半期または年間の売上目標を達成できなかったという CEO から営業チームへの連絡は、バブルではありません。 セールス ディレクターや CEO があなたに言うように、これは日常的なチームのドレスダウンまたはポンプアップであり、GAIL または NIIT の CEO が証明できるように、販売目標の欠如または数の減少は破滅をもたらしません (GAIL の利益は 66% 減少しました)。今年の第 2 四半期であり、NIIT も過去 15 年間で四半期ごとの数値に多少の変動が見られ、バブルはまだ崩壊していません)。 同様に、1500 人の職を失うことは悲しいことですが、日常的な出来事であり、毎日 1 つのスタートアップが立ち上げられ、過去 18 か月で 600 以上のスタートアップが資金を調達しているインドのような大国では、ほとんど小さな減少です。
1500 人の雇用を失うことは悲しいことですが、日常的な出来事であり、毎日 1 つのスタートアップが立ち上げられ、過去 18 か月間に約 600 のスタートアップが資金を調達しているインドのような大国では、ほとんど小さな減少です。
したがって、これらの事件はバブルの兆候ではなく、ビジネス界の現実に出会い、人生の思春期に入るこれらのスタートアップの人生の次の段階の兆候です. 繁栄するものもあれば、死ぬものもあれば、ただぶらぶらするものもありますが、それは適者生存に関する通常のダーウィンの世界であり、バブルの崩壊ではありません!
2001 年のことを考えているときに専門家が見逃していることの 1 つは、産業革命中に起こったような社会の変化に似た、モバイル/テクノロジーと自動化によって世界経済で起こっている根本的な変化です。 現在のイノベーションの波が社会に与える影響は、はるかに深刻で永続的で破壊的なものになるでしょう。 多くの議論 (Luddites、ソフトウェアが仕事を奪う) は、産業革命の時代と同じままですが、変化は現実に起こっており、起こっています。 残念ながら、私たちは皆、産業革命の古い色眼鏡を通してこの新しいパラダイムを見ており、同じ測定基準を使用して新しい次元を測定しています。
しかし、多くのプレーヤーの疑わしいビジネス モデルにもかかわらず、このスタートアップ バブルが崩壊しない唯一の理由は、大規模な機械革命や新しいビジネス パラダイムとは関係なく、 「お金の色」または単に「お金の種類」という単純な技術的問題です。資本」がこれらのスタートアップに投資されています。 2001 年のドットコム バブルは、インターネット ビジネスのすべての進歩に影を落とし続けており、企業のほぼ 90% が上場し、公的資金による資金提供を受けていましたが、2015 年には企業のほぼ 90% が民間資金による資金提供を受けており、その数値は逆転しています。資本または代替投資プール。 代替投資プールから得られるこの民間資本はかなり高いように見えますが、全体的な投資資本プールを考慮すると、それでもごくわずかです。
しかし、このスタートアップ バブルが崩壊しない最大の理由は、「お金の色」という単純な技術的な問題のためです。
最近では、オルタナティブ投資プールの AUM は健全なペースで増加していますが、それでも全資産クラスの 25% 未満を占めています。 さらに、この 25% は、不動産、ヘッジ ファンド、バイアウト ファンド、エネルギーおよびコモディティ ファンド、プライベート エクイティ (ベンチャー キャピタルはプライベート エクイティのごく一部) を構成し、したがって (ベンチャー キャピタルおよびいくつかのヘッジ ファンドを通じて) テクノロジー企業に投資された資金を構成します。全体的な投資プールと比較して小さいです。 概観すると、米国のベンチャー ファンドは 2014 年に 480 億ドル近くを投資し、世界中で 1 年間に展開された総資本は 600 億ドル未満ですが、2008 年に米国政府が銀行の救済のために割り当てた資金は 700 ドルでした。億 (実際の金額は 4,600 億ドル)。 したがって、流動性がすぐに枯渇することはありません。なぜなら、ベンチャー/新しいテクノロジー分野に流れるお金はまだ非常にわずかであり、あちこちで損失が少なくても針が動くことはないからです。
バブル崩壊の可能性が無視できる 2 つ目の大きな理由、またはむしろ主な理由は、VC/PE 業界による投資のために、これらの企業は公開市場にアクセスする必要がなく非公開のままであり、現在十分な資本があることです。予見可能な期間、これらの企業を非公開にするために傍観者として待っています。
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では、この民間資本はバブルの崩壊にどのような影響を与えているのでしょうか? あらゆる経済におけるバブルの崩壊は、資産の価値に急激な収縮があり、この収縮が資産の大部分を占めるセクター全体で起こっている場合に定義されます。 ビジネスの存続は一般にビジネスモデルの機能ではなく、システムの流動性の機能であるため、この価値の急激な収縮は一般に流動性危機によって引き起こされます（流動性はビジネスモデルの機能であると主張する人もいますが、常にそうであるとは限りません） ）。
現在、この流動性危機は、債務のコールまたは環境の突然の危機によって引き起こされ、パニックと全体的な否定的な感情を引き起こし、企業へのマネーサプライを窒息させてしまいます.
流動性危機はどの企業にも打撃を与える可能性があります。 上場企業は大衆の強い視線にさらされているため、四半期ごとの収益と開示基準が流動性危機を永続させることがある. 言説規範/インサイダー取引ルールは、上場企業に次のような固有の不利益をもたらします。
a) 経営陣以外は誰も財務実績にアクセスできないため、四半期ごとの結果が悪いと、株価の急落による大きなショックやパニックが発生する可能性があります。
b) ほとんどすべてのデータ、特にネガティブなデータはパブリック ドメインにあるため、経営陣が投資家と交渉したりハード 交渉したりする余地はあまりありません。
c) 空売り/オプショントレーダーは、空売りによって危機を永続させ、その結果、会社の株にさらなる暴落が生じます。 これらすべての行動は株価の急激な下落につながり、サプライヤー、債権者、顧客、顧客の従業員、投資家など、すべての利害関係者の間でパニックを引き起こします.
この種のショックは、同じセクターの他の企業にさらに圧力をかけ、そのセクターが強い逆風に直面している場合、多くの場合、伝染効果につながり、セクターの再評価につながり、資産価値の大幅な低下につながる可能性があります。 これらの行動は、暴徒の精神が合理性を乗っ取り、お金の供給を完全に窒息させ、不当な売却や金融危機につながるため、混乱を引き起こします。
上場企業と比較して、非公開企業は通常、四半期ごとの収益の圧力、開示基準、世間のまぶしさによって引き起こされるすべてのトラウマから保護されています。 この制限された公開情報はすべて、資本や条件の交渉、情報の流れの管理などにおいて、非上場企業に固有の利点をもたらします。事前に危機を知っていれば、資金調達、M&A、または Myntra、LetsBuy、TaxiforSure などのスタートアップで起こっているように、会社の株式の適切な価格設定など、経営陣と緊密に連携しながら解決策を考え出すことができます。
したがって、投資家/創業者は外部のパニックなしに強い向かい風が発生した場合に流動性の状況を交渉し、作成し続けるため、上記の理由により、スタートアップの大部分が倒産する大規模なパニックの可能性はほとんどありません。 彼らはまた、展開された資本の額とビジネスの価値が25％以下であるという事実によって助けられるでしょう（500億ドル以上と評価されたUberは82億ドル（16％）を調達し、150億ドルと評価されたFlipKartは3.15ドルを調達しました）億 (21%)) であり、LP 条項によって勇気付けられ、ますます多くのヘッジファンドがこれらの市場への参入を傍観者として待っています。
しかし、非公開市場が活動のバーストを示す個別の方法で機能し、その後凍結し、再び多忙な活動を示すため、どの企業も倒産しないという意味ではありません。 この証拠は、インドの e コマース市場で見られる投資パターンから見ることができます。2011/12 年の最初の多幸感を示した後、資金調達市場は 2013 年に e コマースのために凍結し、2014 年の後半に再び非常に活発になりました。バブルの崩壊よりも、こうした周期的な投資パターンが今後も見られ、核の冬のこれらの短い期間を乗り切るのに十分な現金を持たない企業は、ビジネスモデル、非常識な消費者の幸福、優れたユニットエコノミクス、またはこれまで見てきたように成長に関係なく、倒産するでしょう。 IndiaPlaza.com および他の多くの企業と提携しています。 バブルが発生していれば、すべての企業がそれぞれの条件で資金を調達できたはずですが、その証拠はまだ見つかっていません。
専門家は、資産バブルはビジネス ロジックというよりも、展開された資本の性質の関数であることを覚えておくとよいでしょう。 インドの不動産バブルがこれまで破裂せず、2006 年以降この破裂について騒がれているにもかかわらず、実際には破裂しない理由は、おそらくこのような行動にあると思われます。官僚、政策立案者、政治家、インドの裁判所の過度に友好的な体制のために回収されました（KingFisherへの貸し手はそれを非常によく証明できます）. 負債が呼び出されることは決してないため、流動性圧力は発生せず、資産価格をほぼ同じレベルに維持しながら、循環的な市場の動き (多忙な活動と全体の凍結) だけが見られます。
したがって、一般的な認識に反して、バブルが崩壊することはありませんが、資本と市場の性質を考えると、ダーウィンの世界は真の意味で進化し続けます。 専門家のために、意見を書き、表明し続けてください。 結局のところ、おしゃべりやうわさ話のない人生とは何なのかというと、医学的な警告なしに許される悪徳はわずかしかありません。
パート I を読む: 到来するバブルの分析 [パート I]: 欠けている議論