다가오는 거품의 해부 [2부]: 자본의 색에 관한 모든 것
게시 됨: 2015-11-13위대한 스타트업 거품이 마침내 터졌을 정도로 전문가들은 증거(그들에 따라)가 날로 늘어남에 따라 우리가 믿기를 바랍니다. 인도의 다양한 스타트업에서 약 1500명 이상의 직원이 해고되었습니다 . 설립자 중 한 명이 푸네에서 인질로 잡혀 있었고 무엇보다도 가장 큰 증거는 특정 CEO가 분기별 판매 목표를 달성하지 못했다는 강력한 이메일을 자신의 영업 팀에 보내야 한다는 것이었습니다. 아니, 일반적인 판매 목표가 아니라 분기별 판매 목표 였습니다. 일반적으로 다른 부문에서 기업은 목표를 달성하지 못했을 때 접었지만, 이 VC 자금을 빌어먹을, 이러한 비성과자들은 주요 목표를 놓쳤음에도 불구하고 여전히 사업을 하고 있습니다.
그래서 판매 목표를 놓치고 1500명의 일자리가 사라지고 CEO를 포위하는 화난 직원들!!! 이 멍청한 VC에게 무슨 증거가 더 필요합니까? 우리의 전문 해설자/분석가가 궁금합니다. 흥미롭게도, 모든 분석, 의견 및 조언을 제공하는 이 모든 안락 의자 전문가는 스타트업/VC 세계와 어떤 식으로든 관련되어 있지 않지만(엔젤 투자자가 거의 없음) 그럼에도 불구하고 스타트업, 그것이 비즈니스이든 모든 것에 대한 훌륭한 통찰력/관점을 가지고 있습니다. 모델, 수익성으로 가는 길, 단위 경제 또는 태양 아래 있는 다른 모든 것. (시간이 지나면 전문가가 알려드립니다).
거품 토론은 더 이상 관점의 문제가 아니라 이미 판결이 내려진 결정적인 현실의 형태를 갖추었습니다. 이제 군중의 모든 사람들은 유니콘의 빅뱅 학살을 숨죽이며 노련한 투우사와 같은 전문가들이 시간을 들여 데이터를 사용하여 유니콘을 쓰러뜨리고 있습니다 . 끝이 가까웠다”고 공기를 채웠다 .
거품이 정말 터지고 있습니까 아니면 우리가 모든 것을 분석하고 있습니까? 이메일 또는 이와 관련하여 CEO가 영업 팀에 분기별 또는 연간 판매 목표를 놓친 것에 대해 전달하는 것은 거품이 아닙니다. 영업 이사나 CEO가 말하듯이 팀을 꾸리거나 늘리는 것은 일상적인 일이며, GAIL 또는 NIIT CEO가 증명할 수 있는 것처럼 판매 목표를 놓치거나 숫자가 감소하면 파멸을 가져오지 않습니다(GAIL 수익은 66% 감소 올해 2분기와 NIIT도 지난 15년 동안 분기별 수치에서 약간의 변동을 보았고 아직 거품이 터지지 않았습니다). 마찬가지로 1500개의 일자리를 잃는 것은 슬프지만 일상적인 일이며 인도와 같은 큰 나라에서 매일 하나의 신생 기업이 설립되고 지난 18개월 동안 약 600개 이상의 신생 기업이 자본을 조달한 경우 거의 작은 하락입니다.
1,500개의 일자리를 잃는 것은 슬프지만 일상적인 일이며 인도와 같이 매일 하나의 스타트업이 설립되고 지난 18개월 동안 약 600개의 스타트업이 자본을 조달한 인도에서 거의 작은 하락입니다.
따라서 이러한 사건은 거품의 신호가 아니라 비즈니스 세계의 현실과 마주하고 인생의 청년기에 접어드는 스타트업의 삶의 다음 단계를 알리는 신호다. 일부는 번성하고 일부는 죽고 일부는 그냥 어슬렁거릴 것입니다. 그러나 그것은 거품 붕괴가 아니라 적자생존에 관한 일반적인 다윈주의적 세계입니다!
2001년을 생각할 때 전문가들이 놓치고 있는 한 가지는 산업혁명과 같은 사회변혁과 유사한 모바일/기술과 자동화로 인해 세계경제에 근본적인 변화가 일어나고 있다는 점이다. 현재의 혁신 물결이 사회에 미치는 영향은 훨씬 더 심각하고 영구적이며 파괴적일 것입니다. 많은 논쟁(Luddites, 일자리를 인수하는 소프트웨어)이 산업 혁명 동안 그대로 유지되었지만 변화는 현실이며 일어나고 있습니다. 불행하게도, 우리 모두는 산업 혁명의 오래된 색안경을 통해 이 새로운 패러다임을 바라보고 있으며 동일한 측정 기준을 사용하여 새로운 차원을 측정하고 있습니다.
그러나 이 스타트업 버블이 많은 플레이어의 의심스러운 비즈니스 모델에도 불구하고 터지지 않는 단 하나의 이유는 거대한 기계 혁명이나 새로운 비즈니스 패러다임과 관련이 없고 단순히 "돈의 색" 또는 간단히 "유형의"라는 단순한 기술 문제입니다. 자본”을 이러한 스타트업에 투자하고 있습니다. 2001년 닷컴 거품이 인터넷 비즈니스의 모든 발전을 계속 뒤덮고 있을 때 회사의 거의 90%가 상장되어 공적 자금으로 자금을 지원받았지만 2015년에는 회사의 거의 90%가 민간 투자로 자금을 조달하면서 수치가 역전되었습니다. 자본 또는 대체 투자 풀. 대체 투자 풀에서 나오는 이 민간 자본은 상당히 높아 보이지만 전체 투자 자본 풀을 고려하면 여전히 작은 부분입니다.
하지만 이 스타트업 버블이 터지지 않는 가장 큰 이유는 바로 '돈의 색'이라는 단순한 기술적 문제 때문이다!
최근 대체 투자 풀을 갖춘 AUM이 건강한 속도로 성장하고 있지만 여전히 전체 자산 클래스의 25% 미만을 차지합니다. 또한 이 25%는 부동산, 헤지 펀드, 바이아웃 펀드, 에너지 및 상품 펀드, 사모 펀드(벤처 캐피탈은 사모 펀드의 작은 부분 집합임)를 구성하므로 기술 회사에 투자된 돈(벤처 캐피털 및 일부 헤지 펀드를 통해) 전체 투자 풀에 비해 작습니다. 2014년 미국의 벤처 펀드는 약 480억 달러를 투자했으며 전 세계적으로 연간 배치된 총 자본은 600억 달러 미만인 반면 2008년 미국 정부가 은행 구제금융을 위해 할당한 돈은 700달러였습니다. Bn(실제 금액은 4,600억 달러에 달함). 따라서 벤처/신기술 분야에서 흐르는 돈이 여전히 매우 미미하고 여기저기서 약간의 손실이라도 바늘을 움직이지 않을 것이기 때문에 유동성이 곧 마르지 않을 것입니다.
버블 붕괴의 가능성이 무시되는 두 번째 큰 이유 또는 오히려 주된 이유는 VC/PE 업계의 투자로 인해 이러한 회사가 공개 시장에 액세스할 필요 없이 비공개로 남아 있고 현재 충분한 자본이 있기 때문입니다. 이 회사들을 당분간 비공개로 유지하기 위해 대기하고 있습니다.
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그렇다면 이 민간 자본이 거품 붕괴에 어떤 영향을 미치고 있습니까? 모든 경제에서 거품 붕괴는 자산 가치의 급격한 수축이 있고 이러한 수축이 자산의 대부분을 차지하는 부문에서 발생할 때 정의됩니다. 이러한 급격한 가치 감소는 일반적으로 비즈니스의 생존이 비즈니스 모델의 기능이 아니라 시스템 유동성의 기능이기 때문에 일반적으로 유동성 위기에 의해 주도됩니다(일부는 유동성이 비즈니스 모델의 기능이라고 주장할 수 있지만 항상 그런 것은 아닙니다. ).
이제 이 유동성 위기는 부채 요청이나 환경의 갑작스러운 위기로 인해 발생합니다. 이 위기는 공황과 전반적인 부정적인 감정을 유발하여 결국 회사에 대한 통화 공급을 질식시킵니다.
유동성 위기는 모든 회사에 닥칠 수 있지만 비상장 회사는 상장 회사보다 훨씬 더 나은 위치에 있습니다. 상장 회사는 대중의 눈에 띄기 때문에 분기별 수익 및 공개 규범은 때때로 수익/수익성 추정치의 누락 또는 대규모 계약 취소로 인해 유동성 위기를 영속화하고 결국에는 이미 어려움을 겪고 있는 비즈니스에 위기를 초래합니다. . 담론 규범/내부자 거래 규칙은 다음과 같은 방식으로 상장 기업에 고유한 불이익을 초래합니다.
) 경영진 외에는 재무 성과에 접근할 수 있는 기관이 없으므로 분기별 실적이 좋지 않으면 주가의 급격한 하락으로 인해 막대한 충격/패닉이 발생할 수 있습니다.
b) 거의 모든 데이터, 특히 부정적인 데이터가 공개 영역에 있기 때문에 경영진은 투자자와 조작할 여지가 많지 않습니다.
c) 공매도/옵션 거래자는 공매도를 통해 위기를 영속화하여 회사 주식에 추가 하락을 초래합니다. 이러한 모든 조치는 주가의 급격한 하락으로 이어져 공급업체, 채권자, 고객, 고객 직원 및 투자자와 같은 모든 이해 관계자에게 공황 상태를 초래합니다.
이러한 종류의 충격은 동일한 섹터의 다른 회사에 더 많은 압력을 가하고 해당 섹터가 강한 역풍에 직면할 경우 여러 번 전염 효과로 이어지고 섹터의 재평가로 이어져 자산 가치가 크게 하락할 수 있습니다. 이러한 행동은 군중 심리가 합리성을 장악하고 화폐 공급을 완전히 질식시켜 부당한 화재 판매 또는 금융 위기를 초래함에 따라 혼란을 초래합니다.
상장 기업과 비교할 때 비상장 기업은 일반적으로 분기별 수입, 공개 규범 및 대중의 눈부심으로 인한 모든 트라우마로부터 보호됩니다. 이 모든 제한된 공개 정보는 자본, 조건 및 정보 흐름 관리 등의 협상과 관련하여 비상장 회사에 본질적인 이점을 제공합니다. 또한 투자자가 회사의 방향과 성과에 대해 훨씬 더 잘 알고 있고 일반적으로 위기에 대한 사전 지식이 있기 때문에 그들은 경영진과 긴밀히 협력하면서 해결책을 찾을 수 있습니다. 자금 조달, M&A 또는 회사 주식의 적정 가격 책정 등 Myntra, LetsBuy, TaxiforSure 등과 같은 신생 기업이 인수되지 않은 상태에서 발생한 일입니다.
따라서 투자자/창업자가 외부 패닉 없이 강한 역풍이 부는 경우 계속해서 협상하고 유동성 상황을 생성할 것이기 때문에 대다수의 스타트업이 파산하는 대규모 패닉의 가능성은 위에서 언급한 이유로 희박합니다. 그들은 또한 배치된 자본의 양과 비즈니스 가치가 25%를 넘지 않는다는 사실에 의해 도움을 받을 것입니다($500억 이상의 가치가 있는 Uber는 $82억(16%), $15bn에 해당하는 FlipKart는 $3.15를 조달했습니다. Bn(21%)) 및 LP 조항으로 대담해진, 점점 더 많은 헤지 펀드가 이러한 시장에 진입하기 위해 대기하고 있습니다.
그러나 이것이 개인 시장이 활동의 폭발을 보여주는 별개의 방식으로 작동하고 동결되었다가 다시 분주한 활동을 보여주기 때문에 어떤 회사도 무너지지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. 이에 대한 증거는 인도 전자상거래 시장에서 볼 수 있는 투자 패턴에서 볼 수 있습니다. 2011/12년에 초기 행복감을 보인 후 2013년 전자상거래에 대한 자금 조달 시장이 동결되었다가 2014년 후반부에 다시 초 활성화되었습니다. 따라서 오히려 거품이 터지는 것보다, 우리는 이러한 주기적 투자 패턴을 계속 보게 될 것이며, 핵겨울이라는 짧은 기간 동안 생존하기에 충분한 현금이 없는 회사는 비즈니스 모델, 미친 소비자 행복, 우수한 단위 경제 또는 성장과 상관없이 우리가 본 것처럼 망할 것입니다. IndiaPlaza.com 및 기타 비즈니스 호스트와 함께합니다. 거품이 있었다면 모든 회사가 원하는 대로 자금을 조달할 수 있었지만 아직 이에 대한 증거가 없습니다.
전문가들은 자산 거품이 비즈니스 논리보다는 배치된 자본의 특성에 더 가깝다는 점을 기억하는 것이 좋습니다. 이 행동은 아마도 인도 부동산 거품이 2006년 이후로 이 붕괴에 대한 소음에도 불구하고 결코 터지지 않고 실제로 터지지 않을 이유를 설명할 것입니다. 인도에서 PSU 은행의 부채는 거의 영구적으로 구조화되어 절대 무너질 수 없는 준 자본과 같습니다. 관료, 정책 입안자, 정치인 및 인도 법원의 지나치게 우호적인 체제로 인해 회복되었습니다(KingFisher에 대한 대출 기관이 이를 잘 증명할 수 있음). 부채가 호출되지 않기 때문에 유동성 압력이 발생하지 않으며 자산 가격을 거의 동일한 수준으로 유지하면서 주기적인 시장 움직임(바쁜 활동 및 전체 동결)을 목격할 수 있습니다.
따라서 일반적인 인식과 달리 거품이 터지지는 않지만 다윈의 세계는 자본과 시장의 특성을 감안할 때 진정한 의미에서 계속 진화할 것입니다. 전문가의 경우 계속해서 의견을 작성하고 표현하십시오. 말과 험담이 없는 삶이란 결국 어떤 의학적 경고도 없이 몇 가지 악덕만 허용됩니다.
1부 읽기 : 다가오는 거품의 해부 [파트 I]: 누락된 논증