Anatomía de la burbuja que se avecina [Parte II]: todo se trata del color del capital
Publicado: 2015-11-13La gran burbuja de las Startups finalmente ha estallado , o eso es lo que los expertos quieren que creamos, ya que la evidencia (según ellos) aumenta día a día. Se han despedido alrededor de 1500+ empleados en varias nuevas empresas en la India . Uno de los Fundadores fue tomado como rehén en Pune y lo peor de todo, la prueba más grande, cierto CEO tuvo que enviar un fuerte correo electrónico a su equipo de ventas sobre el incumplimiento de su objetivo de ventas trimestrales. No, no es un objetivo de ventas ordinario, era el objetivo de ventas trimestrales . En general, en otros sectores, las empresas se retiran cuando no alcanzan sus objetivos, pero maldita sea este dinero de capital de riesgo, tales empresas de bajo rendimiento todavía están en el negocio a pesar de no alcanzar su objetivo principal.
¡Así que no cumplieron con los objetivos de ventas, 1500 empleos perdidos y empleados enojados que asediaron al CEO! ¿Qué más pruebas necesitan estos imbéciles de capital de riesgo?, se preguntan nuestros comentaristas/analistas expertos. Curiosamente, todos estos expertos en sillones, con todos sus análisis, comentarios y consejos, no están involucrados en el mundo de las startups/VC de ninguna manera (salvo unos pocos inversores ángeles) pero, sin embargo, tienen una gran visión/perspectiva sobre todo lo relacionado con las startups, ya sean negocios. modelos, camino a la rentabilidad, unidad económica o cualquier otra cosa bajo el sol, excepto probablemente como lo que hace que estos tontos capitalistas de riesgo de la la land den millones de dólares a estos niños emprendedores que todavía están aprendiendo el ABCD de los negocios. (señales del tiempo, te lo dirán nuestros expertos).
La discusión de la burbuja ya no es una cuestión de perspectiva sino que ahora ha adquirido forma de realidad definitiva, donde ya se ha dictado sentencia. Ahora todo el mundo en la multitud está esperando con gran expectación la gran matanza de los unicornios, mientras que los expertos, como matadores experimentados, se toman su tiempo y usan datos para derribar a los unicornios, con ruidos cada vez más fuertes con cánticos de " El final está cerca” llenando el aire .
Entonces, ¿realmente está estallando la burbuja o estamos todos analizando las cosas? Un correo electrónico o cualquier comunicación de un CEO a su equipo de ventas sobre la falta de objetivos de ventas trimestrales o anuales no es una burbuja. Es una rutina de rebajar o animar a los equipos, como cualquier director de ventas o CEO le dirá, y la falta de objetivos de ventas o la disminución en los números, no traen la ruina, como pueden atestiguar los CEO de GAIL o NIIT (las ganancias de GAIL se redujeron en un 66 % en segundo trimestre de este año y NIIT también ha visto algunos cambios en sus números trimestrales en los últimos 15 años, y todavía no ha estallado ninguna burbuja). De la misma manera, perder 1500 empleos es un asunto triste pero rutinario y es casi una pequeña gota en un país grande como India, donde se crea una startup todos los días y más de 600 startups han recaudado capital en los últimos 18 meses.
Perder 1500 puestos de trabajo es un asunto triste pero rutinario y es casi una pequeña gota en un país grande como India, donde se crea una startup todos los días y unas 600 startups han recaudado capital en los últimos 18 meses.
Por lo tanto, estos incidentes no son un signo de la burbuja, sino signos de la siguiente fase en la vida de estas nuevas empresas a medida que se encuentran con la realidad del mundo empresarial y entran en la fase adolescente de la vida. Algunos florecerán, algunos pueden morir y otros simplemente se quedarán, pero ese es el mundo darwiniano habitual sobre la supervivencia del más apto, ¡no el estallido de una burbuja!
Lo único que los expertos están perdiendo al pensar en 2001 es el cambio fundamental que está ocurriendo en la economía mundial debido a la tecnología móvil y la automatización, que es similar a la transformación de la sociedad como ocurrió durante la revolución industrial. El impacto de la presente ola de innovación será mucho más severo, permanente y disruptivo en la sociedad. El cambio es real y está ocurriendo, aunque muchos argumentos (los luditas, el software que se hace cargo de los trabajos) se han mantenido igual que durante la revolución industrial. Desafortunadamente, todos miramos este nuevo paradigma a través de nuestros viejos lentes de colores de la revolución industrial y usamos las mismas métricas para medir nuevas dimensiones.
Sin embargo, la única razón por la que esta burbuja de empresas emergentes no estallará a pesar de los modelos comerciales cuestionables de muchos jugadores no tiene nada que ver con la revolución masiva de las máquinas o el nuevo paradigma comercial, sino con una simple cuestión técnica que es el "Color del dinero" o simplemente "tipo de capital” que se está invirtiendo en estas nuevas empresas. En la burbuja de las puntocom de 2001, que sigue eclipsando todos los avances realizados por los negocios de Internet, casi el 90 % de las empresas cotizaban y estaban financiadas con dinero público, mientras que en 2015 las cifras acaban de revertirse, ya que casi el 90 % de las empresas están financiadas por fondos privados. capital o el grupo de inversión alternativo. Este capital privado que proviene de fondos de inversión alternativos parece bastante alto, pero sigue siendo una pequeña fracción si se considera el fondo de capital de inversión general.
Sin embargo, la razón más importante por la que esta burbuja de inicio no estallará es por el simple asunto técnico del "Color del dinero".
En tiempos recientes, AUM con grupos de inversión alternativos ha estado creciendo a un ritmo saludable, sin embargo, todavía constituye menos del 25% de toda la clase de activos. Además, este 25 % está compuesto por bienes raíces, fondos de cobertura, fondos de compra, fondos de energía y materias primas, capital privado (el capital de riesgo es un pequeño subconjunto del capital privado) y, por lo tanto, dinero invertido en empresas tecnológicas (a través de capital de riesgo y algunos fondos de cobertura). es pequeño en comparación con los fondos de inversión generales. Para dar cierta perspectiva, los fondos de riesgo en los EE. UU. invirtieron cerca de $ 48 mil millones en 2014, y en todo el mundo el capital total desplegado en un año es menos de $ 60 mil millones, mientras que en 2008, el dinero asignado por el gobierno de EE. UU. para el rescate de los bancos fue de $ 700 Bn (la cantidad real llegó a $ 460 Bn). Por lo tanto, la liquidez no va a agotarse muy pronto, ya que el dinero que fluye en el espacio de la empresa / nueva tecnología sigue siendo muy marginal e incluso algunas pérdidas aquí o allá no cambiarán la aguja.
La segunda gran razón o más bien la razón principal por la cual la probabilidad de que estalle una burbuja es insignificante es que, debido a las inversiones de la industria de VC/PE, estas empresas siguen siendo privadas sin necesidad de acceder a los mercados públicos y, a partir de ahora, hay suficiente capital. esperando al margen para mantener estas empresas privadas durante el tiempo previsible.
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Entonces, ¿cómo está afectando este capital privado al estallido de la burbuja? El estallido de una burbuja en cualquier economía se define cuando hay una fuerte contracción en el valor de un activo y cuando esta contracción ocurre en todos los sectores con la mayoría de los activos. Esta fuerte contracción en el valor generalmente es impulsada por una crisis de liquidez, ya que la supervivencia de un negocio generalmente no es una función del modelo comercial sino más bien de la liquidez en el sistema (algunos pueden argumentar que la liquidez es una función del modelo comercial, pero no siempre es así). ).
Ahora, esta crisis de liquidez es creada por una llamada de deuda o una crisis repentina en el entorno que crea pánico y sentimientos negativos generales y, por lo tanto, termina ahogando el suministro de dinero a una empresa.
Una crisis de liquidez puede afectar a cualquier empresa, sin embargo, una empresa privada está en una posición mucho mejor que una empresa que cotiza en bolsa para manejarla. Dado que las empresas que cotizan en bolsa están bajo una intensa mirada pública, las ganancias trimestrales y las normas de divulgación a veces perpetúan una crisis de liquidez, ya que cualquier error en las estimaciones de ingresos/rentabilidad o la cancelación de un contrato grande crean una corrida en las acciones y, a su vez, conduce a una crisis con un negocio que ya está en dificultades. . Las normas de discurso/reglas de uso de información privilegiada crean una desventaja inherente para una empresa que cotiza en bolsa de la siguiente manera:
a) Aparte de la gerencia, ningún organismo tiene acceso al desempeño financiero y, por lo tanto, un mal resultado trimestral puede crear un shock/pánico masivo debido a una caída repentina en el valor de las acciones.
b) Como casi todos los datos, especialmente los negativos, son de dominio público, la dirección no tiene mucho margen de maniobra/negociación dura con los inversores.
c) Los vendedores al descubierto/operadores de opciones perpetúan la crisis mediante la venta al descubierto, creando así una nueva corrida en las acciones de la empresa. Todas estas acciones conducen a una fuerte caída en los precios de las acciones, lo que a su vez genera pánico entre todas las partes interesadas, es decir, proveedores, acreedores, clientes, empleados de los clientes e inversores.
Este tipo de shocks ejercen aún más presión sobre otras empresas del mismo sector y muchas veces conducen a un efecto de contagio si ese sector enfrenta fuertes vientos en contra y puede resultar en una recalificación del sector, lo que lleva a una caída masiva en el valor de los activos. Estas acciones conducen al caos a medida que la mentalidad de la mafia se hace cargo de la racionalidad y ahoga por completo el suministro de dinero, lo que resulta en una venta forzosa injustificada o una crisis financiera.
En comparación con las empresas que cotizan en bolsa, una empresa privada generalmente está protegida de todo el trauma causado por la presión de las ganancias trimestrales, las normas de divulgación y el enfado público. Toda esta información pública restringida brinda una ventaja inherente a las empresas que no cotizan en bolsa cuando se trata de negociaciones de capital, términos, así como en la gestión del flujo de información, etc. Con el conocimiento de la crisis de antemano, pueden encontrar soluciones mientras trabajan en estrecha colaboración con la gerencia, ya sea en la recaudación de fondos, fusiones y adquisiciones o el precio correcto de las acciones de la empresa, como vimos que sucedió con nuevas empresas como Myntra, LetsBuy, TaxiforSure, etc.
Por lo tanto, la posibilidad de un pánico a gran escala en el que la mayoría de las nuevas empresas quiebren es remota por las razones mencionadas anteriormente, ya que los inversores / fundadores continuarán negociando y creando situaciones de liquidez en caso de fuertes vientos en contra sin pánico externo. También se beneficiarán del hecho de que la cantidad de capital desplegado y el valor del negocio no supera el 25% (Uber valorado en $ 50 Bn+ ha recaudado $ 8,2 Bn (16%), FlipKart valorado en $ 15 mil millones ha recaudado $ 3,15 Bn (21%)) y envalentonados por la cláusula LP, cada vez más fondos de cobertura están esperando al margen para ingresar a estos mercados.
Sin embargo, eso no significa que ninguna empresa vaya a hundirse, ya que los mercados privados funcionan de manera discreta y muestran ráfagas de actividad, luego se congelan y luego vuelven a tener una actividad frenética. La evidencia de esto se puede ver en el patrón de inversión como se ve en el mercado de comercio electrónico de la India, donde después de mostrar una euforia inicial en 2011/12, el mercado de financiación simplemente se congeló para el comercio electrónico en 2013 y luego volvió a ser súper activo en la última parte de 2014. Por lo tanto, más bien que el estallido de una burbuja, seguiremos viendo estos patrones de inversión cíclicos y cualquier empresa que no tenga suficiente efectivo para sobrevivir a estos breves episodios de invierno nuclear se hundirá independientemente del modelo de negocio, la felicidad insana del consumidor, la unidad económica superior o el crecimiento, como hemos visto con IndiaPlaza.com y multitud de otros negocios. Si hubiera habido una burbuja, todas las empresas habrían podido recaudar dinero en sus términos, pero aún no hemos visto evidencia de esto.
Será bueno que los expertos recuerden que una burbuja de activos es más una función de la naturaleza del capital desplegado que de la lógica comercial. Este comportamiento probablemente explica por qué la burbuja inmobiliaria india nunca estalló hasta ahora y, de hecho, nunca explotará a pesar de los rumores sobre este estallido desde 2006. En India, la deuda de los bancos PSU es casi como cuasi capital que está estructurado permanentemente y nunca puede ser recuperado debido al régimen amistoso de los burócratas, los políticos, los políticos y los tribunales indios (el prestamista de KingFisher puede dar fe de ello). Como la deuda nunca se llama, no crea presión de liquidez y todo lo que presenciamos son movimientos cíclicos del mercado (actividad frenética y congelación total) mientras se mantienen los precios de los activos casi al mismo nivel.
Por lo tanto, contrariamente a la percepción común, ninguna burbuja va a estallar, pero un mundo darwiniano seguirá evolucionando en el verdadero sentido, dada la naturaleza del capital y del mercado. Para los expertos, siga escribiendo y expresando opiniones; después de todo lo que es la vida sin charlas y chismes, solo unos pocos vicios están permitidos después de todo sin ninguna advertencia médica.
Lea la Parte I : Anatomía de la burbuja que se avecina [Parte I]: El argumento que falta