กายวิภาคของฟองสบู่ที่กำลังมา [ตอนที่ II]: ทั้งหมดเกี่ยวกับสีของทุน
เผยแพร่แล้ว: 2015-11-13ในที่สุด ฟองสบู่เริ่มต้น ที่ยอดเยี่ยมก็แตกออก ผู้เชี่ยวชาญต้องการให้เราเชื่อตามหลักฐาน (ตามที่พวกเขา) กำลังเพิ่มขึ้นทุกวัน พนักงานกว่า 1,500 คนในบริษัทสตาร์ทอัพหลายแห่งในอินเดียถูกเลิกจ้าง หนึ่งในผู้ก่อตั้งถูกจับเป็นตัวประกันในปูเน่ และที่แย่ที่สุดคือข้อพิสูจน์ที่ใหญ่ที่สุดคือ CEO คนหนึ่งต้องส่งอีเมลที่แข็งแกร่งไปยังทีมขายของเขาเนื่องจากพลาดเป้ายอดขายรายไตรมาส ไม่ใช่ไม่ใช่เป้าหมายการขายทั่วไป แต่เป็น เป้าหมายการขายรายไตรมาส โดยทั่วไปในภาคส่วนอื่นๆ บริษัทต่างๆ จะล้มเลิกกิจการเมื่อพวกเขาพลาดเป้าหมาย แต่น่าเสียดายที่เงินของ VC นี้ ผู้ไม่ปฏิบัติงานดังกล่าวยังคงอยู่ในธุรกิจแม้ว่าจะพลาดเป้าหมายหลักของพวกเขาไป
ยอดขายหาย ตกงาน 1,500 ตำแหน่ง พนักงานโวยวาย ล้อมซีอีโอ!!! VCs ปัญญาอ่อนเหล่านี้ต้องการหลักฐานอะไรอีก สงสัยนักวิจารณ์ผู้เชี่ยวชาญ/นักวิเคราะห์ของเรา ที่น่าสนใจคือ ผู้เชี่ยวชาญด้านเก้าอี้เท้าแขนเหล่านี้ทั้งหมดที่มีการวิเคราะห์ ความคิดเห็น และคำแนะนำทั้งหมดนั้นไม่ได้เกี่ยวข้องกับโลกของสตาร์ทอัพ/VC แต่อย่างใด (ยกเว้นนักลงทุนเทวดาเพียงไม่กี่ราย) แต่ยังมีข้อมูลเชิงลึก / มุมมองที่ดีในทุกสิ่งที่เริ่มต้น ไม่ว่าจะเป็นธุรกิจ โมเดล เส้นทางสู่การทำกำไร เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย หรือสิ่งอื่นใดภายใต้ดวงอาทิตย์ ยกเว้นว่าอาจเป็นสิ่งที่ทำให้ VCs โง่ๆ เหล่านี้จาก la la land ยอมมอบเงินหลายล้านดอลลาร์ให้กับผู้ประกอบการเด็กเหล่านี้ซึ่งยังคงเรียนรู้ ABCD ของธุรกิจ (สัญญาณของเวลาผู้เชี่ยวชาญของเราจะบอกคุณ)
การอภิปรายแบบฟองสบู่ไม่ใช่เรื่องของมุมมองอีกต่อไป แต่ขณะนี้ได้รับรูปร่างของความเป็นจริงขั้นสุดท้ายซึ่งมีการตัดสินแล้ว ตอนนี้ทุกคนในฝูงชนต่างรอคอยด้วยลมหายใจเหยื่อเพื่อสังหารยูนิคอร์นในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญเช่นมาทาดอร์ผู้ช่ำชองกำลังใช้เวลาของพวกเขาและใช้ข้อมูลเพื่อกำจัดยูนิคอร์นลงด้วยเสียงที่ดังขึ้นและดังขึ้นพร้อมกับบทสวด " จุดจบใกล้เข้ามา” เติมอากาศ
ฟองสบู่แตกจริงๆ หรือเราวิเคราะห์กันหมดแล้ว? อีเมลหรือการสื่อสารใดๆ ของ CEO ถึงทีมขายของเขาเกี่ยวกับเป้าหมายการขายรายไตรมาสหรือรายปีที่ขาดหายไปนั้นไม่ใช่ฟองสบู่ เป็นกิจวัตรประจำการแต่งตัวหรือเพิ่มพลังให้กับทีมเนื่องจากผู้อำนวยการฝ่ายขายหรือซีอีโอคนใดจะบอกคุณและขาดเป้าหมายการขายหรือจำนวนที่ลดลงอย่านำมาซึ่งการลงโทษตามที่ CEO ของ GAIL หรือ NIIT สามารถยืนยันได้ (กำไรของ GAIL ลดลง 66% ใน ไตรมาสที่สองของปีนี้และ NIIT ก็เห็นการแกว่งตัวของตัวเลขรายไตรมาสในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา และยังไม่มีฟองสบู่แตก) เช่นเดียวกับการสูญเสียงาน 1,500 ตำแหน่งเป็นเรื่องน่าเศร้าแต่เป็นกิจวัตร และเกือบจะลดลงเล็กน้อยในประเทศใหญ่ๆ อย่างอินเดียซึ่งมีการเริ่มต้นระบบหนึ่งครั้งทุกวัน และบริษัทสตาร์ทอัพมากกว่า 600 รายได้ระดมทุนในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา
การสูญเสียงาน 1,500 ตำแหน่งเป็นเรื่องน่าเศร้าแต่เป็นกิจวัตร และเกือบจะลดลงเล็กน้อยในประเทศใหญ่ๆ อย่างอินเดีย ซึ่งมีการเริ่มต้นธุรกิจหนึ่งแห่งทุกวัน และบริษัทสตาร์ทอัพอีก 600 รายได้ระดมทุนในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา
ดังนั้นเหตุการณ์เหล่านี้จึงไม่ใช่สัญญาณของฟองสบู่ แต่เป็นสัญญาณของก้าวต่อไปในชีวิตของสตาร์ทอัพเหล่านี้ เมื่อพวกเขาได้พบกับความเป็นจริงของโลกธุรกิจและเข้าสู่ช่วงวัยรุ่นของชีวิต บ้างก็เจริญ บ้างก็ตาย บ้างก็อยู่เฉยๆ แต่นั่นก็เป็นโลกดาร์วินตามปกติเกี่ยวกับการเอาตัวรอดของผู้ที่เหมาะสมที่สุด ไม่ใช่ฟองสบู่แตก!
สิ่งหนึ่งที่ผู้เชี่ยวชาญขาดหายไปขณะนึกถึงปี 2544 คือการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจโลกอันเนื่องมาจากอุปกรณ์พกพา / เทคโนโลยีและระบบอัตโนมัติซึ่งคล้ายกับการเปลี่ยนแปลงทางสังคมที่เกิดขึ้นระหว่างการปฏิวัติอุตสาหกรรม ผลกระทบของคลื่นนวัตกรรมในปัจจุบันจะรุนแรงกว่า ถาวร และก่อกวนในสังคมมากกว่า การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นจริงและกำลังเกิดขึ้น แม้ว่าการโต้เถียงมากมาย (ลูดไดท์ ซอฟต์แวร์รับช่วงต่องาน) ยังคงเหมือนเดิมในช่วงการปฏิวัติอุตสาหกรรม น่าเสียดายที่เราทุกคนต่างมองกระบวนทัศน์ใหม่นี้ผ่านแว่นตาสีเก่าของการปฏิวัติอุตสาหกรรม และใช้เมตริกเดียวกันในการวัดมิติใหม่
อย่างไรก็ตาม เหตุผลเดียวที่ฟองสบู่สตาร์ทอัพนี้ไม่แตกแม้จะมีโมเดลธุรกิจที่น่าสงสัยของผู้เล่นหลายคน แต่ก็ไม่เกี่ยวข้องกับการปฏิวัติเครื่องจักรครั้งใหญ่ หรือกระบวนทัศน์ทางธุรกิจใหม่ ๆ แต่เป็นเรื่องทางเทคนิคง่ายๆ ที่ “สีของเงิน” หรือเพียงแค่ใส่ “ประเภทของ ทุน” ที่ลงทุนในสตาร์ทอัพเหล่านี้ ในปี 2544 ฟองสบู่ดอทคอมซึ่งยังคงบดบังความก้าวหน้าทั้งหมดของธุรกิจอินเทอร์เน็ต เกือบ 90% ของบริษัทจดทะเบียนและได้รับทุนจากเงินสาธารณะ ในขณะที่ในปี 2558 ตัวเลขเพิ่งกลับรายการเนื่องจากเกือบ 90% ของบริษัทได้รับเงินทุนจากภาคเอกชน ทุนหรือแหล่งการลงทุนทางเลือก ทุนส่วนตัวที่มาจากกลุ่มการลงทุนทางเลือกดูเหมือนจะค่อนข้างสูง แต่ก็ยังเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็ก ๆ หากพิจารณาถึงกลุ่มเงินลงทุนโดยรวม
อย่างไรก็ตาม เหตุผลหลักเดียวที่ว่าทำไมฟองสบู่สตาร์ทอัพนี้ถึงไม่แตกก็เพราะเรื่องทางเทคนิคง่ายๆ ของ "สีของเงิน"!
ในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา AUM ที่มีกลุ่มการลงทุนทางเลือกเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ก็ยังมีสัดส่วนน้อยกว่า 25% ของประเภทสินทรัพย์ทั้งหมด นอกจากนี้ 25% นี้ประกอบด้วยอสังหาริมทรัพย์ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ กองทุนซื้อออก กองทุนพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ ไพรเวทอิควิตี้ (ทุนร่วมทุนเป็นส่วนย่อยเล็กๆ ของไพรเวทอิควิตี้) และด้วยเหตุนี้จึงนำเงินไปลงทุนในบริษัทเทคโนโลยี (ผ่านเงินร่วมลงทุนและกองทุนป้องกันความเสี่ยงบางส่วน) มีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับกลุ่มการลงทุนโดยรวม ในมุมมองบางประการ กองทุน Venture Funds ในสหรัฐอเมริกาลงทุนเกือบ 48 พันล้านดอลลาร์ในปี 2557 และทั่วโลกมีเงินทุนรวมในการใช้งานน้อยกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่ในปี 2551 เงินที่รัฐบาลสหรัฐฯ จัดสรรสำหรับเงินช่วยเหลือธนาคารอยู่ที่ 700 ดอลลาร์ พันล้าน (จำนวนจริงอยู่ที่ 460 พันล้านดอลลาร์) ดังนั้นสภาพคล่องจะไม่แห้งลงในเร็ว ๆ นี้ เนื่องจากเงินที่ไหลเข้ามาในการร่วมทุน / พื้นที่เทคโนโลยีใหม่ยังคงมีส่วนน้อยและขาดทุนเพียงเล็กน้อยที่นี่หรือจะไม่ขยับเข็ม
เหตุผลหลักประการที่สองหรือเหตุผลหลักที่น่าจะเป็นไปได้เนื่องจากความน่าจะเป็นของฟองสบู่แตกมีเพียงเล็กน้อยก็คือ เนื่องจากการลงทุนของอุตสาหกรรม VC/PE บริษัทเหล่านี้ยังคงเป็นส่วนตัวโดยไม่จำเป็นต้องเข้าถึงตลาดสาธารณะ และ ณ ตอนนี้มีเงินทุนเพียงพอ คอยอยู่นอกรอบเพื่อให้บริษัทเหล่านี้เป็นส่วนตัวในเวลาอันใกล้
แนะนำสำหรับคุณ:
บทบัญญัติต่อต้านการแสวงหากำไรสำหรับสตาร์ทอัพในอินเดียมีความหมายอย่างไร?
Edtech Startups ช่วยให้แรงงานอินเดียเพิ่มพูนทักษะและเตรียมพร้อมสู่อนาคตได้อย่างไร...
หุ้นเทคโนโลยียุคใหม่ในสัปดาห์นี้: ปัญหาของ Zomato ยังคงดำเนินต่อไป, EaseMyTrip Posts Stro...
สตาร์ทอัพอินเดียใช้ทางลัดในการไล่ล่าหาทุน
แพลตฟอร์มการตลาดดิจิทัล Logicserve ระดมทุน INR 80 Cr รีแบรนด์เป็น LS Dig...
รายงานเตือนให้มีการพิจารณาทบทวนกฎข้อบังคับเกี่ยวกับ Lendingtech Space
ทุนเอกชนนี้มีผลกระทบต่อฟองสบู่แตกอย่างไร? ภาวะฟองสบู่แตกในระบบเศรษฐกิจใดๆ ถูกกำหนดเมื่อมีการหดตัวอย่างมากในมูลค่าของสินทรัพย์ และเมื่อการหดตัวนี้เกิดขึ้นในภาคส่วนต่างๆ ที่มีสินทรัพย์ส่วนใหญ่ การหดตัวอย่างรวดเร็วของมูลค่ามักเกิดจากวิกฤตสภาพคล่องเนื่องจากการอยู่รอดของธุรกิจโดยทั่วไปไม่ใช่หน้าที่ของรูปแบบธุรกิจ แต่เป็นเรื่องของสภาพคล่องในระบบ (บางคนอาจโต้แย้งว่าสภาพคล่องเป็นหน้าที่ของรูปแบบธุรกิจ แต่ก็ไม่เป็นเช่นนั้นเสมอไป ).
ตอนนี้วิกฤตสภาพคล่องเกิดขึ้นจากการเรียกหนี้หรือวิกฤตสิ่งแวดล้อมอย่างกะทันหัน ซึ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนกและความรู้สึกเชิงลบโดยรวม และจบลงด้วยการสำลักเงินให้กับบริษัท
วิกฤตสภาพคล่องสามารถส่งผลกระทบต่อบริษัทใดๆ ก็ตาม อย่างไรก็ตาม บริษัทเอกชนมีสถานะที่ดีกว่าบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในการจัดการกับมัน เนื่องจากบริษัทจดทะเบียนอยู่ภายใต้สายตาสาธารณะที่รุนแรง บรรทัดฐานของรายได้และการเปิดเผยข้อมูลรายไตรมาสจึงบางครั้งทำให้เกิดวิกฤตด้านสภาพคล่อง เนื่องจากการพลาดการประมาณการรายได้/การทำกำไรหรือการยกเลิกสัญญาขนาดใหญ่ทำให้เกิดการหยุดชะงักของหุ้นและนำไปสู่วิกฤตกับธุรกิจที่ดิ้นรนอยู่แล้ว . บรรทัดฐานของวาทกรรม/กฎการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในสร้างข้อเสียโดยธรรมชาติให้กับบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในลักษณะดังต่อไปนี้:
ก) นอกเหนือจากการจัดการแล้ว ไม่มีหน่วยงานใดเข้าถึงผลการดำเนินงานทางการเงินได้ และด้วยเหตุนี้ผลประกอบการรายไตรมาสที่ไม่ดีจึงอาจสร้างความตกใจ/ตื่นตระหนกอย่างมากเนื่องจากมูลค่าหุ้นที่ลดลงอย่างกะทันหัน
ข) เนื่องจากข้อมูลเกือบทั้งหมด โดยเฉพาะข้อมูลเชิงลบเป็นสาธารณสมบัติ ฝ่ายบริหารจึงไม่มีพื้นที่มากพอที่จะวางแผน/ต่อรองอย่างหนักกับนักลงทุน
c) ผู้ขายชอร์ต / ผู้ค้าออปชั่นทำให้เกิดวิกฤติโดยการขายชอร์ตซึ่งจะสร้างหุ้นของบริษัทต่อไป การกระทำทั้งหมดเหล่านี้ส่งผลให้ราคาหุ้นตกต่ำลงอย่างมาก ซึ่งส่งผลให้เกิดความตื่นตระหนกในหมู่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมด เช่น ซัพพลายเออร์ เจ้าหนี้ ลูกค้า พนักงานลูกค้า และนักลงทุน
ผลกระทบดังกล่าวยังสร้างแรงกดดันให้กับบริษัทอื่นๆ ในภาคเดียวกัน และหลายครั้งก็นำไปสู่ผลกระทบจากการแพร่ระบาด หากภาคส่วนนั้นเผชิญกับกระแสลมแรงและอาจส่งผลให้มีการจัดเรตติ้งของภาคส่วนใหม่ ซึ่งส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์ลดลงอย่างมาก การกระทำเหล่านี้นำไปสู่ความโกลาหลเมื่อความคิดของฝูงชนเข้าครอบงำความมีเหตุผลและขัดขวางการจัดหาเงินอย่างสมบูรณ์ส่งผลให้เกิดการขายไฟหรือวิกฤตการณ์ทางการเงินที่ไม่สมควร
เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยทั่วไปแล้ว บริษัทเอกชนจะได้รับการคุ้มครองจากความบอบช้ำที่เกิดจากแรงกดดันต่อรายได้รายไตรมาส มาตรฐานการเปิดเผยข้อมูล และแสงสะท้อนจากสาธารณะ ข้อมูลสาธารณะที่ถูกจำกัดทั้งหมดนี้ให้ประโยชน์โดยธรรมชาติแก่บริษัทที่ไม่อยู่ในรายชื่อในการเจรจาเรื่องทุน เงื่อนไข ตลอดจนในการจัดการกระแสข้อมูล ฯลฯ นอกจากนี้ เนื่องจากนักลงทุนมีความตระหนักมากขึ้นเกี่ยวกับทิศทางและผลการดำเนินงานของบริษัท และโดยทั่วไปแล้ว ความรู้เกี่ยวกับวิกฤตล่วงหน้า พวกเขาสามารถหาวิธีแก้ปัญหาในขณะที่ทำงานอย่างใกล้ชิดกับผู้บริหาร ไม่ว่าจะเป็นการระดมทุน การควบรวมกิจการ หรือการกำหนดราคาหุ้นของบริษัทอย่างถูกต้อง ตามที่เราเห็นมันเกิดขึ้นกับสตาร์ทอัพอย่าง Myntra, LetsBuy, TaxiforSure เป็นต้น
ดังนั้น ความเป็นไปได้ของความตื่นตระหนกในวงกว้างที่สตาร์ทอัพส่วนใหญ่จะหยุดชะงักนั้นอยู่ห่างไกลจากสาเหตุที่กล่าวมาข้างต้น เนื่องจากนักลงทุน / ผู้ก่อตั้งจะยังคงเจรจาและสร้างสถานการณ์สภาพคล่องในกรณีที่เกิดกระแสลมแรงโดยไม่มีการตื่นตระหนกจากภายนอก พวกเขายังจะได้รับความช่วยเหลือจากข้อเท็จจริงที่ว่าจำนวนเงินทุนที่ใช้งานและมูลค่าของธุรกิจไม่เกิน 25% (Uber มูลค่า 50 พันล้านดอลลาร์+ ได้เพิ่มขึ้น 8.2 พันล้านดอลลาร์ (16%) FlipKart มูลค่า 15 พันล้านดอลลาร์ได้ระดมทุน 3.15 ดอลลาร์ พันล้าน (21%)) และกล้าได้กล้าเสียด้วยคำสั่ง LP กองทุนป้องกันความเสี่ยงจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังรออยู่ข้างสนามเพื่อเข้าสู่ตลาดเหล่านี้
อย่างไรก็ตาม ไม่ได้หมายความว่าจะไม่มีบริษัทใดตกต่ำลง เนื่องจากตลาดเอกชนทำงานในลักษณะที่ไม่ต่อเนื่องซึ่งแสดงกิจกรรมที่ปะทุขึ้น จากนั้นหยุดนิ่งและเกิดกิจกรรมที่วุ่นวายอีกครั้ง หลักฐานนี้สามารถมองเห็นได้จากรูปแบบการลงทุนตามที่เห็นในตลาดอีคอมเมิร์ซของอินเดียซึ่งหลังจากแสดงความอิ่มเอมใจครั้งแรกในปี 2554/55 ตลาดเงินทุนเพิ่งหยุดนิ่งสำหรับอีคอมเมิร์ซในปี 2556 และกลับมาคึกคักอีกครั้งในช่วงหลังของปี 2557 ดังนั้นค่อนข้าง มากกว่าฟองสบู่แตก เราจะยังคงเห็นรูปแบบการลงทุนที่เป็นวัฏจักรเหล่านี้ต่อไป และบริษัทใด ๆ ที่มีเงินสดไม่เพียงพอที่จะเอาตัวรอดจากการแข่งขันช่วงสั้น ๆ ของฤดูหนาวนิวเคลียร์จะลดลงโดยไม่คำนึงถึงรูปแบบธุรกิจ ความสุขของผู้บริโภคที่บ้าคลั่ง เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่เหนือกว่า หรือการเติบโตอย่างที่เราเคยเห็น กับ IndiaPlaza.com และโฮสต์ของธุรกิจอื่นๆ หากมีฟองสบู่ บริษัททั้งหมดจะสามารถหาเงินได้ตามเงื่อนไข แต่เรายังไม่เห็นหลักฐานในเรื่องนี้
จะเป็นการดีสำหรับผู้เชี่ยวชาญที่ต้องจำไว้ว่าฟองสบู่ของสินทรัพย์เป็นหน้าที่ของธรรมชาติของเงินทุนที่ใช้มากกว่าเหตุผลทางธุรกิจ พฤติกรรมนี้อาจอธิบายได้ว่าทำไมฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ของอินเดียถึงไม่เคยแตกออก และในความเป็นจริง จะไม่ระเบิดแม้จะมีเสียงดังเกี่ยวกับการปะทุนี้ตั้งแต่ปี 2549 ในอินเดีย หนี้ของธนาคาร PSU เกือบจะเหมือนกับส่วนของผู้ถือหุ้นเสมือนซึ่งมีโครงสร้างถาวรและไม่สามารถเกิดขึ้นได้ ฟื้นตัวจากระบอบการปกครองที่เป็นมิตรของข้าราชการ ผู้กำหนดนโยบาย นักการเมือง และศาลอินเดีย เนื่องจากไม่มีการเรียกหนี้ จึงไม่สร้างแรงกดดันด้านสภาพคล่อง และสิ่งที่เราเห็นก็คือการเคลื่อนไหวของตลาดที่เป็นวัฏจักร (กิจกรรมที่วุ่นวายและการหยุดนิ่งทั้งหมด) ในขณะที่รักษาราคาสินทรัพย์ให้อยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกัน
ดังนั้น ตรงกันข้ามกับการรับรู้ทั่วไป ไม่มีฟองสบู่ใดที่จะแตกออก แต่โลกของดาร์วินจะยังคงวิวัฒนาการต่อไปในความหมายที่แท้จริงโดยพิจารณาจากลักษณะของทุนและของตลาด สำหรับผู้เชี่ยวชาญ ให้เขียนและแสดงความคิดเห็นต่อไป ท้ายที่สุดแล้ว ชีวิตที่ปราศจากการพูดคุยและการนินทา มีเพียงความชั่วร้ายบางอย่างเท่านั้นที่ได้รับอนุญาตหลังจากทั้งหมดโดยไม่มีคำเตือนจากแพทย์
อ่าน Part I : Anatomy of the Coming Bubble [ตอนที่ 1]: The Missing Argument