Anatomia bulei viitoare [Partea I]: Argumentul lipsă
Publicat: 2015-11-07De la Bay Area la Bangalore, dacă există un cuvânt care stârnește fantezia maselor în general și a analiștilor în special, „Startup Bubble” pare să fie acel cuvânt! Nu contează dacă sunteți în mulțime sau departe de mulțime, bubble este obligat să intre în radarul dvs., fie că este vorba de o conferință, flux Twitter, coloane din ziare sau trimiteri aleatorii de articole.
La un capăt al spectrului, se află credincioșii, conduși de mari VC care călăresc unicornii lor, scandând date și fluturând grafice mari prezentate cu grijă, care arată creșterea vânzărilor de telefoane mobile, utilizarea datelor de pe internet, volumele de mesaje WhatsApp, numărul de fotografii pe care s-a făcut clic și alte metrici năucitoare și vorbind cu voce tare de ce nu este 2001. Cu toate acestea, așa cum se întâmplă în general, cealaltă parte, constând în principal din editorialişti de ziare, contabili, profesori de finanțe, directori generali fără muncă și unii VC-uri ratate. /antreprenorii, nu este amuzat de toată această gamă și se uită ironic la știrile zilnice despre finanțare și murmură cu voce tare către oricui îi pasă să asculte, despre aceste evaluări nebunești, lipsa profitabilității și modelele de afaceri nesustenabile. Pentru ei, balonul dot com din 2001 este foarte mult aici și asta într-un format de 10 ori mai mare. Pentru a nu fi lăsați în urmă de mulțimea VC, ei au propriul lor set de anecdote, povești și grafice de date, deși din epoca 2001.
Acest război între evaluări și afaceri sustenabile nu este nou sau a început anul acesta sau anul trecut, dar s-a întâmplat întotdeauna ori de câte ori există o schimbare semnificativă a prețurilor activelor. De fapt , discuțiile despre bulele de start-up au început încă din 2011, când Uber, liderul actualului Unicorns, a strâns 12 milioane de dolari la o evaluare de 60 de milioane de dolari , iar Wall Street Journal a publicat un articol cu titlul „În Silicon Valley, investitorii se joacă ca și cum ar fi. 1999”.
Patru ani mai târziu, cu Uber evaluat la 50 de miliarde de dolari, zgomotele au crescut și mai puternic, deși Uber nu a arătat nicio încetinire a creșterii sau a capacității sale de a strânge miliarde de dolari în timp ce a crescut de 800 de ori în mai puțin de 5 ani.
În mod interesant, diviziunea este profundă și liniile sunt clar trasate, deoarece fiecare grup are propriul său set de credincioși, adepți și date relative. Întregul argument s-a transformat încet într-o dezbatere a surzilor în care fiecare parte este consumată de propriile argumente fără să înțeleagă contrapunctul.
Motivul principal pentru care publicul larg, comentatorii și toți acei lideri de afaceri greșesc în prezicerea izbucnirii bulei de startup se datorează în principal înțelegerii lor limitate sau mai degrabă distorsionate asupra modului în care funcționează lumea capitalului de risc și a modului în care dinamica lumii VC. a evoluat în ultimii 2 – 3 ani.
Aceste evaluări uluitoare răspândite în fiecare zi în jurul cotidianelor de afaceri sunt alimentate în principal de două seturi de investitori în spațiul de risc – investitorii în stadiu incipient care investesc imediat după runda Seed sau investitorii în faza târzie care investesc la 500 de milioane plus runde de evaluare. Interesant, ambele părți se hrănesc una pe cealaltă într-o profeție care se împlinește.
În ultima vreme, disponibilitatea lichidității și decalajul în scădere în inovare au creat un scenariu în care investitorii cred că capitalul, mai degrabă decât inovația, are avantaj în construirea unei poziții de lider.
În ultima vreme, disponibilitatea lichidității și decalajul în scădere în inovare au creat un scenariu în care investitorii cred că capitalul, mai degrabă decât inovația, are avantaj în construirea unei poziții de lider. Această credință în primatul capitalului asupra inovației a schimbat fundamental modelul de investiții bazat pe performanță.
Prin urmare, într-un scenariu, în care nu există avantaj tehnic sau risc tehnic în produs, investitorii încearcă să elimine riscul de piață investind 100 de milioane de dolari în aceste întreprinderi, deoarece cred că capitalul va crea bariere de intrare și va oferi companiei investite. suficientă putere pentru a ajunge la înălțimi formidabile.
Această schimbare fundamentală a schimbat modul în care funcționau rundele VC anterioare. Zilele de mai multe runde de risc bazate pe performanța / capacitatea de execuție a companiei au fost înlocuite cu trei runde principale mult mai simple. Prima rundă de 300.000 $ până la 500.000 $ are loc în stadiul MVP (produs minim viabil), care este urmată de runda Seed de 2 milioane $ până la 4 milioane $ și este făcută pentru validarea ipotezei și construirea unei anumite tracțiuni. Cu toate acestea, după validarea capacităților de ipoteză/execuție, a treia rundă se desfășoară în intervalul de 20 de milioane de dolari + și merge până la 100 de milioane de dolari.
Recomandat pentru tine:
Ce înseamnă prevederea anti-Profiteering pentru startup-urile indiene?
Cum startup-urile Edtech ajută forța de muncă din India să își îmbunătățească abilitățile și să devină pregătite pentru viitor...
Stocuri de tehnologie New-Age săptămâna aceasta: problemele Zomato continuă, EaseMyTrip postează Stro...
Startup-urile indiene iau comenzi rapide în căutarea finanțării
Platforma de marketing digital Logicserve are finanțare de 80 INR Cr, rebrand-urile ca LS Dig...
Raportul avertizează asupra unui control de reglementare reînnoit asupra spațiului Lendingtech
Această rundă de 20 de milioane de dolari până la 100 de milioane de dolari este denumită și „Runda de sperietură”
Această rundă de 20 de milioane de dolari până la 100 de milioane de dolari este numită și „Runda de sperie” , deoarece sperie concurența, sufocă oferta suplimentară de bani către concurenți și vizează o acaparare a terenurilor într-o oportunitate de piață validată. După cum se poate observa cu ușurință, această rundă de capital/evaluare nu are nicio corelație cu veniturile companiei și astfel dă un sentiment nebun de evaluare publicului obișnuit care nu înțelege că această rundă mare sau rundă de sperie nu are legătură cu performanța. a companiei, ci mai degrabă legat de dimensiunea oportunității și ambiția investitorului de a deține oportunitatea de piață particulară.
Deci, dacă investitorii din stadiul inițial sunt cei care creează acest sentiment fals de balon prin angajamentele lor înfricoșătoare și prin acordarea de evaluări cu o corelație mică cu cifrele prezente ale veniturilor, investitorii din etapa târzie creează un sentiment de balon luând pariuri foarte mari riscante la nebunie. evaluări. Aceste runde monstru creează un sentiment de euforie, precum și un balon în care armatei comentatorilor li se pare că investitorii sunt o grămadă de proști care sunt din nou conduși de lăcomie și ignoranță și sunt icarus. Cu toate acestea, din păcate, comentatorii noștri nu știu că toți acești investitori își obțin fericirea și curajul de a investi la o evaluare atât de nebunească dintr-o clauză legală destul de standard ascunsă într-un voluminos contract de acționar (SHA) cunoscut sub numele de LP sau „drept de preferință de lichidare”.
Clauza de preferință de lichidare (LP) , o clauză legală standard a industriei de capital de risc, este utilizată pentru a proteja investitorii de ieșiri înainte de maturitate, precum și de dezavantaje, având în vedere natura riscantă a afacerii. Cu toate acestea, fondurile speculative au descoperit o utilizare total nouă a clauzei LP. Clauza LP oferă investitorilor o protecție uriașă în declin, garantând în același timp randamentul în creștere, transformând astfel un instrument de capital într-un titlu de creanță superior, care are o protecție puternică în declin, dar nelimitat în sus. Acest scenariu unic în care companiile foarte mari rămân private și au nevoie de o mulțime de capital a atras tezaure de fonduri speculative care folosesc clauza LP pentru a asigura randamente sănătoase chiar și în cazul unui dezavantaj, de exemplu , dacă o companie a strâns 300 de milioane de dolari la o evaluare de 5 miliarde de dolari cu o clauză LP participativă de 2 ori, investitorii vor câștiga 600 de milioane de dolari (2x randament) chiar dacă compania este vândută la 600 de milioane de dolari (o scădere abruptă de 88% a valorii), o probabilitate rară pentru companiile mari. Prin urmare, investițiile mari devin ca niște pariuri pentru protecția capitalului, unde se poate paria cât de mult se poate cu capitalul garantat.
Această clauză, împreună cu faptul că un număr mare de companii aleg să rămână private în timp ce consumă o mulțime de capital, a creat un teren de joacă ideal pentru tezaurele de fonduri speculative, care sunt oricum pline de lichiditate și caută noi zone pentru investiții.
Nu e de mirare că acest tip de scenariu utopic primește capital prin impuls și în fiecare săptămână asistăm la anunțuri care sunt mult mai mari și îndrăznețe, Unicornii devenind noile normalități în hinterlandul startup-urilor.
Cu toate acestea, dacă publicul larg ratează argumentul din cauza lipsei de înțelegere a dinamicii de bază a industriei VC, comunitatea VC nu este cu mult în urmă în calcularea greșită a naturii de siguranță a investițiilor lor, supraestimând capacitatea capitalului, subestimând spiritul uman și asumând soluții deterministe la o problemă.
Supraestimarea capacității capitalului creează un scenariu în care investitorii sunt făcuți să creadă că capitalul va genera inovație, precum și va ajuta la extinderea și construirea zidurilor de apărare. Cu toate acestea, așa cum se întâmplă în legile naturii, cele mai bune planuri se strecoară și funcționează contra-intuitiv, deoarece nu este capitalul, ci, în general, lipsa de capital care generează inovație și creează concentrare. Housing.com este un exemplu perfect al capitalului care nu merge nicăieri în construirea unei afaceri puternice și, prin urmare, zidurile create de capital vor forța doar căderea mai accentuată a afacerii din cauza greutății zidului.
Zidurile create de capital nu vor face decât să forțeze căderea mai bruscă a afacerii din cauza însăși greutatea zidului.
În plus, prin subestimarea elementului uman există un sentiment fals de credință în avantajul primului motor în domenii cu inovație scăzută. Istoria a arătat că avantajul primului deplasare este cel mai prost avantaj în domeniile cu inovație scăzută, deoarece jucătorii tradiționali sunt capabili să ajungă din urmă cu primul mutant prin copierea inovațiilor cu prag scăzut pe termen lung. Întrucât investițiile de risc nu sunt o cursă de sprint, ci un maraton de 7-8 ani, un avans în primii doi ani nu are nicio importanță, așa cum pot atesta fondatorii FashionandYou. Prin urmare, sectoarele fără minte care atrag capital în masă vor înregistra, de asemenea, victime maxime pe termen lung – fie că este vorba de agregatori de camere de hotel, piețe de livrare de alimente sau modele de leasing de active – deoarece corporațiile tradiționale vor reveni din urmă sau vor apărea noi soluții. Cealaltă problemă a investițiilor mari de bilete pe o perioadă foarte scurtă de timp este nebunia de a adopta o abordare deterministă a unei probleme, deoarece soluțiile sunt încă în stadiu de evoluție.
Amintiți-vă de piața de pagere mobile sau de un operator de taxi precum Meru Cabs, care este exemplul perfect al provocărilor în domeniul inovației scăzute, precum și al dinamicii afacerii în schimbare. La un spectru, Meru s-a confruntat cu provocări constante din partea noilor jucători din cauza barierei scăzute de intrare, unde capitalul era singurul zid de apărare, în timp ce, în alt spectru, a fost distrus de noi soluții precum Uber, care tocmai a făcut afacerea clasică de leasing și închiriere de mașini. total neviabil.
Prin urmare, doar timpul va spune dacă această schimbare masivă a prețurilor activelor va fi o eroare de tip I (un fals pozitiv) sau o eroare de tip II (fals negativ) și dacă VC-urile vor avea ultimul râs la bancă sau vor ajunge înfruntând analiștii cu un zâmbet pe buze!! Până atunci bucurați-vă de exuberanța irațională a acestor vremuri interesante. Ah cupoanele!!
Citiți Partea a II-a: Anatomia bulei viitoare [Partea a II-a]: Totul este despre culoarea capitalului