Anatomy Of The Coming Bubble [ตอนที่ 1]: อาร์กิวเมนต์ที่หายไป
เผยแพร่แล้ว: 2015-11-07จากบริเวณอ่าวถึงบังกาลอร์ หากมีคำหนึ่งคำที่ปลุกระดมความคิดของมวลชนโดยทั่วไปและโดยเฉพาะอย่างยิ่งนักวิเคราะห์ “Startup Bubble” ดูเหมือนจะเป็นคำนั้น! ไม่สำคัญว่าคุณจะอยู่ในฝูงชนหรืออยู่ห่างจากฝูงชน ฟองสบู่จะต้องเข้าไปในเรดาร์ของคุณ ไม่ว่าจะเป็นในการประชุม ฟีด Twitter คอลัมน์ในหนังสือพิมพ์ หรือบทความแบบสุ่ม
ในตอนท้ายของสเปกตรัมมีผู้ศรัทธานำโดย VCs ขนาดใหญ่ที่ขี่ยูนิคอร์นของพวกเขาสวดมนต์ข้อมูลและโบกมือนำเสนอกราฟขนาดใหญ่อย่างประณีตแสดงการเติบโตของยอดขายโทรศัพท์มือถือการใช้ข้อมูลอินเทอร์เน็ตปริมาณข้อความ WhatsApp จำนวนรูปภาพที่คลิกและ ตัวชี้วัดอื่น ๆ ที่ทำให้มึนงงและพูดเสียงดังว่าทำไมไม่ใช่ปี 2544 อย่างไรก็ตามในขณะที่มันเกิดขึ้นโดยทั่วไป อีกด้านหนึ่งประกอบด้วยคอลัมนิสต์หนังสือพิมพ์ นักบัญชี อาจารย์การเงิน ซีอีโอที่ตกงาน และ VCs ที่ตกงาน / ผู้ประกอบการ ไม่ได้รู้สึกขบขันกับมัมโบ้จัมโบ้ทั้งหมดนี้และมองอย่างไม่มั่นใจกับข่าวการระดมทุนรายวันและบ่นเสียงดังกับใครก็ตามที่สนใจจะฟัง เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่บ้าๆ บอๆ เหล่านี้ การขาดความสามารถในการทำกำไร และรูปแบบธุรกิจที่ไม่ยั่งยืน สำหรับพวกเขา ฟองสบู่ดอทคอมปี 2001 อยู่ที่นี่มากและอยู่ในรูปแบบที่ใหญ่กว่า 10 เท่าเช่นกัน เพื่อไม่ให้ถูกทิ้งไว้ข้างหลังโดยฝูงชน VC พวกเขามีเกร็ดเล็กเกร็ดน้อย เรื่องราว และกราฟข้อมูลของตัวเองตั้งแต่ยุค 2001
สงครามระหว่างการประเมินมูลค่าและธุรกิจที่ยั่งยืนนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่หรือเริ่มต้นในปีนี้หรือปีที่แล้ว แต่เกิดขึ้นเสมอเมื่อราคาสินทรัพย์มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ อันที่จริงแล้ว การพูดถึงฟองสบู่สตาร์ทอัพเริ่มย้อนกลับไปในปี 2011 เมื่อ Uber ผู้นำของกลุ่มยูนิคอร์นในปัจจุบันระดมทุนได้ 12 ล้านเหรียญสหรัฐ ที่มูลค่า 60 ล้านเหรียญสหรัฐ และ Wall Street Journal ตีพิมพ์บทความชื่อ “In Silicon Valley, Investors Are Jockeying Like It's 2542”.
สี่ปีต่อมา ด้วยมูลค่าของ Uber ที่ 50 พันล้านดอลลาร์ เสียงดังกล่าวยิ่งดังขึ้นและใหญ่ขึ้นเท่านั้น แม้ว่า Uber จะไม่แสดงการเติบโตที่ช้าลงหรือความสามารถในการระดมทุนหลายพันล้านดอลลาร์ในขณะที่เติบโตถึง 800 เท่าในเวลาน้อยกว่า 5 ปี
ที่น่าสนใจคือการแบ่งส่วนนั้นลึกและมีการขีดเส้นไว้อย่างชัดเจน เนื่องจากแต่ละกลุ่มมีกลุ่มผู้เชื่อ ผู้ติดตาม และข้อมูลที่เกี่ยวข้องกันเป็นของตัวเอง การโต้เถียงทั้งหมดค่อยๆ กลายเป็นการดีเบตของคนหูหนวก โดยที่แต่ละฝ่ายใช้ข้อโต้แย้งของตนเองโดยไม่เข้าใจจุดโต้แย้ง
เหตุผลหลักที่ว่าทำไมประชาชนทั่วไป นักวิจารณ์ และผู้นำธุรกิจทั้งหมดจึงผิดในการทำนายฟองสบู่ของ Startup ส่วนใหญ่เนื่องมาจากความเข้าใจที่จำกัดหรือค่อนข้างบิดเบือนเกี่ยวกับวิธีการดำเนินงานของ Venture Capital World และการเปลี่ยนแปลงของโลก VC ได้พัฒนาขึ้นในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา
การประเมินมูลค่าที่น่าตกใจเหล่านี้สาดทุกวันเกี่ยวกับธุรกิจรายวันได้รับแรงหนุนจากนักลงทุนส่วนใหญ่สองกลุ่มในพื้นที่ร่วมทุน - นักลงทุนระยะแรกเริ่มลงทุนหลังจากนักลงทุนรอบ Seed หรือนักลงทุนระยะสุดท้ายที่ลงทุน 500 ล้านบวกรอบการประเมิน ที่น่าสนใจทั้งสองฝ่ายต่างให้อาหารซึ่งกันและกันในคำทำนายที่เติมเต็มตนเอง
ในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา สภาพคล่องและช่องว่างที่ลดลงในนวัตกรรมได้สร้างสถานการณ์ที่นักลงทุนเชื่อว่าเงินทุนมากกว่านวัตกรรมมีความได้เปรียบในการสร้างตำแหน่งผู้นำ
ในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา สภาพคล่องและช่องว่างที่ลดลงในนวัตกรรมได้สร้างสถานการณ์ที่นักลงทุนเชื่อว่าเงินทุนมากกว่านวัตกรรมมีความได้เปรียบในการสร้างตำแหน่งผู้นำ ความเชื่อในความเป็นอันดับหนึ่งของทุนเหนือนวัตกรรมนี้ได้เปลี่ยนรูปแบบการลงทุนตามประสิทธิภาพตามปกติ
ดังนั้นในสถานการณ์ที่ไม่มีขอบทางเทคนิคหรือความเสี่ยงทางเทคนิคในผลิตภัณฑ์ นักลงทุนพยายามที่จะขจัดความเสี่ยงด้านตลาดโดยการลงทุน 100 ล้านดอลลาร์ในการลงทุนเหล่านี้เนื่องจากพวกเขาเชื่อว่าเงินทุนจะสร้างอุปสรรคในการเข้าและจะให้บริษัทที่ลงทุน มีพลังมากพอที่จะปรับขนาดให้สูงได้อย่างน่าเกรงขาม
การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานนี้ได้เปลี่ยนวิธีการทำงานของรอบ VC ก่อนหน้านี้ วันของรอบการลงทุนหลายรอบตามประสิทธิภาพ/ความสามารถในการดำเนินการของบริษัท ถูกแทนที่ด้วยรอบหลักสามรอบที่ง่ายกว่ามาก รอบแรกของ $300K ถึง $500K เกิดขึ้นที่ขั้น MVP (ผลิตภัณฑ์ที่มีศักยภาพน้อยที่สุด) ซึ่งตามมาด้วยรอบ Seed ที่ $2 Mn ถึง $4 Mn และเสร็จสิ้นเพื่อตรวจสอบสมมติฐานและสร้างแรงฉุดบางอย่าง อย่างไรก็ตาม หลังการตรวจสอบความถูกต้องของสมมติฐาน/ความสามารถในการดำเนินการ รอบที่สามกำลังเกิดขึ้นในช่วง $20 Mn+ และสูงถึง $100 Mn
แนะนำสำหรับคุณ:
บทบัญญัติต่อต้านการแสวงหากำไรสำหรับสตาร์ทอัพในอินเดียมีความหมายอย่างไร?
Edtech Startups ช่วยให้แรงงานอินเดียเพิ่มพูนทักษะและเตรียมพร้อมสู่อนาคตได้อย่างไร...
หุ้นเทคโนโลยียุคใหม่ในสัปดาห์นี้: ปัญหาของ Zomato ยังคงดำเนินต่อไป, EaseMyTrip Posts Stro...
สตาร์ทอัพอินเดียใช้ทางลัดในการไล่ล่าหาทุน
แพลตฟอร์มการตลาดดิจิทัล Logicserve ระดมทุน INR 80 Cr รีแบรนด์เป็น LS Dig...
รายงานเตือนให้มีการพิจารณาทบทวนกฎข้อบังคับเกี่ยวกับ Lendingtech Space
ช่วง $20 Mn ถึง $100 Mn รอบนี้เรียกอีกอย่างว่า 'Scare Round'
ช่วง 20 ถึง 100 ล้านดอลลาร์ในรอบนี้เรียกอีกอย่างว่า 'Scare Round' เนื่องจากทำให้การแข่งขันหวาดกลัว ขัดขวางการจัดหาเงินให้คู่แข่ง และตั้งเป้าที่จะคว้าที่ดินในโอกาสทางการตลาดที่ได้รับการตรวจสอบแล้ว อย่างที่เห็นได้ง่าย ๆ ว่ารอบทุน / การประเมินมูลค่ารอบนี้แทบไม่มีความสัมพันธ์กับรายได้ของบริษัท เลยทำให้คนทั่วไปรู้สึกบ้าในการประเมินราคา ซึ่งไม่เข้าใจว่ารอบใหญ่หรือรอบตกนี้ไม่เกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพ ของบริษัทแต่ค่อนข้างเกี่ยวข้องกับขนาดของโอกาสและความทะเยอทะยานของนักลงทุนในการเป็นเจ้าของโอกาสทางการตลาดโดยเฉพาะ
ดังนั้นหากเป็นนักลงทุนในระยะเริ่มต้นที่สร้างความรู้สึกผิด ๆ ของฟองสบู่ผ่านคำมั่นสัญญารอบ ๆ ที่น่ากลัวและโดยการประเมินมูลค่าที่มีความสัมพันธ์เพียงเล็กน้อยกับตัวเลขรายได้ในปัจจุบัน นักลงทุนระยะสุดท้ายจะสร้างความรู้สึกของฟองสบู่ด้วยการเดิมพันที่เสี่ยงมากอย่างบ้าคลั่ง การประเมินมูลค่า รอบสัตว์ประหลาดเหล่านี้สร้างความรู้สึกอิ่มเอมใจและฟองสบู่ที่ดูเหมือนว่ากองทัพของนักวิจารณ์ว่านักลงทุนเป็นกลุ่มปัญญาอ่อนที่ถูกขับเคลื่อนด้วยความโลภและความเขลาอีกครั้งและกลายเป็นอิคารัส อย่างไรก็ตาม น่าเสียดายที่นักวิจารณ์ของเราไม่ทราบว่านักลงทุนเหล่านี้ได้รับความสุขและความกล้าหาญในการลงทุนในการประเมินมูลค่าที่บ้าๆ บอ ๆ จากข้อกฎหมายที่ค่อนข้างเป็นมาตรฐานซึ่งซ่อนอยู่ในข้อตกลงผู้ถือหุ้นจำนวนมาก (SHA) ที่รู้จักกันในชื่อ LP หรือ “สิทธิในการชำระบัญชี”
ประโยคการตั้งค่าการชำระบัญชี (LP) ซึ่งเป็นมาตราทางกฎหมายของอุตสาหกรรม VC มาตรฐาน ใช้เพื่อปกป้องนักลงทุนจากการออกจากบริษัทก่อนครบกำหนดรวมถึงข้อเสียเนื่องจากลักษณะธุรกิจที่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ค้นพบการใช้คำสั่ง LP แบบใหม่โดยสิ้นเชิง คำสั่ง LP ให้ความคุ้มครองด้านลบแก่นักลงทุนในขณะที่รับประกันผลตอบแทนจาก upside จึงแปลงตราสารทุนให้เป็นเหมือนตราสารหนี้ที่ดีกว่าซึ่งมีการป้องกัน downside ที่แข็งแกร่ง แต่มี upside ไม่จำกัด สถานการณ์ที่ไม่เหมือนใครซึ่งบริษัทขนาดใหญ่จำนวนมากยังคงรักษาความเป็นส่วนตัวและต้องการเงินทุนจำนวนมากดึงดูดกองทุนเฮดจ์ฟันด์จำนวนมากที่ใช้คำสั่ง LP เพื่อให้มั่นใจว่าจะได้รับผลตอบแทนที่ดีแม้ในกรณีที่มีข้อเสีย เช่น หากบริษัทระดมทุนได้ 300 ล้านดอลลาร์จากการประเมินมูลค่าของ $5 Bn กับ 2x participative LP clause นักลงทุนจะได้รับ $600 Mn (ผลตอบแทน 2 เท่า) แม้ว่าบริษัทจะถูกขายที่ $600 Mn (มูลค่าที่ลดลงอย่างมากถึง 88%) ซึ่งเป็นไปได้ยากสำหรับบริษัทขนาดใหญ่ ดังนั้นการลงทุนจำนวนมากจึงกลายเป็นเหมือนการเดิมพันเพื่อการคุ้มครองเงินทุนซึ่งเราสามารถเดิมพันได้มากที่สุดเท่าที่จะสามารถทำได้โดยมีการรับประกันเงินทุน
ข้อนี้ประกอบกับข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทจำนวนมากเลือกที่จะอยู่อย่างเป็นส่วนตัวในขณะที่ใช้เงินทุนจำนวนมาก ได้สร้างสนามเด็กเล่นในอุดมคติสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ซึ่งเต็มไปด้วยสภาพคล่องและมองหาพื้นที่ใหม่สำหรับการลงทุน
ไม่น่าแปลกใจเลยที่สถานการณ์ยูโทเปียแบบนี้กำลังได้รับเงินทุนจากการขับเคลื่อน และทุกสัปดาห์เราเห็นการประกาศที่ใหญ่กว่าและกล้าหาญมากโดยที่ยูนิคอร์นกลายเป็นสิ่งปกติใหม่ในพื้นที่ห่างไกลจากตัวเมืองที่เพิ่งเริ่มต้น
อย่างไรก็ตาม หากประชาชนทั่วไปขาดการโต้แย้งเนื่องจากขาดความเข้าใจเกี่ยวกับพลวัตพื้นฐานของอุตสาหกรรม VC ชุมชน VC ก็ไม่ล้าหลังในการคำนวณลักษณะความล้มเหลวที่ปลอดภัยของการลงทุนโดยการประเมินความสามารถของเงินทุนที่ประเมินต่ำไป จิตวิญญาณของมนุษย์และกำหนดแนวทางแก้ไขปัญหา
การประเมินความสามารถของทุนสูงเกินไปกำลังสร้างสถานการณ์ที่นักลงทุนเชื่อว่าทุนจะสร้างนวัตกรรมตลอดจนช่วยในการปรับขนาดและสร้างกำแพงป้องกัน อย่างไรก็ตาม ตามที่เกิดขึ้นในกฎแห่งธรรมชาติ แผนการวางที่ดีที่สุดจะยุ่งเหยิงและทำงานโดยสัญชาตญาณ เนื่องจากไม่ใช่เมืองหลวง แต่โดยทั่วไปแล้วจะขาดเงินทุนซึ่งก่อให้เกิดนวัตกรรมและสร้างจุดสนใจ Housing.com เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของเงินทุนที่ไม่มีที่ไหนเลยในการสร้างธุรกิจที่ทรงพลัง และด้วยเหตุนี้กำแพงที่สร้างขึ้นโดยทุนจะบังคับให้ธุรกิจล่มสลายลงอย่างมากเนื่องจากน้ำหนักของกำแพง
กำแพงที่สร้างขึ้นโดยทุนจะบังคับให้ความหายนะของธุรกิจรุนแรงขึ้นเท่านั้นเนื่องจากน้ำหนักของกำแพง
นอกจากนี้ การประเมินองค์ประกอบของมนุษย์ต่ำเกินไป ยังทำให้เกิดความเชื่อผิดๆ ในเรื่องความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติแรกในสาขานวัตกรรมต่ำ ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติแรกเป็นข้อได้เปรียบที่เลวร้ายที่สุดในด้านนวัตกรรมต่ำ เนื่องจากผู้เล่นดั้งเดิมสามารถไล่ตามผู้เสนอญัตติคนแรกได้โดยการคัดลอกนวัตกรรมที่มีเกณฑ์ต่ำในระยะยาว เนื่องจากการลงทุนร่วมทุนไม่ใช่การแข่งขันแบบวิ่งระยะสั้น แต่เป็นการวิ่งมาราธอน 7-8 ปี ความเป็นผู้นำในสองปีแรกจึงไม่มีความสำคัญในฐานะผู้ก่อตั้ง Fashionand คุณสามารถยืนยันได้ ดังนั้นภาคส่วนที่ไม่มีเกมง่ายๆ ที่ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากก็จะเห็นจำนวนผู้เสียชีวิตสูงสุดในระยะยาว ไม่ว่าจะเป็นผู้รวบรวมห้องพักในโรงแรม ตลาดส่งอาหาร หรือโมเดลการเช่าทรัพย์สิน เนื่องจากบริษัทแบบดั้งเดิมจะไล่ตามหรือจะมีทางออกใหม่ ปัญหาอื่นของการลงทุนตั๋วจำนวนมากในช่วงเวลาสั้น ๆ คือความโง่เขลาของการใช้แนวทางกำหนดปัญหาเนื่องจากวิธีแก้ปัญหายังอยู่ในขั้นวิวัฒนาการ
จำตลาดเพจเจอร์มือถือหรือผู้ให้บริการรถแท็กซี่เช่น Meru Cabs ซึ่งเป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของความท้าทายด้านนวัตกรรมต่ำและการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจ ที่คลื่นความถี่หนึ่ง Meru เผชิญกับความท้าทายอย่างต่อเนื่องจากผู้เล่นใหม่เนื่องจากมีอุปสรรคในการเข้าต่ำซึ่งทุนเป็นกำแพงป้องกันเพียงแห่งเดียวในขณะที่คลื่นความถี่อื่น ๆ ก็ถูกกำจัดโดยโซลูชั่นใหม่ ๆ เช่น Uber ที่เพิ่งสร้างธุรกิจคลาสสิกของการเช่ารถยนต์และให้เช่า ไม่สามารถทำได้โดยสิ้นเชิง
ดังนั้น เวลาเท่านั้นที่จะบอกได้ว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของราคาสินทรัพย์จะเป็นข้อผิดพลาดประเภทที่ 1 (ผลบวกลวง) หรือข้อผิดพลาดประเภท II (ลบเท็จ) และว่า VCs จะหัวเราะเยาะธนาคารเป็นครั้งสุดท้ายหรือจะจบลง เผชิญนักวิเคราะห์ด้วยรอยยิ้มบนใบหน้า!! จนกว่าจะถึงตอนนั้น เพลิดเพลินไปกับความอุดมสมบูรณ์ที่ไร้เหตุผลของช่วงเวลาที่น่าสนใจเหล่านี้ อา คูปอง!!
อ่านตอนที่ II: กายวิภาคของฟองสบู่ที่กำลังมา [ตอนที่ II]: ทั้งหมดเกี่ยวกับสีสันของทุน