تشريح الفقاعة القادمة [الجزء الأول]: الحجة المفقودة
نشرت: 2015-11-07من Bay Area إلى Bangalore ، إذا كانت هناك كلمة واحدة تثير نزوة الجماهير بشكل عام والمحللين بشكل خاص ، يبدو أن "Startup Bubble" هي تلك الكلمة! لا يهم إذا كنت في الحشد أو بعيدًا عن الحشد ، فلا بد أن الفقاعة ستدخل الرادار الخاص بك ، سواء كان ذلك في مؤتمر أو موجز Twitter أو أعمدة في الصحف أو إرسال مقال عشوائي إلى الأمام.
في أحد طرفي الطيف ، هناك المؤمنون ، بقيادة رأس مال كبير الحجم يركبون أحادي القرن ، ويرددون البيانات ويلوحون برسوم بيانية كبيرة معروضة بدقة توضح نمو مبيعات الهواتف المحمولة ، واستخدام بيانات الإنترنت ، وكميات رسائل WhatsApp ، وعدد الصور التي تم النقر عليها و المقاييس الأخرى المخدرة للعقل والتحدث بصوت عالٍ عن سبب عدم حدوث ذلك في عام 2001. ولكن كما يحدث عمومًا ، فإن الجانب الآخر يتكون بشكل أساسي من كتاب الأعمدة في الصحف والمحاسبين وأساتذة المالية والرؤساء التنفيذيين العاطلين عن العمل وبعض أصحاب رؤوس الأموال الفائتة / رواد الأعمال ، ليسوا مستمتعين بكل هذا الهراء الجامبو وينظرون بسخرية إلى أخبار التمويل اليومية ويغمغمون بصوت عالٍ لأي شخص يهتم بالاستماع ، حول هذه التقييمات المجنونة ، ونقص الربحية ونماذج الأعمال غير المستدامة. بالنسبة لهم ، فإن فقاعة دوت كوم لعام 2001 موجودة هنا بشكل كبير وهذا أيضًا بتنسيق أكبر بعشر مرات. حتى لا يتركهم جمهور رأس المال الجريء وراءهم ، فلديهم مجموعة خاصة بهم من الحكايات والقصص والرسوم البيانية للبيانات على الرغم من حقبة عام 2001.
هذه الحرب بين التقييمات والأعمال المستدامة ليست جديدة أو بدأت هذا العام أو العام الماضي ولكنها حدثت دائمًا كلما كان هناك تحول كبير في أسعار الأصول. في الواقع ، بدأ الحديث عن فقاعة بدء التشغيل في طريق العودة إلى الوراء في عام 2011 ، عندما جمع أوبر ، زعيم شركة يونيكورن الحالية ، 12 مليون دولار بتقييم قدره 60 مليون دولار ، ونشرت وول ستريت جورنال مقالًا بعنوان "في وادي السيليكون ، المستثمرون يتنافسون كما هو 1999 ".
بعد أربع سنوات ، مع قيمة Uber البالغة 50 مليار دولار ، ازدادت الضوضاء بصوت أعلى وأكبر على الرغم من أن Uber لم تظهر أي تباطؤ في النمو أو في قدرتها على جمع مليارات الدولارات أثناء نموها بمعدل ضخم 800 مرة في أقل من 5 سنوات.
ومن المثير للاهتمام أن التقسيم عميق والخطوط مرسومة بوضوح حيث أن لكل مجموعة مجموعتها الخاصة من المؤمنين والأتباع والبيانات النسبية التي تدعمها. لقد تحولت الحجة برمتها ببطء إلى نقاش حول الصم حيث يتم استنزاف كل طرف من خلال حججه الخاصة دون فهم النقطة المضادة.
يرجع السبب الرئيسي وراء خطأ الجمهور العام والمعلقين وجميع قادة الأعمال هؤلاء في التنبؤ بانفجار فقاعة الشركات الناشئة بشكل أساسي إلى فهمهم المحدود أو المنحرف إلى حد ما للطريقة التي يعمل بها عالم رأس المال الاستثماري وكيفية ديناميكيات عالم رأس المال الاستثماري. قد تطورت في آخر 2-3 سنوات.
يتم دفع هذه التقييمات المتساقطة كل يوم حول الصحف التجارية اليومية من قبل مجموعتين رئيسيتين من المستثمرين في مجال المشروع - مستثمرو المرحلة المبكرة الذين يستثمرون بعد جولة البذور مباشرة أو مستثمرو المرحلة المتأخرة الذين يستثمرون في 500 مليون بالإضافة إلى جولات التقييم. من المثير للاهتمام أن كلا الطرفين يتغذيان لبعضهما البعض في نبوءة تحقق ذاتها.
في الآونة الأخيرة ، أدى توافر السيولة وتراجع الفجوة في الابتكار إلى خلق سيناريو يعتقد فيه المستثمرون أن رأس المال ، بدلاً من الابتكار ، لديه ميزة في بناء موقع قيادي.
في الآونة الأخيرة ، أدى توافر السيولة وتراجع الفجوة في الابتكار إلى خلق سيناريو يعتقد فيه المستثمرون أن رأس المال ، بدلاً من الابتكار ، لديه ميزة في بناء موقع قيادي. أدى هذا الاعتقاد بأولوية رأس المال على الابتكار إلى تغيير نموذج الاستثمار المعتاد القائم على الأداء بشكل جذري.
ومن ثم في سيناريو ، حيث لا توجد ميزة فنية أو مخاطر فنية في المنتج ، يحاول المستثمرون القضاء على مخاطر السوق من خلال استثمار 100 مليون دولار في هذه المشاريع لأنهم يعتقدون أن رأس المال سيخلق حواجز دخول وسيعطي الشركة المستثمرة قوة كافية لتوسيع نطاق الارتفاعات الهائلة.
لقد غير هذا التحول الأساسي الطريقة التي كانت تعمل بها جولات VC السابقة. تم استبدال أيام جولات المشاريع المتعددة بناءً على قدرة الأداء / التنفيذ للشركة ، بثلاث جولات رئيسية أبسط بكثير. تحدث الجولة الأولى من 300 ألف دولار إلى 500 ألف دولار في مرحلة MVP (الحد الأدنى من المنتجات القابلة للتطبيق) ، والتي تليها جولة البذور من 2 مليون دولار إلى 4 مليون دولار ويتم إجراؤها للتحقق من صحة الفرضية وبناء بعض الجر. ومع ذلك ، بعد التحقق من صحة الفرضية / قدرات التنفيذ ، تحدث الجولة الثالثة في حدود 20 مليون دولار + وتصل إلى 100 مليون دولار.
موصى به لك:
ماذا يعني توفير مكافحة الربح بالنسبة للشركات الهندية الناشئة؟
كيف تساعد الشركات الناشئة في تكنولوجيا التعليم في تطوير مهارات القوى العاملة في الهند وتصبح جاهزة للمستقبل ...
الأسهم التقنية في العصر الجديد هذا الأسبوع: مشاكل Zomato مستمرة ، EaseMyTrip تنشر Stro ...
تتخذ الشركات الهندية الناشئة اختصارات في مطاردة للتمويل
منصة التسويق الرقمي Logicserve Bags INR 80 Cr Funding، Rbrands as LS Dig ...
تقرير يحذر من تجديد التدقيق التنظيمي على Lendingtech Space
هذه الجولة من 20 مليون دولار إلى 100 مليون دولار تسمى أيضًا "جولة الذعر"
يُطلق على هذه الجولة من 20 مليون دولار إلى 100 مليون دولار أيضًا اسم "جولة الذعر" لأنها تخيف المنافسة ، وتخنق مزيدًا من المعروض من الأموال للمنافسين وتهدف إلى الاستيلاء على الأرض في فرصة سوقية مؤكدة. كما يمكن للمرء أن يرى بسهولة ، فإن جولة التخويف هذه من رأس المال / التقييم بالكاد لها أي علاقة بإيرادات الشركة ، وبالتالي تعطي إحساسًا مجنونًا بالتقييم للجمهور المعتاد الذي لا يفهم أن هذه الجولة الكبيرة أو جولة التخويف لا تتعلق بالأداء من الشركة ولكنها تتعلق بحجم الفرصة وطموح المستثمر في امتلاك فرصة السوق المحددة.
لذلك ، إذا كان المستثمرون في المرحلة المبكرة هم الذين يخلقون هذا الإحساس الزائف بالفقاعات من خلال التزامات جولة التخويف ومن خلال تقديم تقييمات مع القليل من الارتباط لعرض أرقام الإيرادات ، فإن المستثمرين في المرحلة المتأخرة يخلقون إحساسًا بالفقاعة من خلال اتخاذ رهانات كبيرة للغاية محفوفة بالمخاطر بجنون. التقييمات. هذه الجولات الوحشية تخلق إحساسًا بالنشوة وكذلك فقاعة حيث يبدو لجيش المعلقين أن المستثمرين هم مجموعة من الحمقى الذين يقودهم الجشع والجهل مرة أخرى وهم إيكاروس. ومع ذلك ، للأسف ، لا يعرف المعلقون لدينا أن جميع هؤلاء المستثمرين يستمدون سعادتهم وشجاعتهم للاستثمار في مثل هذا التقييم المجنون من بند قانوني قياسي تمامًا مخفي في اتفاقية مالك الأسهم الضخمة (SHA) يعرف باسم LP أو "حق تفضيل التصفية".
يتم استخدام شرط تفضيل التصفية (LP) ، وهو بند قانوني قياسي في صناعة رأس المال الاستثماري ، لحماية المستثمرين من عمليات الخروج قبل النضج وكذلك الجوانب السلبية نظرًا لطبيعة الأعمال المحفوفة بالمخاطر. ومع ذلك ، اكتشفت صناديق التحوط استخدامًا جديدًا تمامًا لبند LP. يمنح شرط LP للمستثمرين حماية كبيرة للجانب السلبي مع ضمان العائد في الاتجاه الصعودي وبالتالي تحويل أداة الأسهم إلى أشبه بورقة دين متفوقة تتمتع بحماية قوية للجانب السلبي ولكن جانبًا صعوديًا غير محدود. هذا السيناريو الفريد حيث تظل الشركات الكبيرة جدًا خاصة وتحتاج إلى كميات كبيرة من رأس المال ، وقد اجتذب الكثير من صناديق التحوط التي تستخدم شرط LP لضمان عوائد صحية حتى في حالة وجود جانب سلبي ، على سبيل المثال إذا جمعت الشركة 300 مليون دولار عند تقييم 5 مليار دولار مع شرط LP التشاركي 2x ، سيحقق المستثمرون 600 مليون دولار (عائد مضاعف) حتى لو تم بيع الشركة بسعر 600 مليون دولار (انخفاض حاد في القيمة بنسبة 88٪) ، وهو احتمال نادر للشركات الكبيرة. ومن ثم ، أصبح الاستثمار الكبير مثل رهان حماية رأس المال حيث يمكن للمرء أن يقامر بقدر ما يستطيع مع رأس مال مضمون.
هذا البند جنبًا إلى جنب مع حقيقة أن عددًا كبيرًا من الشركات يختار الحفاظ على خصوصيته أثناء استهلاك كميات كبيرة من رأس المال ، قد خلق أرضية لعب مثالية لكتل صناديق التحوط ، والتي هي على أي حال مليئة بالسيولة وتبحث عن مجالات جديدة للاستثمار.
لا عجب في أن هذا النوع من السيناريوهات اليوتوبية يكتسب رأس المال عن طريق القيادة ، ونشهد كل أسبوع إعلانات أكبر بكثير وجريئة مع تحول يونيكورن إلى القواعد الجديدة في المناطق النائية للشركات الناشئة.
ومع ذلك ، إذا غاب الجمهور عن الحجة بسبب عدم فهم الديناميكيات الأساسية لصناعة رأس المال الاستثماري ، فإن مجتمع رأس المال المغامر لا يتأخر كثيرًا في سوء حساب الطبيعة الآمنة لاستثماراتهم من خلال المبالغة في تقدير قدرة رأس المال ، والتقليل من تقدير روح الإنسان وافتراض الحلول الحتمية لمشكلة ما.
إن المبالغة في تقدير قدرة رأس المال تخلق سيناريو حيث يقود المستثمرون إلى الاعتقاد بأن رأس المال سوف يولد الابتكار بالإضافة إلى المساعدة في توسيع وبناء جدران الدفاع. ومع ذلك ، كما يحدث في قوانين الطبيعة ، فإن أفضل الخطط الموضوعة تتلاشى وتتعارض مع الحدس ، حيث إنها ليست رأس المال ولكنها تفتقر عمومًا إلى رأس المال الذي يولد الابتكار ويخلق التركيز. يُعد موقع Housing.com مثالاً ممتازًا على عدم ذهاب رأس المال إلى أي مكان في بناء شركة قوية ، وبالتالي فإن الجدران التي تم إنشاؤها بواسطة رأس المال لن تؤدي إلا إلى انهيار الأعمال بشكل أكثر حدة بسبب ثقل الجدار.
لن تؤدي الجدران التي تم إنشاؤها بواسطة رأس المال إلا إلى انهيار أكثر حدة للأعمال التجارية بسبب ثقل الجدار.
علاوة على ذلك ، من خلال التقليل من أهمية العنصر البشري ، هناك شعور زائف بالاعتقاد بميزة المحرك الأول في مجالات الابتكار المنخفضة. أظهر التاريخ أن ميزة المحرك الأول هي أسوأ ميزة في مجالات الابتكار المنخفض حيث يستطيع اللاعبون التقليديون اللحاق بالمحرك الأول عن طريق نسخ ابتكارات العتبة المنخفضة على المدى الطويل. نظرًا لأن استثمارات المشاريع ليست سباقًا سريعًا بل سباق ماراثون من 7 إلى 8 سنوات ، فإن التقدم في أول عامين ليس له أهمية كما يمكن لمؤسسي Fashionand أن تشهد. ومن ثم فإن القطاعات التي لا تحتاج إلى تفكير والتي تجذب رؤوس الأموال بأعداد كبيرة ستشهد أيضًا الحد الأقصى من الخسائر على المدى الطويل - سواء كان ذلك في مجمعات غرف الفنادق أو أماكن أسواق توصيل الطعام أو نماذج تأجير الأصول - حيث ستلعب الشركات التقليدية دورًا في اللحاق بالركب أو ستظهر حلول جديدة. المشكلة الأخرى مع استثمارات التذاكر الكبيرة على مدى فترة زمنية قصيرة للغاية هي حماقة اتباع نهج حتمي لمشكلة ما لأن الحلول لا تزال في مرحلة التطور.
تذكر سوق أجهزة الاستدعاء المحمولة أو مشغل سيارات الأجرة مثل Meru Cabs الذي يعد مثالًا مثاليًا لتحديات مجال الابتكار المنخفضة بالإضافة إلى ديناميكيات الأعمال المتغيرة. في أحد الطيف ، واجهت Meru تحديات مستمرة من قبل لاعبين جدد بسبب حاجز الدخول المنخفض حيث كان رأس المال هو جدار الدفاع الوحيد بينما تم طمسه في طيف آخر بواسطة حلول جديدة مثل Uber التي جعلت للتو الأعمال الكلاسيكية لتأجير السيارات وتأجيرها غير قابل للحياة على الإطلاق.
ومن ثم ، فإن الوقت وحده هو الذي سيحدد ما إذا كان هذا التحول الهائل في أسعار الأصول سيكون خطأ من النوع الأول (إيجابي كاذب) أو خطأ من النوع الثاني (سلبي كاذب) وما إذا كان أصحاب رأس المال المغامر سيكون لهم الضحك الأخير للبنك أم سينتهي بهم الأمر مواجهة المحللين بابتسامة متكلفة على وجوههم !! حتى ذلك الحين استمتع بالوفرة اللاعقلانية لهذه الأوقات الممتعة. آه القسائم !!
اقرأ الجزء الثاني: تشريح الفقاعة القادمة [الجزء الثاني]: كل شيء عن لون رأس المال