Yaklaşan Balonun Anatomisi [Bölüm I]: Eksik Argüman
Yayınlanan: 2015-11-07Körfez Bölgesi'nden Bangalore'ye, genel olarak kitlelerin ve özel olarak analistlerin hayal gücünü harekete geçiren bir kelime varsa, “Startup Bubble” o kelime gibi görünüyor! Kalabalığın içinde ya da kalabalıktan uzakta olmanız önemli değil, ister konferansta, Twitter beslemesinde, gazete sütunlarında veya rastgele makalelerde olsun, balonun radarınıza girmesi zorunludur.
Yelpazenin bir ucunda, tek boynuzlu atlarına binen, verileri söyleyen ve cep telefonlarının satış artışını, internet veri kullanımını, WhatsApp mesajlarının hacmini, tıklanan fotoğraf sayısını ve düzgün bir şekilde sunulan büyük grafikleri gösteren büyük şişkin VC'lerin önderlik ettiği inananlar var. diğer akıl almaz ölçütler ve neden 2001 olmadığına dair yüksek sesle konuşma. Bununla birlikte, genellikle olduğu gibi, diğer taraf, ağırlıklı olarak gazete köşe yazarlarından, muhasebecilerden, finans profesörlerinden, işsiz CEO'lardan ve bazı tekneyi kaçıran VC'lerden oluşuyor. /girişimciler, tüm bu saçma sapan saçmalıklardan ve günlük finansman haberlerine alaycı bir şekilde bakmaktan ve dinlemeyi umursayan herkese bu çılgın değerlemeler, karlılık eksikliği ve sürdürülemez iş modelleri hakkında yüksek sesle mırıldanmakla eğlenmiyor. Onlar için 2001 nokta com balonu çok fazla burada ve bu da 10 kat daha büyük bir formatta. VC kalabalığı tarafından geride bırakılmaması için , 2001 döneminden kalma olsa da kendi anekdotları, hikayeleri ve veri grafikleri var.
Değerlemeler ve sürdürülebilir iş arasındaki bu savaş yeni değil veya bu yıl veya geçen yıl başladı, ancak varlık fiyatlarında önemli bir değişiklik olduğunda her zaman oldu. Aslında , başlangıç balonu konuşması 2011'de, mevcut Unicorns'un lideri Uber'in 60 Milyon $ değerleme ile 12 Milyon $ topladığı ve Wall Street Journal'ın "Silikon Vadisi'nde Yatırımcılar Böyle Şaka Yapıyor" başlıklı bir makale yayınlamasıyla başladı. 1999”.
Dört yıl sonra, Uber'in 50 Milyar Dolar değerinde olmasıyla, sesler daha yüksek ve daha da arttı, ancak Uber büyümede herhangi bir yavaşlama göstermedi veya 5 yıldan kısa bir sürede 800 kat büyürken milyarlarca dolar toplama yeteneğinde.
İlginç bir şekilde, bölünme derindir ve her grubun kendi inananları, takipçileri ve arka arkaya göreli verileri olduğu için çizgiler açıkça çizilmiştir. Tüm argüman yavaş yavaş, her bir tarafın karşı noktayı anlamadan kendi argümanları tarafından tüketildiği bir sağır tartışmasına dönüştü.
Genel kamuoyunun, yorumcuların ve tüm bu iş liderlerinin Başlangıç balonunun patlamasını tahmin etmede neden yanıldıklarının ana nedeni, temel olarak risk sermayesi dünyasının işleyiş şekline ve VC dünyasının dinamiklerinin nasıl işlediğine dair sınırlı veya oldukça çarpık anlayışlarından kaynaklanmaktadır. son 2-3 yılda gelişti.
Her gün iş gazetelerine sıçrayan bu dudak uçuklatan değerlemeler, girişim alanındaki esas olarak iki grup yatırımcı tarafından destekleniyor - erken aşama yatırımcılar, Tohum turundan hemen sonra yatırım yapıyor veya geç aşama yatırımcılar 500 milyon artı değerleme turuna yatırım yapıyor. İlginç bir şekilde, her iki taraf da kendi kendini gerçekleştiren bir kehanet içinde birbirini besliyor.
Son zamanlarda, likiditenin mevcudiyeti ve inovasyondaki azalan boşluk, yatırımcıların inovasyondan ziyade sermayenin liderlik pozisyonu oluşturmada üstün olduğuna inandıkları bir senaryo yarattı.
Son zamanlarda, likiditenin mevcudiyeti ve inovasyondaki azalan boşluk, yatırımcıların inovasyondan ziyade sermayenin liderlik pozisyonu oluşturmada üstün olduğuna inandıkları bir senaryo yarattı. Sermayenin yenilik üzerindeki önceliğine olan bu inanç, olağan performansa dayalı yatırım modelini temelden değiştirmiştir.
Dolayısıyla, üründe teknik üstünlüğün veya teknik riskin olmadığı bir senaryoda, yatırımcılar, sermayenin giriş engelleri oluşturacağına ve yatırım yapılan şirkete kazanç sağlayacağına inandıkları için bu girişimlere 100 milyon dolar yatırım yaparak piyasa riskini ortadan kaldırmaya çalışıyorlar. korkunç yüksekliklere ölçeklendirmek için yeterli güç.
Bu temel değişim, daha önceki VC turlarının çalışma şeklini değiştirdi. Şirketin performans/yürütme kabiliyetine bağlı olarak çoklu girişim turlarının olduğu günler, yerini çok daha basit üç ana tura bıraktı. 300.000$ ila 500.000$'lık ilk tur MVP (minimal uygulanabilir ürün) aşamasında gerçekleşir, ardından 2 Milyon $ ila 4 Milyon $'lık Tohum turunu takip eder ve hipotezin doğrulanması ve bir miktar çekiş oluşturmak için yapılır. Bununla birlikte, hipotez / yürütme yeteneklerinin onaylanmasından sonra, üçüncü tur 20 Milyon $ + aralığında gerçekleşiyor ve 100 Milyon $'a kadar çıkıyor.
Sizin için tavsiye edilen:
Anti-Profiteing Hükmü Hintli Startuplar İçin Ne Anlama Geliyor?
Edtech Startup'ları Hindistan'ın İşgücünün Becerilerini Geliştirmesine ve Geleceğe Hazır Olmasına Nasıl Yardımcı Oluyor?
Bu Hafta Yeni Çağ Teknoloji Hisseleri: Zomato'nun Sorunları Devam Ediyor, EaseMyTrip Gönderileri Stro...
Hintli Startup'lar Finansman İçin Kısayollar Kullanıyor
Dijital Pazarlama Platformu Logicserve Çantaları 80 INR Cr Finansmanı, LS Dig Olarak Yeniden Markala...
Rapor, Lendingtech Alanına İlişkin Yenilenen Düzenleyici İncelemeye Karşı Uyarıyor
20 Milyon Dolar ila 100 Milyon Dolar aralığındaki bu tur, aynı zamanda 'Korku Turu' olarak da adlandırılır.
20 Milyon $ ila 100 Milyon $ aralığındaki bu tur, rekabeti korkuttuğu, rakiplere daha fazla para arzını boğduğu ve onaylanmış bir pazar fırsatında bir arazi kapmayı amaçladığı için 'Korku Turu' olarak da adlandırılır . Kolayca görülebileceği gibi, bu korku dolu sermaye/değerleme turunun şirketin geliri ile neredeyse hiçbir ilişkisi yoktur ve bu nedenle, bu büyük yuvarlak veya korkutma turunun performansla ilgili olmadığını anlamayan olağan halka çılgınca bir değerleme duygusu verir. şirketten ziyade, fırsatın büyüklüğü ve yatırımcının belirli bir pazar fırsatına sahip olma hırsı ile ilgilidir.
Dolayısıyla, korku döngüsü taahhütleriyle ve mevcut gelir rakamlarıyla çok az korelasyonlu değerlemeler vererek bu sahte balon hissini yaratanlar erken aşama yatırımcılarıysa, son aşama yatırımcıları çılgınca çok büyük riskli bahisler alarak bir balon hissi yaratıyorlar. değerlendirmeler. Bu canavar turlar, yatırımcıların yine açgözlülük ve cehalet tarafından yönlendirilen ve icarus olan bir grup moron olduğu yorumcu ordusuna göründüğü bir balonun yanı sıra bir öfori duygusu yaratıyor. Ancak ne yazık ki yorumcularımız, tüm bu yatırımcıların böyle çılgın bir değerlemeye yatırım yapma mutluluklarını ve cesaretlerini , LP veya “Tasfiye Tercih Hakkı” olarak bilinen hacimli hissedarlık sözleşmesinde (SHA) gizlenmiş oldukça standart bir yasal maddeden aldıklarını bilmiyorlar.
Standart bir VC endüstrisi yasal maddesi olan tasfiye tercihi maddesi (LP) , yatırımcıları erken çıkışlardan ve işin riskli doğası göz önüne alındığında olumsuz yönlerden korumak için kullanılır. Ancak hedge fonları, LP maddesinin tamamen yeni bir kullanımını keşfetti. LP maddesi, yatırımcılara ters yönde getiriyi garanti ederken, yatırımcılara büyük bir aşağı yönlü koruma sağlar ve böylece bir öz sermaye aracını, güçlü aşağı yönlü koruması olan ancak sınırsız yukarı yönlü daha üstün bir borç kağıdına dönüştürür. Çok büyük şirketlerin özel olarak kaldığı ve çok fazla sermayeye ihtiyaç duyduğu bu benzersiz senaryo, örneğin bir şirketin 300 milyon dolar değerinde bir değerlemeyle 300 milyon dolar toplaması gibi bir olumsuzluk durumunda bile sağlıklı getiri sağlamak için LP maddesini kullanan riskten korunma fonlarını cezbetmiştir. 2x katılımcı LP şartı ile 5 milyar dolar, şirket 600 milyon dolara satılsa bile yatırımcılar 600 milyon dolar (2x getiri) kazanacak (değerde %88 dik bir düşüş), büyük şirketler için nadir bir olasılık. Bu nedenle, büyük miktarda yatırım, kişinin sermaye garantili olduğu kadar kumar oynayabileceği sermaye koruma bahisleri gibi hale geliyor.
Bu madde, çok sayıda şirketin çok sayıda sermaye tüketirken özel kalmayı seçmesi gerçeğiyle birlikte, zaten likidite ile dolu olan ve yatırım için yeni alanlar arayan hedge fonları için ideal bir oyun alanı yarattı.
Bu tür bir ütopik senaryonun sermaye elde etmesine şaşmamalı ve her hafta Unicorns'un startup'ların hinterlandında yeni normaller haline gelmesiyle çok daha büyük ve cüretkar duyurulara tanık oluyoruz.
Bununla birlikte, VC endüstrisinin temel dinamiklerinin anlaşılmaması nedeniyle genel halk argümanı kaçırıyorsa, VC topluluğu, sermayenin kapasitesini fazla tahmin ederek, sermayenin kapasitesini hafife alarak yatırımlarının güvenli doğasını yanlış hesaplamakta çok geride değildir. insan ruhu ve bir soruna deterministik çözümler varsaymak.
Sermayenin kapasitesinin fazla tahmin edilmesi, yatırımcıların, sermayenin inovasyonu besleyeceğine ve ölçeklendirmeye yardımcı olacağına ve savunma duvarları inşa edeceğine inanmaya yönlendirildiği bir senaryo yaratıyor. Bununla birlikte, doğa yasalarında olduğu gibi, en iyi planlar bozulur ve sermaye değil, genellikle sermaye eksikliği yeniliği besleyen ve odak yarattığı için sezgisel olarak ters çalışır. Konut.com, güçlü bir iş kurmada hiçbir yere varmayan sermayenin mükemmel bir örneğidir ve bu nedenle sermayenin yarattığı duvarlar, duvarın ağırlığı nedeniyle işin daha keskin çöküşünü zorlayacaktır.
Sermayenin yarattığı duvarlar, duvarın ağırlığı nedeniyle yalnızca işin daha keskin çöküşünü zorlayacaktır.
Ayrıca, insan unsurunu hafife alarak, düşük inovasyon alanlarında ilk hamle avantajına yanlış bir inanç duygusu vardır. Tarih, geleneksel oyuncuların düşük eşikli yenilikleri uzun vadede kopyalayarak ilk hamleyi gerçekleştirebildikleri için, ilk hamle avantajının düşük inovasyon alanlarında en kötü avantaj olduğunu göstermiştir. Girişim yatırımları bir sprint yarışı değil, 7-8 yıllık bir maraton olduğundan, FashionandYou'nun kurucuları olarak ilk iki yılda bir liderliğin önemi yoktur. Bu nedenle, ister otel odası toplayıcıları, gıda dağıtım pazar yerleri veya varlık kiralama modelleri olsun, ister geleneksel şirketler yetişmeye çalışacağından veya yeni çözümler ortaya çıkacağından, uzun vadede sermayeyi çeken daha akıllı sektörler de uzun vadede maksimum zayiatı görecektir. Çok kısa bir süre içinde büyük bilet yatırımlarıyla ilgili diğer bir sorun, çözümler hala evrim aşamasında olduğu için bir soruna deterministik bir yaklaşım benimsemenin aptallığıdır.
Düşük inovasyon alanı zorluklarının yanı sıra değişen iş dinamiklerine mükemmel bir örnek olan mobil çağrı cihazı pazarını veya Meru Cabs gibi bir taksi operatörünü hatırlayın. Bir spektrumda, Meru, sermayenin tek savunma duvarı olduğu düşük giriş bariyeri nedeniyle yeni oyuncular tarafından sürekli zorluklarla karşı karşıya kalırken, diğer spektrumda, Uber gibi klasik bir iş olan araba kiralamak ve kiralamak gibi yeni çözümler tarafından ortadan kaldırıldı. tamamen yaşayamaz.
Bu nedenle, varlık fiyatlarındaki bu büyük değişimin I. tip hata mı (yanlış pozitif) yoksa II. tip hata mı (yanlış negatif) olacağını ve son gülen VC'lerin mi olacağını yoksa bankanın sonu mu olacağını sadece zaman gösterecek. analistlerin yüzlerinde bir sırıtışla karşı karşıya!! O zamana kadar bu ilginç zamanların mantıksız coşkusunun tadını çıkarın. Ah kuponlar!!
Bölüm II'yi Okuyun: Yaklaşan Balonun Anatomisi [Bölüm II]: Her Şey Sermayenin Rengi Hakkında