Valutazione per le startup – Spiegazione di 9 metodi
Pubblicato: 2016-06-16Una startup è come una scatola. Una scatola molto speciale.
Questa è una startup
La scatola ha un valore. Più cose metti nella scatola, più il suo valore aumenta. Aggiungi un brevetto nella casella, il valore aumenta. Aggiungi un team di gestione eccezionale nella casella, il valore aumenta. Facile, vero?
La tua startup ora vale 2. Evviva!
Anche la scatola è magica. Quando metti $ 1 dentro, ti restituirà $ 2, $ 3 o anche $ 10! Sorprendente!
Voglio costruirmi una di quelle scatolette!
Il problema è che costruire una scatola può essere molto costoso. Quindi devi andare a vedere le persone con soldi - chiamiamola investitori - e offrire loro un accordo che suona un po' così:
"Dammi 1 milione di dollari per costruire una scatola e ottieni l'X% di tutto ciò che ne esce"
Ma quanto dovrebbe essere "X"?
Dipende dalla Valutazione Pre-Money, ad esempio il valore della scatola al momento dell'investimento. Ma calcolare la valutazione anticipata del denaro è complicato. Questo articolo ti guiderà attraverso 9 diversi metodi di valutazione per farti capire meglio come determinare la valutazione anticipata.
Nove metodi di valutazione
Si noti che la maggior parte dei metodi di valutazione si basa su dati quali dati comparabili o valutazioni di base. Come trovare tali dati è un problema di per sé e non verrà affrontato in questo documento, ma molto probabilmente in un documento futuro.
1. Dai valore alla tua startup con il metodo Berkus
Il metodo Berkus è una regola pratica semplice e conveniente per stimare il valore della tua scatola. Innanzitutto, devi sapere quanto vale una scatola simile. Quindi, valuti le tue prestazioni nei 5 criteri chiave per la costruzione di scatole.
Questo ti darà un'idea approssimativa di quanto vale la tua scatola (AKA valutazione pre-moneta) e, soprattutto, cosa dovresti migliorare.
Il metodo Berkus è pensato per le startup pre-reddito. Per saperne di più sul Metodo Berkus, clicca qui.
2. Valuta la tua startup con il metodo di somma dei fattori di rischio
Il metodo di somma dei fattori di rischio o metodo RFS è una versione leggermente più evoluta del metodo Berkus. Innanzitutto, determini un valore iniziale per la tua casella. Quindi aggiusti detto valore per 12 fattori di rischio inerenti alla costruzione di scatole.
Il valore iniziale è determinato come valore medio per una scatola simile nella tua zona e i fattori di rischio sono modellati come multipli di $ 250.000, che vanno da $ 500.000 per un rischio molto basso, a -$ 500.000 per un rischio molto alto. La parte più difficile qui, e nella maggior parte dei metodi di valutazione, è in realtà trovare dati su scatole simili.
Il metodo di somma dei fattori di rischio è pensato per le startup pre-reddito. Per ulteriori informazioni sul metodo di somma dei fattori di rischio, fare clic qui.
3. Dai valore alla tua startup con il metodo di valutazione Scorecard
Lo Scorecard Valuation Method è un approccio più elaborato al problema della valutazione della scatola. Inizia allo stesso modo del metodo RFS, cioè determini una valutazione di base per la tua scatola, quindi regoli il valore per un determinato insieme di criteri. Niente di nuovo, a parte il fatto che tali criteri sono essi stessi valutati in base al loro impatto sul successo complessivo del progetto.
La tua scatola è migliore del 17,5% rispetto a una scatola simile media
Questo metodo può essere trovato anche sotto il nome di Metodo Bill Payne, considerando 6 criteri: Gestione (30%), Dimensione dell'opportunità (25%), Prodotto o servizio (10%), Canali di vendita (10%), Fase dell'attività (10%) e Altri fattori (15%).
Raccomandato per te:
Cosa significa la disposizione anti-profitto per le startup indiane?
In che modo le startup Edtech stanno aiutando la forza lavoro indiana a migliorare le competenze e a diventare pronte per il futuro...
Azioni tecnologiche new-age questa settimana: i problemi di Zomato continuano, EaseMyTrip pubblica stro...
Le startup indiane prendono scorciatoie alla ricerca di finanziamenti
Piattaforma di marketing digitale Logicserve Borse INR 80 Cr Finanziamenti, rinomina come LS Dig...
Il rapporto avverte di un rinnovato controllo normativo sullo spazio Lendingtech
Il metodo di valutazione Scorecard è pensato per le startup pre-reddito. Per saperne di più sul metodo di valutazione della Scorecard, fare clic qui.
4. Valuta la tua startup con il metodo delle transazioni comparabili
Il metodo delle transazioni comparabili è in realtà solo una regola di tre.
A seconda del tipo di scatola che stai costruendo, vuoi trovare un indicatore che sia un buon indicatore del valore della tua scatola. Questo indicatore può essere specifico per il tuo settore: entrate mensili ricorrenti (Saas), personale delle risorse umane (interim), numero di punti vendita (al dettaglio), brevetto depositato (medtech/biotecnologia), utenti attivi settimanali o WAU (messaggeri). Il più delle volte, puoi semplicemente prendere le righe dal P&L: vendite, margine lordo, EBITDA, ecc.
A seconda degli elementi comparabili considerati, la scatola vale $ 685 o $ 6.736
Il metodo delle transazioni comparabili è pensato per le startup pre e post-entrate. Per saperne di più sul metodo delle transazioni comparabili, fare clic qui.
5. Dai valore alle tue startup con il metodo del valore contabile
Dimentica quanto è magica la scatola e guarda quanto vale 1 libbra di cartone.
Il valore di carico si riferisce al patrimonio netto dell'azienda ovvero alle attività materiali della scatola ovvero le “parti dure” della scatola.
Il metodo del valore contabile è particolarmente irrilevante per le startup in quanto si concentra sul valore "tangibile" dell'azienda, mentre la maggior parte delle startup si concentra su asset immateriali: RD (per una biotecnologia), base di utenti e sviluppo software (per una startup Web), ecc. Per saperne di più sul metodo Book Value, fare clic qui.
6. Dai valore alla tua startup con il metodo del valore di liquidazione
Raramente buono dal punto di vista del venditore, il valore di liquidazione è, come suggerisce il nome, la valutazione che si applica a un'azienda quando sta cessando l'attività.
Le cose che contano per una stima del valore di liquidazione sono tutte le attività tangibili: immobili, attrezzature, inventario... Tutto ciò per cui puoi trovare un acquirente in un breve lasso di tempo. La mentalità è: se vendo tutto ciò che l'azienda può in meno di due mesi, quanti soldi guadagna? Tutti i beni immateriali invece sono considerati privi di valore in un processo di liquidazione (il presupposto di fondo è che se valesse qualcosa, sarebbe già stato venduto al momento dell'entrata in liquidazione): brevetti, diritti d'autore e qualsiasi altra proprietà intellettuale , Il riconoscimento del marchio
In pratica, il valore di liquidazione è la somma del valore di rottame di tutti i beni materiali dell'impresa.
Per un investitore, il valore di liquidazione è utile come parametro per valutare il rischio dell'investimento: un valore potenziale di liquidazione più elevato significa un rischio inferiore. Ad esempio, a parità di altre condizioni, è preferibile investire in un'azienda che possiede le sue apparecchiature rispetto a una che le noleggia. Se tutto va storto e fallisci, almeno puoi ottenere dei soldi vendendo l'attrezzatura, mentre niente se la noleggi.
Allora, qual è la differenza tra valore contabile e valore di liquidazione? Se una startup dovesse davvero vendere i suoi asset in caso di fallimento, il valore che otterrebbe dalla vendita sarebbe probabilmente inferiore al suo valore contabile, a causa delle condizioni avverse delle vendite.
Quindi valore di liquidazione < valore contabile. Sebbene entrambi rappresentino attività materiali, il contesto in cui tali attività sono valutate è diverso. Come sottolinea Ben Graham, il valore di liquidazione misura ciò che gli azionisti potrebbero ottenere dall'attività, mentre il valore contabile misura ciò che hanno investito nell'attività.
7. Dai valore alla tua startup con il metodo Discounted Cash Flow
Se la tua scatola funziona bene, porta una certa quantità di denaro ogni anno. Di conseguenza, si potrebbe dire che il valore attuale della scatola è la somma di tutti i flussi di cassa futuri nei prossimi anni. E questo è esattamente il ragionamento alla base del metodo DCF.
Diciamo che stai proiettando flussi di cassa su n anni. Cosa succede dopo? Questa è la domanda posta dal Terminal Value (TV)
Opzione 1: ritieni che l'attività continuerà a crescere a un ritmo costante e continuerà a generare flussi di cassa indefiniti dopo il periodo di n anni. È quindi possibile applicare la formula per Terminal Value: TV = CFn+1/(k-g)
Opzione 2: consideri un'uscita dopo il periodo di n anni. In primo luogo, si desidera stimare il valore futuro dell'acquisizione, ad esempio con la transazione del metodo comparabile (vedi sopra). Quindi, devi scontare questo valore futuro per ottenere il suo valore attuale netto. TV = valore di uscita/(1+k)n
Sebbene tecnicamente, potresti usarlo per le startup post-entrate, non è pensato per la valutazione delle startup. Per saperne di più sul metodo DCF, fare clic qui.
8. Dai valore alla tua startup con il metodo First Chicago
Il Primo Metodo Chicago risponde a una situazione specifica: e se la tua scatola ha una piccola possibilità di diventare enorme? Come valutare questo potenziale?
Il metodo First Chicago (dal nome della defunta First Chicago Bank, se chiedete) affronta questo problema effettuando tre valutazioni: uno scenario peggiore (scatola minuscola), uno scenario normale (scatola normale), uno scenario migliore (grande scatola).
SUMPRODUCT, dove avviene la magia
Ogni valutazione viene effettuata con il Metodo DCF (o, se non possibile, con formula del tasso di rendimento interno o con multipli). Quindi decidi una percentuale che riflette la probabilità che si verifichi ogni scenario. La tua valutazione secondo il First Chicago Method è la media ponderata di ciascun caso.
Il metodo First Chicago è pensato per le startup post-entrate. Puoi leggere di più sul Primo Metodo Chicago qui.
9. Dai valore alla tua startup con il metodo del capitale di rischio
Come indica il nome, il metodo del capitale di rischio si distingue dal punto di vista dell'investitore.
Un investitore è sempre alla ricerca di un ritorno sull'investimento specifico, diciamo 20 volte. Inoltre, secondo gli standard del settore, l'investitore pensa che la tua scatola potrebbe essere venduta per $ 100 milioni in 8 anni. Sulla base di questi due elementi, l'investitore può facilmente determinare il prezzo massimo che è disposto a pagare per investire nella tua scatola, dopo aver regolato la diluizione.
Il metodo Venture Capital è pensato per le startup pre e post ricavi. Per saperne di più sul metodo del capitale di rischio, fare clic qui.
E il miglior metodo di valutazione è...
Congratulazioni! Se sei arrivato così lontano, conosci 9 metodi di valutazione. Quindi devi urlare dall'interno: qual è il miglior metodo di valutazione?!
Innanzitutto, tieni presente che gli unici metodi realmente utilizzati dai VC sono i comparabili e una stima approssimativa di quanta diluizione è accettabile dai fondatori, ad esempio distribuendo dal 15% al 25% per un round seed compreso tra € 300.000 e € 500.000, oppure assicurandosi che i fondatori rimangano azionisti di maggioranza dopo una serie A.
In secondo luogo, ricordiamo che le valutazioni non sono altro che stime formalizzate. Le valutazioni non mostrano mai il vero valore della tua azienda. Mostrano solo due cose: (1) quanto il mercato sia disposto a investire nella tua piccola scatola rossa e (2) quanto sei disposto ad accettarlo.
Detto questo, trovo che il miglior metodo di valutazione sia quello descritto da Pierre Entremont, investitore in fase iniziale di Otium Capital, in questo eccellente articolo. Secondo lui, dovresti iniziare dalla definizione delle tue esigenze e poi negoziare la diluizione:
"L'importo ottimale raccolto è l'importo massimo che, in un dato periodo, consente all'ultimo dollaro raccolto di essere più utile all'azienda di quanto non sia dannoso per l'imprenditore".
Le valutazioni sono un buon punto di partenza quando si considera la raccolta fondi. Aiutano a costruire il ragionamento dietro le cifre e ad oggettivare la discussione. Ma alla fine, sono solo l'introduzione teorica a un gioco più significativo di domanda e offerta.
Inoltre, sto cercando un periodo come associato di VC nell'incantevole città di Londra. Se vuoi metterti in contatto, scrivimi su Linkedin o Twitter
[Questo articolo è stato scritto insieme a Stephane Nasser e Augustin de Cambourg ed è stato pubblicato per la prima volta su Medium.]