스타트업에 대한 가치 평가 – 9가지 방법 설명
게시 됨: 2016-06-16스타트업은 상자와 같습니다. 아주 특별한 상자.
이것은 스타트업이다
상자에는 값이 있습니다. 상자에 물건을 많이 넣을수록 가치가 높아집니다. 상자에 특허를 추가하면 가치가 높아집니다. 상자에 킥 엉덩이 관리 팀을 추가하면 가치가 높아집니다. 쉽죠?
귀하의 스타트업은 이제 2의 가치가 있습니다. 예!
상자도 마법입니다. 1달러를 넣으면 2달러, 3달러 또는 10달러가 반환됩니다! 놀라운!
나는 나 자신을 위해 그 작은 상자 중 하나를 만들고 싶다!
문제는 상자를 만드는 것이 매우 비쌀 수 있다는 것입니다. 그래서 당신은 돈이 있는 사람들을 만나야 합니다. 그들을 투자자라고 부르겠습니다. 그리고 그들에게 다음과 같이 들리는 거래를 제안해야 합니다.
"상자를 만드는 데 100만 달러를 주면 상자에서 나오는 모든 것의 X%를 얻을 수 있습니다."
그러나 "X"는 얼마여야 합니까?
그것은 예를 들어 투자 당시 상자의 가치와 같은 사전 자금 평가에 따라 다릅니다. 그러나 Pre-Money Valuation을 계산하는 것은 까다롭습니다. 이 기사에서는 9가지 다른 평가 방법을 통해 사전 자금 평가를 결정하는 방법을 더 잘 이해할 수 있습니다.
9가지 평가 방법
대부분의 평가 방법은 비교 또는 기본 평가와 같은 데이터를 기반으로 합니다. 그러한 데이터를 찾는 방법은 그 자체로 문제이며 이 백서에서 다루지 않을 것이지만 향후 백서에서 가장 가능성이 높습니다.
1. Berkus 방식으로 스타트업의 가치를 높이세요
Berkus 방법은 상자의 가치를 추정하는 간단하고 편리한 경험 법칙입니다. 먼저 비슷한 상자의 가치가 얼마인지 알아야 합니다. 그런 다음 빌딩 상자에 대한 5가지 핵심 기준에서 수행하는 방법을 평가합니다.
이렇게 하면 상자의 가치(일명 선금 평가)와 더 중요하게는 개선해야 할 점에 대한 대략적인 아이디어를 얻을 수 있습니다.
Berkus Method는 사전 수익 스타트업을 위한 것입니다. Berkus 방법에 대해 자세히 알아보려면 여기를 클릭하십시오.
2. 위험 요소 합산 방법으로 시작 가치를 평가하십시오.
위험 요소 합계 방법 또는 RFS 방법은 Berkus 방법의 약간 더 발전된 버전입니다. 먼저 상자의 초기 값을 결정합니다. 그런 다음 상자 구축에 내재된 12가지 위험 요소에 대해 해당 값을 조정합니다.
초기 값은 해당 지역의 유사한 상자에 대한 평균 값으로 결정되며 위험 요소는 매우 낮은 위험의 경우 $500,000부터 매우 높은 위험의 경우 -$500,000까지 $250,000의 배수로 모델링됩니다. 여기에서 그리고 대부분의 평가 방법에서 가장 어려운 부분은 실제로 유사한 상자에 대한 데이터를 찾는 것입니다.
위험 요소 합계 방법은 사전 수익 스타트업을 위한 것입니다. 위험 요소 합계 방법에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
3. 스코어카드 평가 방법으로 스타트업의 가치를 높이십시오.
스코어카드 평가 방법은 상자 평가 문제에 대한 보다 정교한 접근 방식입니다. RFS 방법과 같은 방식으로 시작합니다. 즉, 상자의 기본 평가를 결정한 다음 특정 기준 세트에 대한 값을 조정합니다. 이러한 기준 자체가 프로젝트의 전반적인 성공에 미치는 영향에 따라 평가된다는 점을 제외하면 새로운 것은 없습니다.
귀하의 상자는 평균적인 유사한 상자보다 17.5% 더 좋습니다.
이 방법은 관리(30%), 기회의 크기(25%), 제품 또는 서비스(10%), 판매 채널(10%), 비즈니스 단계의 6가지 기준을 고려하여 Bill Payne 방법이라는 이름으로도 찾을 수 있습니다. (10%) 및 기타 요인(15%).
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스코어카드 평가 방법은 사전 수익 스타트업을 위한 것입니다. 스코어카드 평가 방법에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
4. 비교 가능한 거래 방법으로 스타트업의 가치를 높이십시오.
비교 가능한 거래 방법은 실제로 세 가지 규칙에 불과합니다.
만들고 있는 상자의 유형에 따라 상자의 가치를 나타내는 좋은 지표가 될 지표를 찾고 싶습니다. 이 지표는 월간 반복 수익(Saas), HR 직원 수(중간), 아울렛 수(소매), 특허 출원(Medtech/Biotech), 주간 활성 사용자 또는 WAU(메신저)와 같이 해당 산업에 따라 다를 수 있습니다. 대부분의 경우 손익에서 매출, 총 마진, EBITDA 등의 라인을 사용할 수 있습니다.
비교 대상에 따라 상자의 가치는 $685 또는 $6,736입니다.
Comparables Transactions Method는 수익 전 및 후 스타트업을 위한 것입니다. 비교 가능한 거래 방법에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
5. 장부가법으로 스타트업 가치를 높이세요
상자가 얼마나 마법 같은지 잊고 1파운드의 판지 가치가 얼마인지 확인하십시오.
장부 가치는 회사의 순 가치, 즉 상자의 유형 자산, 즉 상자의 "단단한 부분"을 나타냅니다.
장부가법은 회사의 "유형" 가치에 중점을 두므로 스타트업과 특히 관련이 없습니다. 반면 대부분의 스타트업은 무형 자산에 중점을 둡니다. RD(생명공학의 경우), 사용자 기반 및 소프트웨어 개발(웹 스타트업의 경우), 등. 장부가법에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
6. 청산 가치법으로 스타트업 가치를 높이세요
판매자 관점에서 볼 때 드물게 좋은 청산 가치는 이름에서 알 수 있듯이 폐업할 때 회사에 적용하는 가치입니다.
청산 가치 추정에 중요한 것은 부동산, 장비, 재고 등 모든 유형 자산입니다. 단기간에 구매자를 찾을 수 있는 모든 것. 사고 방식은 다음과 같습니다. 회사가 2개월 이내에 할 수 있는 모든 것을 팔면 얼마나 많은 돈을 벌 수 있습니까? 반면에 모든 무형 자산은 청산 과정에서 무가치한 것으로 간주됩니다(기본적인 가정은 가치가 있었다면 청산에 들어갈 때 이미 판매되었을 것이라는 가정): 특허, 저작권 및 기타 지적 재산권 , 브랜드 인지도
실질적으로 청산 가치는 회사의 모든 유형 자산의 스크랩 가치의 합계입니다.
투자자에게 청산 가치는 투자 위험을 평가하는 매개변수로 유용합니다. 잠재적인 청산 가치가 높을수록 위험이 낮아집니다. 예를 들어, 다른 모든 조건이 동일하면 장비를 임대하는 회사보다 소유한 회사에 투자하는 것이 좋습니다. 모든 일이 잘못되어 폐업하면 최소한 장비를 팔아 돈을 벌 수는 있지만 임대하면 아무 것도 얻을 수 없습니다.
그렇다면 장부 가치와 청산 가치의 차이점은 무엇입니까? 만약 스타트업이 파산의 경우 자산을 매각해야 한다면 매각으로 얻을 수 있는 가치는 불리한 매각 조건으로 인해 장부 가치보다 낮을 가능성이 큽니다.
따라서 청산 가치 < 장부 가치. 둘 다 유형 자산을 설명하지만 이러한 자산이 평가되는 맥락은 다릅니다. Ben Graham이 지적했듯이 청산 가치는 주주가 사업에서 얻을 수 있는 것을 측정하는 반면 장부 가치는 주주가 사업에 투입한 것을 측정합니다.
7. 할인된 현금 흐름 방식으로 스타트업의 가치를 높이십시오.
상자가 잘 작동하면 매년 일정 금액의 현금을 가져옵니다. 결과적으로 상자의 현재 가치는 향후 몇 년 동안의 모든 미래 현금 흐름의 합계라고 말할 수 있습니다. 그리고 이것이 바로 DCF 방법 뒤에 있는 추론입니다.
n년 동안 현금 흐름을 예상한다고 가정해 보겠습니다. 그 후에는 어떻게 됩니까? 이것은 터미널 값(TV)이 해결한 질문입니다.
옵션 1: 비즈니스가 꾸준한 속도로 계속 성장하고 n년 후에도 무기한 현금 흐름을 계속 생성할 것이라고 생각합니다. 그런 다음 터미널 값에 대한 공식을 적용할 수 있습니다. TV = CFn+1/(k-g)
옵션 2: n년 기간 후에 이탈을 고려합니다. 먼저, 예를 들어 비교 가능한 방법 거래(위 참조)를 통해 취득의 미래 가치를 추정하려고 합니다. 그런 다음 순 현재 가치를 얻으려면 이 미래 가치를 할인해야 합니다. TV = 종료 값/(1+k)n
기술적으로는 수익 후 스타트업에 사용할 수 있지만 스타트업 평가를 위한 것은 아닙니다. DCF 방법에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
8. 최초의 시카고 방법으로 스타트업의 가치를 높이십시오.
첫 번째 Chicago Method는 특정 상황에 대한 답변입니다. 상자가 커질 가능성이 적으면 어떻게 될까요? 이 잠재력을 어떻게 평가할 것인가?
First Chicago Method(고의 First Chicago Bank의 이름을 따서 명명됨)는 최악의 시나리오(작은 상자), 정상적인 경우의 시나리오(일반 상자), 최상의 시나리오(큰 상자)의 세 가지 평가를 통해 이 문제를 처리합니다. 상자).
마법이 일어나는 곳 SUMPRODUCT
각 평가는 DCF 방법(또는 불가능한 경우 내부 수익률 공식 또는 배수)으로 이루어집니다. 그런 다음 각 시나리오가 발생할 확률을 반영하는 백분율을 결정합니다. First Chicago Method에 따른 평가는 각 사례의 가중 평균입니다.
First Chicago Method는 수익 후 스타트업을 위한 것입니다. First Chicago Method에 대한 자세한 내용은 여기에서 읽을 수 있습니다.
9. 벤처 캐피탈 방식으로 스타트업의 가치를 높이세요
Venture Capital Method는 이름에서 알 수 있듯 투자자의 관점에서 출발합니다.
투자자는 항상 특정 투자 수익(예: 20배)을 찾고 있습니다. 게다가, 업계 표준에 따르면 투자자는 귀하의 상자가 8년 내에 1억 달러에 팔릴 수 있다고 생각합니다. 이 두 가지 요소를 기반으로 투자자는 희석을 조정한 후 상자에 투자하기 위해 지불할 최대 가격을 쉽게 결정할 수 있습니다.
Venture Capital Method는 수익 전 및 후 스타트업을 위한 것입니다. 벤처 캐피털 방식에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
그리고 가장 좋은 평가 방법은…
축하합니다! 여기까지 하셨다면 9가지 평가 방법을 아실 것입니다. 그래서 당신은 내부에서 비명을 질러야합니다. 최고의 평가 방법은 무엇입니까?!
첫째, VC가 실제로 사용하는 유일한 방법은 비교 가능하고 설립자가 얼마나 희석을 수용할 수 있는지에 대한 대략적인 추정입니다. 설립자가 시리즈 A 이후에 대주주로 남아 있는지 확인합니다.
둘째, 가치 평가는 형식화된 추정에 불과하다는 것을 기억합시다. 가치 평가는 회사의 진정한 가치를 보여주지 않습니다. 그것들은 단지 두 가지를 보여줍니다: (1) 시장이 당신의 작은 빨간 상자에 얼마나 나쁜 투자를 할 의향이 있는지, (2) 당신이 그것을 받아들일 의향이 얼마나 나쁜지.
하지만 최고의 가치 평가 방법은 이 훌륭한 기사에서 Otium Capital의 초기 단계 투자자인 Pierre Entremont가 설명한 방법입니다. 그에 따르면, 당신은 당신의 필요를 정의하는 것부터 시작해서 희석을 협상해야 합니다:
"최적의 모금 금액은 주어진 기간 동안 마지막으로 모금된 1달러가 기업가에게 해가 되는 것보다 회사에 더 유용하도록 허용하는 최대 금액입니다."
평가는 기금 마련을 고려할 때 좋은 출발점입니다. 그것들은 수치 뒤에 있는 추론을 구축하고 토론을 객관화하는 데 도움이 됩니다. 그러나 결국, 그것들은 수요와 공급의 더 중요한 게임에 대한 이론적인 소개일 뿐입니다.
또한 저는 런던의 아름다운 도시에서 VC 동료로 일할 시간을 찾고 있습니다. 연락을 원하시면 Linkedin이나 Twitter로 연락주세요.
[이 기사는 Stephane Nasser와 Augustin de Cambourg가 공동으로 작성했으며 Medium에 처음 게재되었습니다.]