Andreessen Horowitz'in İadelerinden Ne Yararlanacak?
Yayınlanan: 2016-09-04Rolfe Winkler, WSJ'de A16Z'nin getirileri hakkında "Sequoia, Benchmark ve Founders Fund'ın gerisinde kaldıklarını" söylediği bir yazı yazdı.
A16Z'den Scott Kupor, doğru olmakla birlikte, fonlara yatırım yapan sofistike Sınırlı Ortakları (LP'ler) daha fazla hedef aldığını hisseden bir gönderide değerleme metodolojisine kapsamlı bir genel bakışla yanıt verdi.
Size içeriden bir fikir vereyim. VC'ler garip bir şekilde diğer VC fonlarına ağırlık vermiyor gibi görünüyor. WSJ makalesini okuyanların, içeridekilerin çoğunun nasıl düşündüğüne inandığımı daha iyi anlamalarına yardımcı olmaktan başka, bunu yapmak için hiçbir teşvikim yok. Bir girişimci olarak VC iade verilerinden ne yapacağımı gerçekten bilmiyordum. Şimdi Tablonun Her İki Tarafından da bir iki şey biliyorum.
Andreessen Horowitz bir fon olarak ilk başladığında sektör “Ben ve Marc'ı seviyoruz”dan “Ne kadar topladılar?”a gitti. "Vay canına, girmeye çalıştığım anlaşma için NE ödediler?" "Tanrım - kesinlikle bir ton personel işe alıyorlar. Bu gerçekten işe yarayabilir mi?” “Sundukları hizmetlere ayak uydurmak için daha fazla personeli nasıl işe alabiliriz?”
Kısacası, VC endüstrisi, kazanmaya alışmış ve çoğu anlaşmanın yatırım turlarını paylaşmak için yeterli alana sahip olmadığı çok rekabetçi bazı kişiler arasında çok keskin dirseklidir , bu nedenle insanlar doğal olarak A16Z'yi yargılamak için oldukça hızlıydı.
A16Z'nin gerçekten dikkate alınması gereken bir güç olduğu ve sektörümüzdeki dinamikleri değiştirmek için çok şey yaptığı ortada. Büyük bir hizmet girişimi firmasına sahip olmak herkes için değildir ve başarılı olabilecek tek strateji de değildir. Ancak özel olarak, tanıdığım VC'lerin çoğu, başlangıçta beklediklerinden çok daha iyi gittiğini iddia ediyor.
Başarılı olabilecek farklı türdeki firmalara/yaklaşımlara açık bir şekilde yer vardır. Örnek olay: Benchmark, USV, Foundry Group ve diğer büyük firmalar gerçekten küçük organizasyon modelini sürdürüyorlar.
İşte Bildiklerim
Tanıdığım çoğu girişimci A16Z ile çalışmayı çok isterdi. Sağladıkları hizmet düzeyi göz önüne alındığında, burayı iyi bağlantılı ve çok yararlı bir yer olarak algılıyorlar.
Upfront Ventures, Andreessen Horowitz ile çeşitli anlaşmalarda ortaklık kurdu. Bazılarında büyük miktarda paraları varken bazılarında küçük çekleri var. Ama her durumda onlarla tekrar çalışırdım. Neden? Niye? Hem girişimci hem de ortak yatırımcı için bir katma değerdir. Dahil olduğum bir anlaşmada ortak yatırımcı tanıtım, işe alma ve benzeri konularda yardımcı olursa, açıkçası yarar sağlarım. Özellikle pek çok yatırımcının gerçekten yardım etmek için çok az şey yaptığı bir sektörde.
Ama, Marc, mesele bu değil. WSJ makalesinin bahsettiği iadeler ne olacak?
Tamam. İlk olarak, Rolfe'nin gösterdiği geri dönüş verileri aslında oldukça iyi. A16Z'de tonlarca LP biliyorum ve herhangi bir şikayet duymadım. Kayıt dışı olduklarında bile başka kimse dinlemez.
Sizin için tavsiye edilen:
Anti-Profiteing Hükmü Hintli Startuplar İçin Ne Anlama Geliyor?
Edtech Startup'ları Hindistan'ın İşgücünün Becerilerini Geliştirmesine ve Geleceğe Hazır Olmasına Nasıl Yardımcı Oluyor?
Bu Hafta Yeni Çağ Teknoloji Hisseleri: Zomato'nun Sorunları Devam Ediyor, EaseMyTrip Gönderileri Stro...
Hintli Startup'lar Finansman İçin Kısayollar Kullanıyor
Dijital Pazarlama Platformu Logicserve Çantaları 80 INR Cr Finansmanı, LS Dig Olarak Yeniden Markala...
Rapor, Lendingtech Alanına İlişkin Yenilenen Düzenleyici İncelemeye Karşı Uyarıyor
Ancak daha da önemlisi, VC getirilerinin zamanın bir noktasında ölçülmesi oldukça zordur.
Neden? Niye? Makalede Sequoia'nın Facebook'a 19 milyar dolarlık WhatsApp satışından bahsediyor ve görünüşe göre Sequoia ve hissedarları için 3 milyar dolar kazanıyor. Bunun Andreessen'in tüm fonlarına geri döndürdüğünden daha fazla olduğunu iddia ediyor. Ama dürüst olalım - bu, endüstrimizin geri döndüğünden çok daha fazlası. Bu, Google, Facebook, Twitter ve bir tahmine göre Uber liginde getiriler konusunda endüstriyi tanımlayan bir anlaşmaydı .
Fakat.
Anlaşmanın imzalanmasından bir gün önce, Sequoia'nın WhatApp anlaşmasının toplam değerini 15 Milyar Dolar'da (ve hisselerinin değeri 3 Milyar Dolar değil, 237 Milyar Dolar) - son turda yatırdıkları rapor edilen değerde tutması çok olasıydı.
Neden? Niye? VC'ler özel yatırımlar için "pazara göre işaretleme" eğiliminde olduğundan, genellikle bir şirkete son finansmana göre değer verirsiniz. Bir şirketin önemli bir geliri varsa, onu bazı sektör katlarına göre değerlendirebilirsiniz, ancak WhatsApp'ın geliri çok sınırlıydı.
Yani kelimenin tam anlamıyla Facebook'un satın alınmasından bir gün önce, Sequoia'nın fonu kağıt üzerinde çok daha az değerli olabilirdi. Şimdi - bunun zaten muhteşem bir fon olmadığını söylemiyorum - Sequoia'nın sürekli olarak şaşırtıcı getiriler açısından sektördeki en iyi VC olduğuna inanıyorum.
Ama ben tam tersini yapıyorum. A16Z, bugün olduğundan 15 kat daha değerli olabilecek birkaç anlaşma üzerinde oturuyor olabilir. Ya da değil. Bilemeyiz.
Peki, Bir LP Hangi Fonlara Yatırım Yapacağına Nasıl Karar Verir?
LP'ler çeşitli faktörlere göre karar verir, ancak aşağıdakilerin bazı versiyonlarına kadar kaynar:
- Değerli hale gelecek en kaliteli anlaşmaları sağlama yeteneği.
- Birden fazla VC rekabet ettiğinde rekabetçi bir şekilde kazanma yeteneği.
- Yatırım ortaklarının kalitesi ve bir sonraki fon için çok çalışacakları (ve birlikte iyi oynayacakları) olasılıkları.
- Sonuç sağlama konusunda kanıtlanmış bir geçmiş performans.
Özünde, bir firmanın potansiyeline yatırım yapıyorlar.
Accel'in büyük bir fon olduğunu düşünün ve ardından dot-com kazasını yayınladıktan sonra bazıları yollarını kaybedip kaybetmediklerini sorguladı. Bu yüzden bazı LP'ler çekildi. Ardından Facebook'a A-round'da yatırım yapan bir sonraki fonlarını kapattılar ve bu fon tarihin en iyi performans gösterenlerinden biri olmalı. Eyvah!
Bakın, büyük firmalar sürekli olarak büyük getirilere sahip olabilirler ve sonra her ne sebeple olursa olsun bir tane daha az iyi fon ve sonra bir başka muhteşem fon. Ve Accel, derin bir fantastik yatırım ortakları grubunu çekmeye devam etti ve birçok LP, fonlarına girmek için savaşacaktı.
Yani, LP'ler potansiyele yatırım yapıyor . A16Z, inanılmaz yetenekli girişimcilerin adil payından fazlasını mı çekiyor? Tabii ki. Rekabetçi anlaşmalar kazanıyorlar mı? Kesinlikle. Her zaman değil. Ama sıklıkla. Marc ve Ben harika ortaklar çekti mi? Emin. Artık Jeff Jordan, Chris Dixon ve saygı duyduğum diğerleri gibi gerçekten geniş bir yetenekli yatırım ortakları grubuna sahipler.
Anlayabildiğim kadarıyla, Rolfe'nin makalesi, Andreessen Horowitz için, getirilerinin harika göründüğü ve muhtemelen mutlu LP'leri olduğu ancak henüz son birkaç fonun geri dönüş seviyelerinde olmadığı bir anlık görüntünün harika bir özetidir. Sequoia ve Benchmark — sektörümüzdeki en büyük yatırım firmalarından ikisi. Çoğu LP, her üç fona da memnuniyetle yatırım yapar.
Bu A16Z getirileri gelecekte bugünden önemli ölçüde daha iyi olacak mı? 5-10 yıl sonra görüşürüz. Kimse bilmiyor.
Ancak sektörde tanıdığım hiç kimsenin (belki bir veya iki kişi), A16Z'nin kıskanılacak getirileri olacak büyük bir risk sermayesi şirketi kurduğundan şüphe etmediğini biliyorum.
[Mark Suster'ın bu gönderisi ilk olarak burada yayınlandı ve izin alınarak yeniden üretildi.]