安德森霍洛維茨的回歸有什麼意義？
已發表: 2016-09-04Rolfe Winkler 在 WSJ 上寫了一篇關於 A16Z 回報的文章，他在文章中說他們“落後於紅杉、Benchmark 和 Founders Fund”。
A16Z 的 Scott Kupor 在一篇文章中對估值方法進行了全面概述，雖然準確，但感覺更針對投資基金的成熟有限合夥人 (LP)。
讓我為你提供一個內幕消息。 奇怪的是，風險投資似乎從未對其他風險投資基金施加影響。 除了幫助那些閱讀《華爾街日報》文章的人更好地理解我認為大多數內部人士的想法外，我沒有這樣做的動機。 作為一名企業家，我從來不知道如何處理 VC 返回數據。 現在從桌子的兩邊我知道一兩件事。
當 Andreessen Horowitz 作為基金剛成立時，該行業從“我們愛 Ben 和 Marc”到“他們籌集了多少？” “天啊，他們為我試圖達成的那筆交易付出了什麼？” 到“天哪——他們肯定在招聘大量員工。 真的可以嗎？” 到“我們如何才能僱傭更多的員工來跟上他們提供的服務？”
簡而言之，風險投資行業在一些非常有競爭力的人中非常敏感，他們習慣於獲勝，而且大多數交易沒有足夠的空間來分享投資回合，所以人們自然很快就判斷了 A16Z。
現在大街上的消息是，A16Z 確實是一支不可忽視的力量，並為改變我們行業的動態做了很多工作。 擁有一家大型服務風險投資公司並不適合所有人，也不是唯一能夠成功的策略。 但私下里，我認識的大多數 VC 都認為它比他們最初預期的要好得多。
顯然，不同類型的公司/方法都有成功的空間。 恰當的例子： Benchmark、USV、Foundry Group和其他偉大的公司都保持著非常小的組織模式。
這是我所知道的
我認識的大多數企業家都喜歡與 A16Z 合作。 鑑於他們提供的服務水平，他們認為這是一個連接良好且非常有幫助的地方。
Upfront Ventures 已與 Andreessen Horowitz 合作完成多項交易。 有些人有大筆錢，有些人有小額支票。 但在每種情況下，我都會再次與他們合作。 為什麼？ 這對企業家和共同投資者來說都是一種增值。 如果我參與的交易中的共同投資者幫助介紹、招聘等，我顯然會受益。 尤其是在一個如此多的投資者幾乎沒有實際幫助的行業。
但是，馬克，這不是重點。 《華爾街日報》文章談到的那些回報呢？
好的。 首先，Rolfe 顯示的回報數據實際上非常好。 我知道 A16Z 中有很多 LP，我沒有聽到任何抱怨。 即使他們是不公開的，沒有其他人在聽。
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但更重要的是，眾所周知，風險投資的回報很難在某個時間點衡量。
為什麼？ 在文章中，它談到了紅杉以 190 億美元將 WhatsApp 出售給 Facebook，這顯然為紅杉及其股東帶來了 30 億美元。 它聲稱這超過了安德森在其所有資金中的回報。 但說實話——這比我們行業的大部分回報都要多。 這是谷歌、Facebook、Twitter 以及想像中的優步聯盟中一項定義行業回報的交易。
但。
在交易達成的前一天，紅杉很有可能將 WhatApp 交易的總價值保持在 150 億美元（他們的股份價值 2.37 億美元而不是 30 億美元）——他們在上一輪投資的報告價值。
為什麼？ 因為 VC 傾向於為私人投資“盯市”，所以你通常會根據最近一次融資來評估一家公司。 如果一家公司有可觀的收入，您可能會根據某些行業倍數對其進行估值，但 WhatsApp 的收入非常有限。
因此，從字面上看，在 Facebook 被收購的前一天，紅杉基金的賬面價值可能會大大降低。 現在——我並不是說它已經不是一個了不起的基金——我相信紅杉資本是業內最好的風險投資公司，就持續的驚人回報而言。
但我提出了相反的觀點。 A16Z 可能會進行幾筆交易，這些交易的價值可能是現在的 15 倍。 或不。 我們無法知道。
那麼，LP如何決定投資哪些基金？
有限合夥人根據多種因素做出決定，但歸結為以下幾個版本：
- 能夠獲得將變得有價值的最高質量交易。
- 當多個 VC 競爭時，能夠在競爭中取勝。
- 投資合作夥伴的質量以及他們為下一個基金努力工作（並共同發揮作用）的可能性。
- 交付成果的可靠記錄。
從本質上講，他們是在投資一家公司的潛力。
考慮到 Accel 曾經是一個偉大的基金，然後在互聯網泡沫破滅之後，一些人質疑他們是否迷失了方向。 所以一些LP退出了。 然後他們關閉了下一個投資 Facebook 的 A 輪基金，該基金一定是歷史上表現最好的基金之一。 哎呀！
看，偉大的公司可以持續獲得豐厚的回報，然後無論出於何種原因，一個不太好的基金，然後是另一個驚人的基金。 Accel 繼續吸引了大量優秀的投資合作夥伴，許多 LP 將爭取進入他們的基金。
因此，有限合夥人正在投資潛力股。 A16Z 是否吸引了超過其公平份額的才華橫溢的企業家？ 當然。 他們贏得有競爭力的交易嗎？ 絕對地。 不總是。 但經常。 馬克和本是否吸引了優秀的合作夥伴？ 當然。 他們現在擁有一群非常有才華的投資夥伴，比如傑夫喬丹、克里斯迪克森和其他我尊重的人。
因此，據我所知，Rolfe 的文章是對 Andreessen Horowitz 及時快照的一個很好的總結，其中他們的回報看起來不錯，而且他們可能有快樂的 LP，但它們的回報水平還沒有達到最近幾隻基金的水平。紅杉和基準——我們行業中最偉大的兩家投資公司。 大多數有限合夥人會很樂意投資這三隻基金。
未來 A16Z 的回報會比今天好得多嗎？ 我們將在 5 到 10 年後再見。 沒人知道。
但我確實知道，業內沒有我認識的人（可能是一兩個人）懷疑 A16Z 正在建立一家將獲得令人羨慕的回報的偉大風險投資公司。
[Mark Suster 的這篇文章最初出現在此處，經許可轉載。]