安德森霍洛维茨的回归有什么意义？
已发表: 2016-09-04Rolfe Winkler 在 WSJ 上写了一篇关于 A16Z 回报的文章，他在文章中说他们“落后于红杉、Benchmark 和 Founders Fund”。
A16Z 的 Scott Kupor 在一篇文章中对估值方法进行了全面概述，虽然准确，但感觉更针对投资基金的成熟有限合伙人 (LP)。
让我为你提供一个内幕消息。 奇怪的是，风险投资似乎从未对其他风险投资基金施加影响。 除了帮助那些阅读《华尔街日报》文章的人更好地理解我认为大多数内部人士的想法外，我没有这样做的动机。 作为一名企业家，我从来不知道如何处理 VC 返回数据。 现在从桌子的两边我知道一两件事。
当 Andreessen Horowitz 作为基金刚成立时，该行业从“我们爱 Ben 和 Marc”到“他们筹集了多少？” “天啊，他们为我试图达成的那笔交易付出了什么？” 到“天哪——他们肯定在招聘大量员工。 真的可以吗？” 到“我们如何才能雇佣更多的员工来跟上他们提供的服务？”
简而言之，风险投资行业在一些非常有竞争力的人中非常敏感，他们习惯于获胜，而且大多数交易都没有足够的空间来分享投资回合，所以人们自然很快就判断了 A16Z。
现在大街上的消息是，A16Z 确实是一支不可忽视的力量，并为改变我们行业的动态做了很多工作。 拥有一家大型服务风险投资公司并不适合所有人，也不是唯一能够成功的策略。 但私下里，我认识的大多数 VC 都认为它比他们最初预期的要好得多。
显然，不同类型的公司/方法都有成功的空间。 恰当的例子： Benchmark、USV、Foundry Group和其他伟大的公司都保持着非常小的组织模式。
这是我所知道的
我认识的大多数企业家都喜欢与 A16Z 合作。 鉴于他们提供的服务水平，他们认为这是一个连接良好且非常有帮助的地方。
Upfront Ventures 已与 Andreessen Horowitz 合作完成多项交易。 有些人有大笔钱，有些人有小额支票。 但在每种情况下，我都会再次与他们合作。 为什么？ 这对企业家和共同投资者来说都是一种增值。 如果我参与的交易中的共同投资者帮助介绍、招聘等，我显然会受益。 尤其是在一个如此多的投资者几乎没有实际帮助的行业。
但是，马克，这不是重点。 《华尔街日报》文章谈到的那些回报呢？
好的。 首先，Rolfe 显示的回报数据实际上非常好。 我知道 A16Z 中有很多 LP，我没有听到任何抱怨。 即使他们是不公开的，没有其他人在听。
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但更重要的是，众所周知，风险投资的回报很难在某个时间点衡量。
为什么？ 在文章中，它谈到了红杉以 190 亿美元将 WhatsApp 出售给 Facebook，这显然为红杉及其股东带来了 30 亿美元。 它声称这超过了安德森在其所有资金中的回报。 但说实话——这比我们行业的大部分回报都要多。 这是谷歌、Facebook、Twitter 以及想象中的优步联盟中一项定义行业回报的交易。
但。
在交易达成的前一天，红杉很有可能将 WhatApp 交易的总价值保持在 150 亿美元（他们的股份价值 2.37 亿美元而不是 30 亿美元）——这是他们在上一轮投资的报告价值。
为什么？ 因为 VC 倾向于为私人投资“盯市”，所以你通常会根据最近一次融资来评估一家公司。 如果一家公司有可观的收入，您可能会根据某些行业倍数对其进行估值，但 WhatsApp 的收入非常有限。
因此，从字面上看，在 Facebook 被收购的前一天，红杉基金的账面价值可能会大大降低。 现在——我并不是说它已经不是一个了不起的基金——我相信红杉资本是业内最好的风险投资公司，就持续的惊人回报而言。
但我提出了相反的观点。 A16Z 可能会进行几笔交易，这些交易的价值可能是现在的 15 倍。 或不。 我们无法知道。
那么，LP如何决定投资哪些基金？
有限合伙人根据多种因素做出决定，但归结为以下几个版本：
- 能够获得将变得有价值的最高质量交易。
- 当多个 VC 竞争时，能够在竞争中取胜。
- 投资合作伙伴的质量以及他们为下一个基金努力工作（并共同发挥作用）的可能性。
- 交付成果的可靠记录。
从本质上讲，他们是在投资一家公司的潜力。
考虑到 Accel 曾经是一个伟大的基金，然后在互联网泡沫破灭之后，一些人质疑他们是否迷失了方向。 所以一些LP退出了。 然后他们关闭了下一个投资 Facebook 的 A 轮基金，该基金一定是历史上表现最好的基金之一。 哎呀！
看，伟大的公司可以持续获得丰厚的回报，然后无论出于何种原因，一个不太好的基金，然后是另一个惊人的基金。 Accel 继续吸引了大量优秀的投资合作伙伴，许多 LP 将争取进入他们的基金。
因此，有限合伙人正在投资潜力股。 A16Z 是否吸引了超过其公平份额的才华横溢的企业家？ 当然。 他们赢得有竞争力的交易吗？ 绝对地。 不总是。 但经常。 马克和本是否吸引了优秀的合作伙伴？ 当然。 他们现在拥有一群非常有才华的投资伙伴，比如杰夫乔丹、克里斯迪克森和其他我尊重的人。
因此，据我所知，Rolfe 的文章是对 Andreessen Horowitz 及时快照的一个很好的总结，其中他们的回报看起来不错，他们可能有快乐的有限合伙人，但它们的回报水平与最近几只基金的回报水平不同。红杉和基准——我们行业中最伟大的两家投资公司。 大多数有限合伙人会很乐意投资这三只基金。
未来 A16Z 的回报会比今天好得多吗？ 我们将在 5 到 10 年后再见。 没人知道。
但我确实知道，业内没有我认识的人（可能是一两个人）怀疑 A16Z 正在建立一家将获得令人羡慕的回报的伟大风险投资公司。
[Mark Suster 的这篇文章最初出现在此处，经许可转载。]