ما يحتاج رواد الأعمال إلى معرفته حول حقوق Prorata
نشرت: 2017-06-11يجب أن يهتم أصحاب رأس المال الاستثماري ، والملائكة ، ورواد الأعمال ، ورجال الأعمال بحقوق Prorata
حقوق Prorata هي واحدة من أهم حقوق مستثمري التكنولوجيا في السوق الخاص ومع ذلك نادرًا ما يتم فهمها بشكل كامل. غالبًا ما يخلقون أكبر توترات بين المستثمرين الذين يستثمرون في مراحل مختلفة من العمل.
تتسرب هذه التوترات في بعض الصناديق الملائكة أو الصناديق الأولية علنًا أو شبه خاص ، مما يسخر من المستثمرين المغامرون في المرحلة اللاحقة بسبب سلوكهم "السيئ". لقد رأيت سلوكًا سيئًا من المستثمرين المغامرون في المرحلة اللاحقة ، صدقوني. لكنني رأيت سلوكًا سيئًا بنفس القدر من المستثمرين في المرحلة المبكرة للغاية.
كما هو الحال دائمًا ، يجب مراعاة المنظور المتوازن. إليك ما تحتاج إلى معرفته.
لماذا يهتم المستثمرون بحقوق Prorata
تمنح حقوق استثمار Prorata المستثمرين الحق في الاستثمار في جولات جمع الأموال المستقبلية للشركة الناشئة والحفاظ على نسبة ملكيتهم في الشركة مع نمو الشركة وزيادة رأس المال. هذا مهم لكل مستثمر مؤسسي تقريبًا لأنه بمجرد أن يكون لديك 25-50 استثمارًا ، تكون القدرة على "متابعة" الاستثمارات التي تعمل بشكل جيد أمرًا بالغ الأهمية لكسب المال. لهذا السبب أنصح المستثمرين الملائكة في كثير من الأحيان بتوخي الحذر بشأن افتراض أن كونك مستثمرًا ملاكًا هو تمرين مربح ما لم تكن لديك القدرة على امتلاك محفظة واسعة بما يكفي لجعل عدد قليل من الشركات تعمل بشكل جيد للغاية بالإضافة إلى جيوب عميقة بما يكفي لمتابعة الفائزين.
بالنسبة لأموال المؤسسات ، تكون الحقوق النسبية إلزامية وعادة ما تكون غير قابلة للتفاوض. ببساطة - إذا استثمرت مبكرًا في Google و Facebook و Twitter و LinkedIn وما إلى ذلك ، فهل تريد التخلي عن حق الاستثمار في جولات السوق الخاصة اللاحقة؟
هل يأخذ المستثمرون دائمًا حقوقهم النسبية في جولات لاحقة؟
الجواب البسيط هو "لا". البعض يفعل ، والبعض الآخر لا.
لماذا يمرر شخص ما أخذ حقوقه النسبية؟ بالنسبة للمبتدئين ، تكون بعض الصناديق صغيرة ، وبالتالي بينما يضعون 750 ألف دولار في شركة لامتلاك 10 ٪ من الشركة ، فقد لا يتمكنون من كتابة 2 مليون دولار أخرى إذا جمعت الشركة 20 مليون دولار (10 ٪). أو قد لا يكون المستثمر الذي كتب 5 ملايين دولار لـ 25٪ من الشركة في وضع جيد لكتابة 5 ملايين دولار أخرى (25٪) من جولة 20 مليون دولار. قد تتمثل استراتيجيتهم في استثمار 25 شركة لكل صندوق يبلغ إجمالي استثماراته 3-7 ملايين دولار ، وبالتالي فإن 10 ملايين دولار قد تكون مخاطرة أكبر في صفقة واحدة مما يرغبون في الحصول عليه عادةً.
لذا فإن الإجابة الأطول هي: أحيانًا يأخذونها ، وأحيانًا لا يأخذونها. وأحيانًا يشاركون جزءًا من حقهم النسبي. السبب الآخر الذي يستحق أن تكون على دراية به عند التعامل مع المستثمرين هو أن المستثمرين الأوائل في بعض الأحيان يفضلون أسعارًا أقل (لنقل 8 ملايين دولار مسبقًا) وإذا كانت الأسواق فعالة ، فعندما ترفع شركتك جولتها التالية عند 50 مليون دولار على سبيل المثال قبل ذلك المستثمر السابق قد يعتقد ذلك من غير المرجح أن يحققوا عائدًا على تمويل بقيمة 10 ملايين دولار حيث وضعوا 2 مليون دولار عند 50 مليون دولار قبل أن يحققوا عائدًا على رأسمالهم السابق.
هكذا تبدأ الرقصة. يرغب المستثمرون الجدد أحيانًا في أن يضع المستثمرون الأوائل أموالاً "لإثبات" ثقتهم في السعر الجديد. يرغب المستثمرون الجدد أحيانًا في عدم مشاركة المستثمرين الأكبر سنًا حتى يتمكن المستثمر الجديد من أخذ المزيد من الجولة.
كل الارتباك الذي تسمعه من الأصدقاء أو الذي تقرأه في الصحافة مرتبط بهذا الفارق الدقيق الذي يطالب به المستثمرون الأوائل حقوق توزيعية وأحيانًا يقاتلون مثل الجحيم للحفاظ عليها (مشكلة Facebook) ويفضلون أحيانًا عدم أخذهم (شركة مبالغ فيها التي يرون أنها ليست ''. وكذلك المستثمرون الجدد الذين يفكرون في ذلك).
تأكد من إجراء محادثة مفتوحة مع المستثمرين الأوائل حول اهتماماتهم بالمشاركة في الجولات اللاحقة حيث تصبح عمليات جمع الأموال وشيكة وقد تتراوح من "هل أنت على استعداد لإظهار بعض الدعم في الجولة التالية ، والذي قد يكون مهمًا للمستثمرين الجدد ؟ " إلى ، "هل أنت على استعداد للتراجع عن مبلغ صغير من التناسب لإفساح المجال للمستثمرين الجدد إذا لزم الأمر؟" إن معرفة كيف يفكر مستثمروك أمر بالغ الأهمية وكذلك التواصل المفتوح.
أخيرًا ، يحب بعض المستثمرين الأوائل على وجه التحديد عدم تناول التناسبية الخاصة بهم . هذا لسبب أكثر تعقيدًا أسميه "لعبة العلامات". إذا استثمرت بمبلغ 8 ملايين دولار مقدمًا ووضعت 2 مليون دولار في (وبالتالي فأنت تمتلك 20٪ من شركة بقيمة 10 ملايين دولار بعد تقييم النقود) وإذا استثمرت 2 مليون دولار أخرى (حصتك التناسبية البالغة 20٪) في جولة عند عند تقييم 40 مليون دولار جمع 10 ملايين دولار (50 مليون دولار بعد النشر) ، ينتهي بك الأمر بنصف أموالك عند 8 ملايين دولار قبل ذلك والنصف الآخر عند 40 مليون دولار مسبقًا ، وبالتالي يرتفع متوسط سعرك بشكل كبير. أنت الآن تمتلك 20٪ من شركة تبلغ قيمتها 50 مليون دولار ، لكنك استثمرت 4 ملايين دولار للحصول على ذلك. إذا لم تكتب أي أموال ، فستمتلك 20٪ لاستثمارك الأول ، لكن هذا ينخفض بنسبة 20٪ لحصة المستثمرين التالية (بافتراض أنهم وضعوا 10 ملايين دولار بالكامل) ، لذا فأنت تمتلك الآن 16٪ من الشركة بسعر 50 دولارًا. مليون دولار (باستثمار 2 مليون دولار).
في الحالة الأولى ، تبلغ حصتي 10 ملايين دولار (20٪ من 50 مليون دولار) لاستثمار 4 ملايين دولار أو 2.5 ضعف (على الورق). في الحالة الثانية ، تبلغ حصتي 8 ملايين دولار فقط (16٪ من 50 مليون دولار) لكنها استثمرت 2 مليون دولار فقط ، لذا فإن مضاعفاتي المضاعفة هي 4x. ليست كلتا الحالتين أفضل أو أسوأ - فهما يعتمدان بشكل أكبر على استراتيجية المستثمر وتوقعاتهما بشأن إمكانات الشركة. بشكل عام ، كلما كان المستثمر أكبر ، زاد رغبته في الاستثمار في الجولات اللاحقة ، وكلما كان حجمه أصغر ، قل احتمال رغبته دائمًا في ذلك. صندوق المرة الأولى أو الثانية لديه وقت أسهل في جمع الأموال عندما يمكنه إظهار عدد قليل من 4-8x في محفظته مما لو كان متوسطه دائمًا. لهذا السبب أسميها "لعبة الترميز" ولست من المعجبين عمومًا.
لماذا كانت حقوق Prorata أقل أهمية بالنسبة للملائكة
في الأيام الخوالي لم يكن هناك الكثير من المعارك حول ما إذا كان الملائكة سيأخذون حقوقهم النسبية في جولات التمويل. يرجع هذا جزئيًا إلى أن الحكمة التقليدية للملائكة كانت أنه ليس من المنطقي كتابة 1 مليون دولار + تحقق في الجولات اللاحقة لمتابعة التناسب. بالإضافة إلى ذلك ، لم تضمن العديد من جولات رأس المال الجريء تقليديًا حقوق الملائكة التناسبية إلا إذا كانوا "مستثمرين كبار" يكتبون شيكات كبيرة .
بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن الصناعة بأكملها قد تغيرت لأنه من الأرخص بدء شركة تكنولوجيا في هذه الأيام - فهناك ببساطة المزيد من جولات الملاك.
لماذا أصبحت حقوق Prorata صفقة أكبر للملائكة
لا يوجد سوى جحيم واحد من الملائكة الأثرياء بجنون حيث يمكن في الواقع كتابة بضعة ملايين من الشيكات في جولة متابعة. وهناك منصات جديدة رائعة مثل AngelList تساعد في الجمع بين مجموعات من الملائكة حيث زادت القوة الجماعية للملاك بطرق تفيد بوضوح هذه المجموعات الملائكة.
ولكن ربما يكون أكبر تغيير يدفع الملائكة هذه الأيام هو مدى قيمة الحقوق النسبية في الواقع . أعتقد أنني كنت من أوائل الذين أشاروا إلى هذا علنًا. بعد يوم من نشر هذا الهيكل المتغير لـ VCarticle ، لاحظت على الأقل "Angel Prorata Fund" على AngelList. لذا ، إذا كانت هناك منصات مثل AngelList تساعد في الحصول على حقوق الملائكة التناسبية في صفقات مثل Uber و Airbnb و DropBox (أو الشركات المستقبلية مثل هذه) ، فربما تزداد المعركة التناسبية سوءًا.
لماذا ا؟ لأن شركات التكنولوجيا تكبر بسرعة أكبر من أي وقت مضى في التاريخ. لأن الشركات تعمل على زيادة رأس المال في الأسواق الخاصة أكثر مما فعلت في الماضي. ولأنها أصبحت أكبر بكثير بحلول وقت طرحها للاكتتاب العام (فكر: Facebook 104 مليار دولار ، Twitter 18 مليار دولار ، Alibaba> 200 مليار دولار) ، فإن القيمة الخاصة لأكثر الشركات نجاحًا قبل الاكتتاب العام أصبحت أكثر قيمة مما كانت عليه في أي وقت مضى. يتم تسجيل القيمة قبل طرح الشركات للاكتتاب العام وليس بعد ذلك.
لماذا يتم الآن طلب حقوق Prorata بواسطة LPs
لقد لاحظ الأشخاص في جميع أنحاء سلسلة القيمة ، بما في ذلك الشركاء المحدودون الذين يستثمرون في صناديق رأس المال الاستثماري في المقام الأول. هذه هي عادةً: الأوقاف الجامعية والمؤسسات والمعاشات العامة وشركات التأمين والمكاتب العائلية وصناديق الثروة السيادية وصناديق الأموال.
كان عدد هذه المجموعات التي قامت باستثمارات "مباشرة" في رأس المال الاستثماري صغيرًا نسبيًا . عادة ما تعني استراتيجيات الاستثمار المباشر أنها تستثمر في العديد من صناديق رأس المال الاستثماري ثم تنتظر فرص الاستثمار في شركات محفظة الصناديق مباشرة. كان التحدي تاريخيًا هو أنه إذا كانوا يتلقون مكالمة من VCs للاستثمار ، فسيتعين عليهم طرح السؤال على أنفسهم ، "لماذا أنا محظوظ جدًا لتلقي هذه المكالمة بدلاً من VC في مرحلة لاحقة؟" هناك بعض الأسباب الوجيهة ، لكن جرعة صحية من عامل التحذير كان في محله.
موصى به لك:
كيف ستحول Metaverse صناعة السيارات الهندية
ماذا يعني توفير مكافحة الربح بالنسبة للشركات الهندية الناشئة؟
كيف تساعد الشركات الناشئة في تكنولوجيا التعليم في تطوير مهارات القوى العاملة في الهند وتصبح جاهزة للمستقبل ...
الأسهم التقنية في العصر الجديد هذا الأسبوع: مشاكل Zomato مستمرة ، EaseMyTrip تنشر Stro ...
تتخذ الشركات الهندية الناشئة اختصارات في مطاردة للتمويل
منصة التسويق الرقمي Logicserve Bags INR 80 Cr Funding، Rbrands as LS Dig ...
ولكن مع النمو الهائل للأموال الأولية التي يتم جمعها والزيادة الهائلة في القيمة الجوهرية لحقوق التوزيعات ، فقد تدخل العديد من LPs لتولي مناصب رأس المال المغامر. ماذا ستفعل بصفتك صندوق LP إذا كنت قد دعمت رأس مال مخاطر في المرحلة الأولية كان له منصب في Twitter و Pinterest وما إلى ذلك ولكن لم يكن لديك أموال لدعم حقوقهم النسبية؟ ستتدخل ، بالطبع ، وتقوم باستثمار مباشر في الحقوق التناسبية لأموالك.
لماذا يتم حماية حقوق Prorata من قبل VCs
لكن لا توجد إجابة بسيطة على الإطلاق. كما أشرت هنا ، قام العديد من أصحاب رأس المال الاستثماري بجمع "الأموال التناسبية" أو جمعها ، والتي تسمى أحيانًا "الأموال الزائدة" أو "صناديق الفرص". السبب البسيط لماذا؟ حقوق Prorata.
لماذا لا تدع مزودي السيولة لديك يقومون بالتوجيهات؟ في كثير من الحالات ، كان هذا هو الحل الصحيح (هذا ما فعلناه في Upfront لمدة 20 عامًا) ولكن أصبح هذا الأمر صعبًا بشكل متزايد نظرًا للعدد الهائل من LPs الذين يرغبون الآن في الذهاب مباشرة. إذا كان لديك 20-25 LPs و8-10 منهم يريدون استثمارات مباشرة ، فكيف تختار لكل استثمار تناسبي؟ وكيف يمكنك تجنب المشكلة إذا وضحت لرواد الأعمال من هم هؤلاء الشركاء إذا كانوا سيستثمرون مباشرة في الشركة؟
هذا هو سبب ظهور صناديق الفرص وستزداد شعبية هذه الصناديق طالما أن الاقتصاديات مواتية لأصحاب المشاريع المحدودة وليست مجرد عمليات استيلاء على الأراضي من قبل أصحاب رأس المال الاستثماري الذين يتطلعون إلى إدارة أموال أكبر.
على الجانب الآخر ، إذا كنت شريكًا محدودًا ، كنت سأبحث بجدية في استراتيجية "صندوق الفرصة" . يكمن التحدي في أنه إذا تم إنشاء عدد كبير جدًا من صناديق الفرص واتبعوا بسرعة "الفائزين الواضحين" (شو دازل ، فاب ، وما إلى ذلك) ، فقد ينشغل البعض بدفع أسعار مرتفعة للغاية لما قد يكون يومًا ما جيدًا صفقات ولكن ليس بالأسعار المدفوعة.
أوي. لو كانت هذه الصناعة فقط سهلة.
معركة Prorata - بين الجولات
لم يكن الكثير من هذا تاريخيًا مهمًا لرواد الأعمال. في كل جولة ، كانت هناك "رقصة التمويل" بين المستثمرين الأوائل والمستثمرين المتأخرين. عادة ، كان ذلك هو السبب في إجبار المستثمرين الأوائل على كتابة شيكات لإثبات أن المستثمر الجديد لم يتم إغراقه في سعر أعلى. لكن في هذه الأيام مع وجود العديد من "الصناديق الضخمة" (600 مليون دولار - 1 مليار دولار +) غالبًا ما يهتمون بكتابة شيك كبير والحصول على نسب ملكية كبيرة أكثر من اهتمامهم بإثبات ثقة المستثمر في المرحلة المبكرة. إذا كانوا يثقون في عملية العناية الواجبة الخاصة بهم ، فلماذا القلق بشأن شيء سخيف يسمى "الإشارة؟"
لذلك ، يحدث القتال الآن في كثير من الأحيان. الملائكة / البذور يريدون نسبتهم الكاملة. المستثمرون في مرحلة لاحقة يريدون التحقق من الحجم الأقصى . مع تقدم الجولات المزيد والمزيد من الناس يقاتلون. كيف يتم حل هذا؟
إذا سألت مستثمرًا في مراحله المبكرة ، فإن "المستثمرين الجشعين في المرحلة المتأخرة هم الذين يفسدونني في حقوق التوزيع". في الواقع ، كنت في مؤتمر VC / LP مؤخرًا في مرحلة مبكرة حيث تم قبول هذا باعتباره حكمة تقليدية. يقول مستثمرو المرحلة المتأخرة: "لقد حصلت على ملكيتك يا رفاق - إذا كنا سنقوم" بالدفع "وكتابة شيك بقيمة 30 مليون دولار ، فعليك أن تكون عادلاً وتتراجع عن التناسب الكامل. ربما تأخذ بعض. ربما لا تأخذ أي شيء ". لذا فهم يلعبون الكرة بقوة ويقولون: "إذا لم يتنازل المستثمرون عن حقوقهم النسبية ، فلن نستثمر".
يمكن أن يقع رواد الأعمال في المنتصف.
انتظر ثانية ، ماذا عن رواد الأعمال؟ ألا يفسدون؟
في بعض الأحيان يتم إفساد رواد الأعمال. قد يحدث هذا بسبب تلبية جميع احتياجات المستثمرين ، ينتهي بهم الأمر ببيع الكثير من الشركة ، واتخاذ الكثير من التخفيف والشعور بالضرب. إذا كنت تستمع إلى الحكمة التقليدية ، فهذا هو الشيء الوحيد الذي يحدث.
كما أود أن أوضح ، فإن الحقيقة عادة ما تكون أكثر دقة من الحكمة التقليدية.
غالبًا ما استخدم رواد الأعمال الأذكياء هذه المنافسة / الشهية للاستثمار في الحقوق التناسبية لصالحهم. كيف؟ هل لاحظت زيادة بيع المؤسسين لأسهمهم الشخصية فيما يعرف بـ "الثانوية"؟ كما هو الحال في - قد تنجح الشركة أو لا تنجح في النهاية ، لكنني سأحصل على 2-5 مليون دولار من الطاولة الآن للتخلص من وضعي الشخصي.
هذه نتيجة مباشرة للتبديل النسبي أكثر من مجرد حسن النية من قبل المستثمرين. الحقيقة تعيش في الخفايا والفروق الدقيقة. افهم الاتجاهات بشكل أكثر حميمية ويمكنك استخدامها لصالحك.
تكمن مشكلة تدفق المعلومات للمؤسسين في أن هناك 100 ضعف من رواد الأعمال للمستثمرين ، لذا من المرجح أن تسمع تضخيمًا أعلى لهذا المنظور وستجد أيضًا أن معظم المستثمرين لن يتخلوا عن قواعد اللعبة.
عندما يتحدث المستثمرون ، فإنه يكون أيضًا متحيزًا نحو وجهات نظر المرحلة المبكرة نظرًا لوجود صناديق 10x في وقت مبكر لصناديق المرحلة المتأخرة وكلما كان ذلك أكثر احتمالية للتدوين في وقت مبكر (نظرًا لكونه صندوقًا كبيرًا ومتأخرًا ، فأنت من المحتمل أن تكون موجودًا منذ أكثر من 30 عامًا ، لذلك لم تكن بحاجة إلى استخدام المدونات لبناء جمهور ، وتداول الصفقات ، والوعي بالعلامة التجارية ، وما إلى ذلك.
لهذا السبب تستمر في سماع مدى ذكاء الأوراق النقدية القابلة للتحويل عندما يقومون بصدق بإفساد المؤسسين يوميًا وتكون في الغالب مفيدة للمسرعات والملائكة وصناديق التأسيس التي تتبناها. نشأ مصطلح "ملاك" لأنهم كانوا في يوم من الأيام محسنون للغاية لدرجة أنهم تصرفوا في كثير من الأحيان من منطلق مصالح المؤسسين أكثر من مصالحهم الخاصة. الآن بعد أن أصبحت "angelling" شركة كبيرة وصناديق التأسيس مزدهرة - أعتقد أن مصطلح الملاك يجب أن يتغير ببساطة إلى "المستثمر الفردي" بالطريقة التي أصبحت بها "Super Angels" "Micro VCs".
يجب اعتبار جميع المستثمرين على النحو التالي: المستثمرون. كلما أسرع رواد الأعمال في إدراك أنه كلما تمكنوا من البدء في فهم الحوافز والدوافع وردود الفعل المحتملة لجولات التمويل والحقوق التناسبية.
أنا شخصياً مستثمر في مرحلة مبكرة ، لكني أحاول أن أكون أكثر فلسفية بشأن الدوافع عبر سلسلة القيمة بأكملها وألا أعزو تسميات "الأخيار" و "الأشرار" إلى المستثمرين في المراحل المبكرة مقابل المستثمرين في المرحلة المتأخرة ، ولكن بدلاً من ذلك انظر إلى الدوافع الاقتصادية والسياسة الواقعية.
الصراع على الحقوق النسبية له سلع وسيئة ويمكن لأصحاب المشاريع الأذكياء استخدام هذا لصالحهم في سوق صاعدة مثل الآن. لن تكون الأوقات جيدة دائمًا. تتغير القواعد وعندما تتغير تتغير بسرعة. اعتبارًا من وقت هذا المنشور - الحقوق النسبية هي صديق رواد الأعمال أكثر من كونها عدوًا.
نهج رأس المال الاستثماري فيما يتعلق بحقوق Prorata وكيف نحل هذه المشكلة في Upfront Ventures
في كثير من الأحيان ، لا يسمح رأس المال الاستثماري لصغار المستثمرين بحقوق نسبية. أنا في الواقع أفهم هذا قليلا. إذا كنت تتعامل بصفتك رأس مال استثماري مع رأس مال مخاطر أكبر وتقرر أن من مصلحة الشركة أن تتخلى عن نصف نسبيتك الصحيحة (حتى لو كنت تفضل عدم ذلك) ، فأنت لا تريد أن يقول 15 مستثمرًا سابقًا إنهم ربحوا. ر التنازل عن أي من حقوقهم النسبية.
تاريخياً ، الكثير - بمن فيهم أنا - بما في ذلك شرط "المستثمر الرئيسي" بحيث يحصل أي شخص كتب شيكًا كبيرًا على الحقوق التناسبية المضمونة. لكي نكون واضحين - هذا لا يعني أن الملائكة لا يحصلون على حقوق تناسبية - فهذا يعني فقط أنهم غير مضمونين . لقد أحببت هذا تاريخيًا لأننا كمجموعة كان بإمكاننا أن نقرر ما يجب فعله بدلاً من طلب الإجماع.
لدي نهج جديد بدأت في تنفيذه. لا أريد أن تتورط الملائكة. لذلك بدأت في ضمان حقوق الملائكة التناسبية بغض النظر عن حجم الشيك. لكنني بدأت في وضع بند مفاده أن غالبية فئة الأسهم الممتازة لدينا يمكنها التصويت للتنازل عن هذه الحقوق كليًا أو جزئيًا. وإلى الحد الذي أتخلى فيه عن حقوقي (إذا كنا نشكل أغلبية) ، فيجب على كل شخص في الجولة التنازل عن حقوقه. هذا هو أكثر الأصدقاء المؤسسين والطريقة الودية الملائكة للقيام بذلك التي وجدتها.
لكن. وهناك دائما لكن.
أقوم بتضمين بند أنه إلى الحد الذي تشارك فيه الأغلبية في التناسب النسبي ، يجب أن تقدم نفس الشيء للملائكة الذين شاركوا في تلك الجولة بنفس النسبة التي تأخذها الأغلبية.
لذا ، إذا كنت أعمل 80٪ من جولة العمل مع الرئيس التنفيذي وقررت أنه من المنطقي بالنسبة لنا أن نأخذ 40٪ فقط من التناسبية لإفساح المجال لإدارة جديدة ومهمة ومستثمرة وليس إدارة مخففة بشكل مفرط ، فيمكنني أن أطلب من جميع الأشخاص في جولتي للقيام بذلك. لكن لا يمكنني أخذ 50٪ سرًا بينما أعرض الملائكة 0٪. يبدو ذلك عادلاً. نحن جميعًا ملتزمون بنفس الاقتصاد .
ومن السيئ بالنسبة لرواد الأعمال ألا يكون لديهم شرط "الأغلبية" لأنه إذا تخلى المستثمرون الكبار عن حقوقهم النسبية ، فأنت لا تريد التفاوض مع كل ملاك أو مستثمر صغير.
[ظهر هذا المنشور الذي كتبه مارك ساستر لأول مرة هنا وتم نسخه بإذن.]