สิ่งที่ผู้ประกอบการต้องการทราบเกี่ยวกับสิทธิของ Prorata

สิทธิ์ของ Prorata เป็นหนึ่งในสิทธิ์ที่สำคัญที่สุดของนักลงทุนด้านเทคโนโลยีในตลาดเอกชนและยังไม่ค่อยมีใครเข้าใจอย่างถ่องแท้ พวกเขามักจะสร้างความตึงเครียดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดระหว่างนักลงทุนที่ลงทุนในธุรกิจในระยะต่างๆ

ความตึงเครียดเหล่านี้แผ่ขยายออกไปในทูตสวรรค์หรือกองทุนเมล็ดพันธุ์ในที่สาธารณะหรือกึ่งส่วนตัวเย้ยหยัน VCs ในระยะต่อมาสำหรับพฤติกรรมที่ "ไม่ดี" ของพวกเขา ฉันเคยเห็นพฤติกรรมที่ไม่ดีจาก VC ในระยะหลัง เชื่อฉัน แต่ฉันได้เห็นพฤติกรรมที่ไม่ดีพอๆ กันจากนักลงทุนที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นขั้นสูง

เช่นเคย มุมมองที่สมดุลอยู่ในลำดับ นี่คือสิ่งที่คุณต้องรู้

ทำไมนักลงทุนถึงสนใจเกี่ยวกับสิทธิของ Prorata

สิทธิ์ในการลงทุนของ Prorata ให้สิทธิ์แก่นักลงทุนในการลงทุนในรอบการระดมทุนในอนาคตของสตาร์ทอัพ และรักษาเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของในบริษัทเมื่อบริษัทเติบโตและเพิ่มทุน นี่เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนสถาบันเกือบทุกราย เพราะเมื่อคุณมีเงินลงทุน 25-50 แล้ว คุณจะสามารถ "ติดตาม" การลงทุนที่ทำงานได้ดีนั้นมีความสำคัญต่อการทำเงิน นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันมักจะแนะนำให้นักลงทุน angel ระมัดระวังเกี่ยวกับการสมมติว่าการเป็นนักลงทุน angel เป็นแบบฝึกหัดที่ทำกำไรได้ เว้นแต่ว่าคุณจะสามารถมีพอร์ตโฟลิโอที่กว้างพอที่จะมีบริษัทไม่กี่แห่งที่ทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษและมีเงินมากพอสำหรับติดตามผู้ชนะของคุณ

สำหรับเงินสถาบัน สิทธิตามสัดส่วนถือเป็นข้อบังคับและมักจะไม่สามารถต่อรองได้ พูดง่ายๆ ถ้าหากคุณลงทุนใน Google, Facebook, Twitter, LinkedIn และอื่นๆ ในช่วงต้น คุณจะสละสิทธิ์ในการลงทุนในรอบต่อไปของตลาดส่วนตัวหรือไม่?

นักลงทุนมักใช้สิทธิ์ Prorata ในรอบต่อ ๆ ไปหรือไม่?

คำตอบง่ายๆ คือ “ไม่” บางคนทำบางคนไม่

ทำไมบางคนถึงส่งต่อสิทธิของ prorata ของพวกเขา? สำหรับผู้เริ่มต้น กองทุนบางส่วนมีขนาดเล็ก และในขณะที่พวกเขาทุ่มเงิน 750,000 ดอลลาร์ให้กับบริษัทเพื่อเป็นเจ้าของบริษัท 10% พวกเขาอาจไม่สามารถเขียนเงินเพิ่มอีก 2 ล้านดอลลาร์ได้ หากบริษัทระดมทุนได้ 20 ล้านดอลลาร์ (10%) หรือนักลงทุนรายรอบที่เขียนเงิน 5 ล้านดอลลาร์สำหรับ 25% ของบริษัทอาจไม่อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะเขียนอีก 5 ล้านดอลลาร์ (25%) ของรอบ 20 ล้านดอลลาร์ กลยุทธ์ของพวกเขาคือการมีบริษัท 25 แห่งต่อกองทุนรวมที่ลงทุนทั้งหมด 3–7 ล้านดอลลาร์ ดังนั้น 10 ล้านดอลลาร์อาจมีความเสี่ยงมากกว่าในข้อตกลงเดียวมากกว่าปกติ

คำตอบที่ยาวกว่าคือ บางครั้งรับ บางครั้งไม่รับ และบางครั้งพวกเขาก็เป็นส่วนหนึ่งของโปรราต้าที่ถูกต้อง อีกเหตุผลหนึ่งที่ควรทราบเมื่อต้องติดต่อกับนักลงทุนของคุณก็คือบางครั้งนักลงทุนรายแรกต้องการราคาที่ต่ำกว่า (เช่น 8 ล้านดอลลาร์ล่วงหน้า) และหากตลาดมีประสิทธิภาพ เมื่อบริษัทของคุณเพิ่มรอบถัดไปที่ 50 ล้านดอลลาร์ ก่อนที่นักลงทุนรายก่อนอาจคิดว่า พวกเขามีโอกาสน้อยที่จะได้รับผลตอบแทนจากการจัดหาเงินทุน 10 ล้านดอลลาร์โดยที่พวกเขาใส่เงิน 2 ล้านดอลลาร์ที่ 50 ล้านดอลลาร์ก่อนที่พวกเขาจะได้รับคืนจากทุนเดิมของพวกเขา

ดังนั้นการเต้นรำจึงเริ่มขึ้น นักลงทุนรายใหม่บางครั้งต้องการให้นักลงทุนรายใหม่ทุ่มเงินเพื่อ "พิสูจน์" ว่าพวกเขามั่นใจในราคาใหม่ นักลงทุนรายใหม่บางครั้งต้องการให้ผู้ลงทุนที่มีอายุมากกว่าไม่เข้าร่วมเพื่อให้นักลงทุนรายใหม่สามารถเข้ารอบได้มากขึ้น

ความสับสนทั้งหมดที่คุณได้ยินจากเพื่อนหรืออ่านในสื่อเกี่ยวข้องกับความแตกต่างที่นักลงทุนรายแรกต้องการสิทธิ์ในโพรราตาและบางครั้งก็ต่อสู้อย่างดุเดือดเพื่อรักษาไว้ (ปัญหา Facebook) และบางครั้งไม่ต้องการรับ (บริษัท ที่ประเมินค่าสูงเกินไปที่พวกเขาเห็นว่าไม่ใช่ ทำเช่นเดียวกับนักลงทุนรายใหม่ที่เข้ามาคิด)

ตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณได้พูดคุยกับนักลงทุนรายแรก ๆ ของคุณอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับความสนใจของพวกเขาในการเข้าร่วมในรอบต่อ ๆ ไป เนื่องจากการระดมทุนนั้นใกล้เข้ามาแล้ว ซึ่งอาจอยู่ในช่วงตั้งแต่ “คุณยินดีที่จะแสดงการสนับสนุนในรอบถัดไปซึ่งอาจมีความสำคัญต่อนักลงทุนที่เข้ามาใหม่ ?” ถึง "คุณยินดีที่จะถอยกลับจำนวนเล็กน้อยจาก prorata เพื่อให้มีที่ว่างสำหรับนักลงทุนรายใหม่หากจำเป็นหรือไม่" การรู้ว่านักลงทุนของคุณคิดอย่างไรเป็นสิ่งสำคัญเช่นเดียวกับการสื่อสารแบบเปิด

สุดท้ายนี้ นักลงทุนรายแรกๆ บางรายไม่ชอบใช้ prorata โดยเฉพาะ นี่เป็นเหตุผลที่ซับซ้อนกว่าที่ฉันเรียกว่า "เกมมาร์กอัป" หากคุณลงทุนที่เงินล่วงหน้า 8 ล้านดอลลาร์และลงทุน 2 ล้านดอลลาร์ (ดังนั้น คุณเป็นเจ้าของ 20% ของบริษัทที่การประเมินมูลค่าหลังเงิน 10 ล้านดอลลาร์) และหากคุณเพิ่มเงินอีก 2 ล้านดอลลาร์ (สัดส่วนการถือหุ้น 20% ของ Prorata) ในรอบที่ การประเมินมูลค่า $40m ที่เพิ่ม $10m ($50m โพสต์) คุณลงเอยด้วยเงินครึ่งหนึ่งของคุณที่ $8m ก่อนและครึ่งหนึ่งที่ $40m pre ดังนั้นราคาเฉลี่ยของคุณจึงสูงขึ้นอย่างมาก ตอนนี้คุณเป็นเจ้าของ 20% ของบริษัทมูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ แต่คุณได้ทุ่มเงินไป 4 ล้านดอลลาร์เพื่อให้ได้มา หากคุณไม่ได้เขียนเงินใดๆ เลย คุณจะเป็นเจ้าของ 20% สำหรับการลงทุนครั้งแรกของคุณ แต่จะลดลง 20% สำหรับการลงทุนครั้งต่อไปของนักลงทุน (สมมติว่าพวกเขาใส่เงินเต็ม 10 ล้านดอลลาร์) ดังนั้นคุณจึงเป็นเจ้าของบริษัท 16% ที่ 50 ดอลลาร์ m โพสต์ (ลงทุน 2 ล้านเหรียญ)

ในกรณีแรก เงินเดิมพันของฉันมีมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ (20% ของ 50 ล้านดอลลาร์) สำหรับการลงทุน 4 ล้านดอลลาร์หรือผลตอบแทน 2.5 เท่า (บนกระดาษ) ในกรณีที่สอง เงินเดิมพันของฉันมีมูลค่าเพียง 8 ล้านดอลลาร์ (16% ของ 50 ล้านดอลลาร์) แต่ลงทุนเพียง 2 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ดังนั้นผลตอบแทนทวีคูณของฉันคือ 4 เท่า ไม่มีกรณีใดดีขึ้นหรือแย่ลง — ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ของนักลงทุนและมุมมองต่อศักยภาพของบริษัทมากกว่า โดยทั่วไป ยิ่งนักลงทุนรายใหญ่ยิ่งต้องการลงทุนในรอบต่อไปมากเท่านั้น และยิ่งมีขนาดเล็กลงเท่าใด โอกาสที่พวกเขาต้องการจะลดน้อยลงเท่านั้น กองทุนครั้งแรกหรือครั้งที่สองมีเวลาระดมทุนได้ง่ายกว่าเมื่อพวกเขาสามารถแสดงพอร์ต 4–8x สองสามตัวในพอร์ตของพวกเขามากกว่าค่าเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นเสมอ นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันเรียกมันว่า "เกมมาร์กอัป" และโดยทั่วไปฉันไม่ใช่แฟน

เหตุใดสิทธิของ Prorata จึงไม่ใช่เรื่องใหญ่สำหรับทูตสวรรค์

ในสมัยก่อน ไม่ค่อยมีการทะเลาะวิวาทกันมากนักว่าทูตสวรรค์จะใช้สิทธิ์ตามสัดส่วนในการจัดหาเงินทุนหรือไม่ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะภูมิปัญญาดั้งเดิมสำหรับเทวดาคือ มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะเขียนเช็คมูลค่า 1 ล้านเหรียญขึ้นไปในรอบหลังเพื่อติดตาม Prorata ของคุณ นอกจากนี้ รอบ VC หลายรอบตามเนื้อผ้าไม่ได้รับประกันสิทธิ์ของเทวดาเว้นแต่ว่าพวกเขาเป็น "นักลงทุนรายใหญ่" ที่เขียนเช็คจำนวน มาก

นอกจากนี้ เนื่องจากอุตสาหกรรมทั้งหมดได้เปลี่ยนแปลงไปเนื่องจากการเริ่มบริษัทด้านเทคโนโลยีในทุกวันนี้มีราคาถูกลง — มีเพียงรอบเทวดามากขึ้นเท่านั้น

เหตุใดสิทธิของ Prorata จึงกลายเป็นข้อตกลงที่ใหญ่กว่าสำหรับทูตสวรรค์

มีเทวดาที่ร่ำรวยอย่างบ้าคลั่งเพียงคนเดียวที่เขียนเช็คมูลค่าสองล้านเหรียญในรอบที่ตามมาได้จริง และมีแพลตฟอร์มใหม่ที่ยอดเยี่ยมเช่น AngelList ที่ช่วยรวบรวมกลุ่มเทวดาซึ่งพลังของทูตสวรรค์ได้เพิ่มขึ้นในลักษณะที่เป็นประโยชน์ต่อกลุ่มเทวดาเหล่านี้อย่างชัดเจน

แต่บางทีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดที่ผลักดันนางฟ้าในทุกวันนี้อาจเป็นเพียงสิทธิ์ในโพรราตาที่มีคุณค่ามากกว่าจริงๆ ฉันเชื่อว่าฉันเป็นคนแรกที่ชี้ให้เห็นสิ่งนี้ต่อสาธารณะ หนึ่งวันหลังจากที่ฉันเผยแพร่โครงสร้างการเปลี่ยนแปลงของ VCarticle ฉันสังเกตเห็น "กองทุน Angel Prorata" อย่างน้อยหนึ่งรายการใน AngelList ดังนั้นหากมีแพลตฟอร์มเช่น AngelList ที่ช่วยตักตวงสิทธิ์ prorata ของเทวดาในข้อตกลงเช่น Uber, Airbnb, DropBox (หรือบริษัทในอนาคตเช่นนี้) บางทีการต่อสู้ของ prorata อาจเลวร้ายลง

ทำไม เพราะบริษัทเทคโนโลยีกำลังเติบโตอย่างรวดเร็วกว่าครั้งไหนๆ ในประวัติศาสตร์ เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ กำลังระดมทุนในตลาดเอกชนมากกว่าที่เคยทำในอดีต และเนื่องจากพวกเขามีขนาดใหญ่ขึ้นมากเมื่อถึงเวลาที่พวกเขาออกสู่สาธารณะ (คิดว่า: Facebook 104 พันล้านดอลลาร์, Twitter 18 พันล้านดอลลาร์, อาลีบาบา > 200 พันล้านดอลลาร์) มูลค่าส่วนตัวของบริษัทที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดก่อนการเสนอขายหุ้นจึงมีค่ามากกว่าที่เคยเป็นมา มูลค่าจะถูกบันทึกก่อนที่บริษัทต่างๆ จะเข้าสู่สาธารณะ ไม่ใช่ในภายหลัง

เหตุใดสิทธิของ Prorata จึงถูกแสวงหาโดย LPs

ผู้คนทั่วทั้งห่วงโซ่คุณค่าต่างสังเกตเห็น รวมถึง Limited Partners ซึ่งเป็นผู้ที่ลงทุนในกองทุน VC ตั้งแต่แรก โดยทั่วไปได้แก่: ทุนมหาวิทยาลัย มูลนิธิ บำนาญสาธารณะ บริษัทประกันภัย สำนักงานครอบครัว กองทุนความมั่งคั่งอธิปไตย และกองทุนกองทุน

จำนวนกลุ่มเหล่านี้ที่ลงทุน "โดยตรง" ในเงินร่วมลงทุนนั้นค่อนข้างน้อย กลยุทธ์การลงทุนโดยตรงมักจะหมายความว่าพวกเขาลงทุนในกองทุน VC หลายแห่งแล้วรอโอกาสในการลงทุนในบริษัทพอร์ตการลงทุนของกองทุนโดยตรง ความท้าทายในอดีตคือหากพวกเขาได้รับการเรียกจาก VCs ให้ลงทุน พวกเขาจะต้องถามตัวเองว่า "ทำไมฉันถึงโชคดีมากที่ได้รับสายนี้แทนที่จะเป็น VC ในระยะหลัง" มีเหตุผลที่ถูกต้องบางประการ แต่มีข้อแม้ emptor ที่ดีต่อสุขภาพ

แนะนำสำหรับคุณ:

ทรัพยากร

Metaverse จะพลิกโฉมอุตสาหกรรมยานยนต์อินเดียได้อย่างไร

วิภาวดี ส.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

บทบัญญัติต่อต้านการแสวงหากำไรสำหรับสตาร์ทอัพในอินเดียมีความหมายอย่างไร?

จรัญญา ล.

31 กรกฎาคม 2565

ทรัพยากร

Edtech Startups ช่วยให้แรงงานอินเดียเพิ่มพูนทักษะและเตรียมพร้อมสู่อนาคตได้อย่างไร...

อังคุช เอส

31 กรกฎาคม 2565

ข่าว

หุ้นเทคโนโลยียุคใหม่ในสัปดาห์นี้: ปัญหาของ Zomato ยังคงดำเนินต่อไป, EaseMyTrip Posts Stro...

ตปัญจนา ร.

31 กรกฎาคม 2565

คุณสมบัติ

สตาร์ทอัพอินเดียใช้ทางลัดในการไล่ล่าหาทุน

นิกิล เอส.

31 กรกฎาคม 2565

ข่าว

แพลตฟอร์มการตลาดดิจิทัล Logicserve ระดมทุน INR 80 Cr รีแบรนด์เป็น LS Dig...

เชตัน ต.

31 กรกฎาคม 2565

แต่ด้วยการเติบโตอย่างมหาศาลของกองทุนเมล็ดพันธุ์และการเพิ่มขึ้นอย่างมากในมูลค่าที่แท้จริงของสิทธิในโพรราตา LP จำนวนมากได้ก้าวเข้ามารับตำแหน่ง VCs ของพวกเขา คุณจะทำอะไรในฐานะกองทุน LP หากคุณสนับสนุน VC ในระยะเริ่มต้นซึ่งมีตำแหน่งใน Twitter, Pinterest ฯลฯ แต่ไม่มีเงินทุนสำรองสิทธิ์ใน Prorata แน่นอนว่าคุณต้องก้าวเข้ามา และลงทุนโดยตรงในสิทธิ์ตามสัดส่วนของเงินทุนของคุณ

เหตุใดสิทธิของ Prorata จึงถูกปกป้องโดย VCs

แต่ไม่เคยมีคำตอบง่ายๆ ดังที่ฉันได้กล่าวไว้ที่นี่ VCs จำนวนมากได้ระดมทุนหรือกำลังเพิ่ม "กองทุน Prorata" ซึ่งบางครั้งเรียกว่า "กองทุนที่เกินกำหนด" หรือ "กองทุนโอกาส" เหตุผลง่ายๆ ว่าทำไม? สิทธิของโปรราตา

ทำไมไม่ปล่อยให้ LPs ของคุณสั่งการล่ะ? ในหลายกรณี นี่เป็นวิธีแก้ปัญหาที่ถูกต้อง (สิ่งที่เราที่ Upfront ได้ทำมา 20 ปีแล้ว) แต่สิ่งนี้กลายเป็นเรื่องยากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจาก LPs จำนวนมากที่ต้องการดำเนินการโดยตรงในขณะนี้ หากคุณมี 20-25 LP และ 8-10 แห่งต้องการลงทุนโดยตรง คุณจะเลือกสัดส่วนการลงทุนแต่ละส่วนอย่างไร? และคุณจะหลีกเลี่ยงปัญหาได้อย่างไรหากอธิบายให้ผู้ประกอบการทราบว่า LP เหล่านี้คือใครหากพวกเขาจะลงทุนโดยตรงกับบริษัท

นี่คือสาเหตุที่กองทุนเพื่อโอกาสกำลังเกิดขึ้นและสิ่งเหล่านี้จะได้รับความนิยมมากขึ้นเรื่อย ๆ ตราบใดที่เศรษฐกิจเอื้ออำนวยต่อ LP และไม่ใช่การคว้าที่ดินอย่างง่ายโดย VCs ที่ต้องการจัดการกองทุนขนาดใหญ่

ในอีกด้านหนึ่ง ถ้าฉันเป็น LP ฉันจะสอบสวนอย่างหนักเกี่ยวกับกลยุทธ์ "กองทุนโอกาส" ความท้าทายคือหากมีการจัดตั้งกองทุนโอกาสมากเกินไปและพวกเขาติดตามอย่างรวดเร็วใน "ผู้ชนะอย่างเห็นได้ชัด" (Shoe Dazzle, Fab ฯลฯ ) บางคนอาจถูกจับจ่ายในราคาสูงเกินไปสำหรับสิ่งที่อาจจะดีในวันหนึ่ง ข้อตกลงแต่ไม่ใช่ราคาที่จ่าย

ออย. ถ้าเพียงอุตสาหกรรมนี้เป็นเรื่องง่าย

The Prorata Fight — ระหว่างรอบ

เรื่องนี้ในอดีตไม่สำคัญสำหรับผู้ประกอบการ ทุกรอบมี "การเต้นของเงินทุน" ระหว่างนักลงทุนรายแรกและนักลงทุนรายปลาย โดยปกติแล้ว จะเป็นการบังคับให้นักลงทุนรุ่นก่อนๆ ในภายหลังเขียนเช็คเพื่อพิสูจน์ว่านักลงทุนรายใหม่ไม่ได้ถูกดูดเข้าไปในราคาที่สูงขึ้น แต่ทุกวันนี้มี “กองทุนขนาดใหญ่” จำนวนมาก ($600m — $1b+) พวกเขามักจะสนใจเกี่ยวกับการเขียนเช็คจำนวนมากและรับเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของที่มากกว่าที่พวกเขาทำเพื่อพิสูจน์ว่านักลงทุนในระยะก่อนหน้ามีความมั่นใจ หากพวกเขาเชื่อมั่นในกระบวนการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะของตนเอง จะกังวลเรื่องโง่ๆ ที่เรียกว่า “สัญญาณ” ไปทำไม

ดังนั้นตอนนี้การต่อสู้มักจะเกิดขึ้น เทวดา/เมล็ดพืชต้องการ prorata เต็มของพวกเขา นักลงทุนในระยะต่อมาต้องการเช็คขนาดสูงสุด เมื่อรอบคืบหน้าผู้คนจำนวนมากขึ้นต่อสู้ สิ่งนี้จะได้รับการแก้ไขอย่างไร?

หากคุณถามนักลงทุนในระยะเริ่มต้น ก็คือ “นักลงทุนระยะสุดท้ายที่โลภที่ทำให้ฉันหมดสิทธิ์ในการลงทุน” อันที่จริง ฉันอยู่ที่การประชุม VC/LP ระยะแรกเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งสิ่งนี้ได้รับการยอมรับว่าเป็นภูมิปัญญาดั้งเดิม นักลงทุนระยะสุดท้ายกำลังพูดว่า “พวกคุณมีความเป็นเจ้าของ — หากเราจะ 'จ่าย' และเขียนเช็คมูลค่า 30 ล้านดอลลาร์ คุณต้องยุติธรรมและถอยกลับจากสัดส่วนที่ครบถ้วนของคุณ อาจจะเอาบ้าง อาจจะไม่รับเลย” ดังนั้นพวกเขาจึงเล่นไม้แข็งและพูดว่า “ถ้านักลงทุนของคุณไม่สละสิทธิ์ในโพรราตา เราจะไม่ลงทุน”

ผู้ประกอบการสามารถจับตรงกลาง

เดี๋ยวก่อน แล้วผู้ประกอบการล่ะ? พวกเขาไม่ได้เมาเหรอ?

บางครั้งผู้ประกอบการก็เมา สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นเนื่องจากเพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนทุกคน พวกเขาต้องขายบริษัทมากเกินไป เจือจางมากเกินไป และรู้สึกว่าถูกทุบตี หากคุณฟังภูมิปัญญาดั้งเดิม นี่คือสิ่งเดียวที่เกิดขึ้น

อย่างที่ข้าพเจ้าต้องการจะชี้ให้เห็น ความจริงมักจะมีความละเอียดอ่อนกว่าภูมิปัญญาดั้งเดิม

ผู้ประกอบการที่ชาญฉลาดมักใช้การแข่งขัน / ความอยากอาหารนี้เพื่อลงทุนในสิทธิใน prorata เพื่อประโยชน์ของตน ยังไง? คุณสังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นของผู้ก่อตั้งขายหุ้นส่วนตัวในสิ่งที่เรียกว่า "รอง" เช่นเดียวกับใน — บริษัทอาจจะหรืออาจจะไม่ประสบความสำเร็จในท้ายที่สุด แต่ฉันจะต้องเอาเงิน 2–5 ล้านเหรียญออกจากโต๊ะตอนนี้เพื่อลดความเสี่ยงต่อสถานการณ์ส่วนตัวของฉัน

นี่เป็นผลโดยตรงของการสับเปลี่ยนโพรราตามากกว่าแค่ความนิยมจากนักลงทุน ความจริงอาศัยอยู่ในรายละเอียดปลีกย่อยและแตกต่างกันนิดหน่อย ทำความเข้าใจแนวโน้มอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น และคุณสามารถใช้ให้เกิดประโยชน์ได้

ปัญหาเกี่ยวกับการไหลของข้อมูลสำหรับผู้ก่อตั้งคือมีผู้ประกอบการ 100x ให้กับนักลงทุน ดังนั้นคุณจึงมีแนวโน้มที่จะได้ยินการขยายที่ดังขึ้นของมุมมองนี้ และคุณจะพบว่านักลงทุนส่วนใหญ่จะไม่แจกคู่มือนี้

เมื่อนักลงทุนพูดคุยกัน ก็มีอคติต่อมุมมองในระยะเริ่มต้นเช่นกัน เพราะมีกองทุนระยะเริ่มต้นถึง 10 เท่าไปจนถึงกองทุนระยะสุดท้าย และยิ่งเร็วก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะบล็อกมากขึ้น (เพราะเป็นกองทุนขนาดใหญ่ระยะสุดท้ายที่คุณมี น่าจะมีมานานกว่า 30 ปีแล้ว ดังนั้นคุณจึงไม่จำเป็นต้องใช้บล็อกเพื่อสร้างผู้ชม ดีลโฟลว์ การรับรู้ถึงแบรนด์ ฯลฯ

นั่นเป็นเหตุผลที่คุณได้ยินอยู่เสมอว่าโน้ตแปลงสภาพที่ชาญฉลาดนั้นเป็นอย่างไรเมื่อพวกเขาไขผู้ก่อตั้งทุกวันและส่วนใหญ่จะเป็นประโยชน์ต่อตัวเร่งความเร็วเทวดาและกองทุนเมล็ดพันธุ์ที่ดูแลพวกเขา คำว่า "นางฟ้า" เกิดขึ้นเพราะพวกเขาเคยมีน้ำใจมากจนมักทำไปเพื่อผลประโยชน์ของผู้ก่อตั้งมากกว่าของตัวเอง ตอนนี้การที่ "นางฟ้า" เป็นธุรกิจขนาดใหญ่และกองทุนเมล็ดพันธุ์กำลังเฟื่องฟู ฉันคิดว่าคำว่านางฟ้าควรเปลี่ยนเป็น "นักลงทุนรายบุคคล" ในลักษณะที่ "Super Angels" กลายเป็น "Micro VCs"

นักลงทุนทุกคนควรพิจารณาอย่างถ่องแท้ว่า : นักลงทุน ผู้ประกอบการที่เร็วกว่าจะเข้าใจว่ายิ่งพวกเขาสามารถเริ่มเข้าใจแรงจูงใจ แรงจูงใจ และปฏิกิริยาที่น่าจะเกิดขึ้นได้เร็วเท่าไรต่อรอบการระดมทุนและสิทธิตามสัดส่วน

ผมเองเป็นนักลงทุนในระยะเริ่มต้น แต่ผมพยายามที่จะมีปรัชญามากขึ้นเกี่ยวกับแรงจูงใจในห่วงโซ่คุณค่าทั้งหมด และไม่ถือว่าระบบการตั้งชื่อ "คนดี" และ "คนเลว" แก่นักลงทุนในระยะเริ่มต้นกับนักลงทุนระยะสุดท้าย แต่ให้มองที่ แรงจูงใจทางเศรษฐกิจและ realpolitik

การต่อสู้เพื่อสิทธิของ prorata มีสินค้า & ไม่ดี และผู้ประกอบการที่ชาญฉลาดสามารถใช้สิ่งนี้เพื่อประโยชน์ของพวกเขาในตลาดวัวเช่นตอนนี้ เวลาจะไม่ดีเสมอไป กฎเกณฑ์เปลี่ยนและเมื่อทำจะเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว ณ เวลาที่ตีพิมพ์นี้ สิทธิในโพรราตาเป็นเพื่อนของผู้ประกอบการมากกว่าศัตรู

VC เข้าใกล้สิทธิของ Prorata และวิธีที่เรากำลังแก้ไขปัญหานี้ที่ Ventures ล่วงหน้า

บ่อยครั้งที่ VCs ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยมีสิทธิตามสัดส่วน ที่จริงฉันเข้าใจสิ่งนี้เล็กน้อย หากคุณในฐานะ VC กำลังเผชิญกับ VC ปลายน้ำที่ใหญ่กว่า และตัดสินใจว่าจะเป็นผลประโยชน์สูงสุดของบริษัทที่จะสละสิทธิ์ในสัดส่วนครึ่งหนึ่งของคุณ (แม้ว่าคุณจะไม่ต้องการ) คุณไม่ต้องการให้นักลงทุน 15 รายก่อนหน้านี้พูดว่าพวกเขาจะ' ไม่สละสิทธิ์ใด ๆ ของ prorata

ในอดีตหลายคนรวมถึงตัวฉันเอง รวมถึงบทบัญญัติ "นักลงทุนรายใหญ่" เพื่อให้ใครก็ตามที่เขียนเช็คจำนวนมากจะได้รับสิทธิ์ใน Prorata ที่ได้รับการรับรอง เพื่อความชัดเจน— นั่นไม่ได้หมายความว่าเทวดาไม่ได้รับสิทธิ์ตามสัดส่วน — มันแค่หมายความว่าพวกเขาไม่รับประกัน ฉันชอบสิ่งนี้ในอดีตเพราะเมื่อเป็นกลุ่มแล้ว เราสามารถตัดสินใจได้ว่าจะทำอะไร มากกว่าต้องการความเป็นน้ำหนึ่งใจเดียวกัน

ฉันมีแนวทางใหม่ที่ฉันเริ่มนำไปใช้แล้ว ฉันไม่ต้องการให้นางฟ้าถูกเมา ดังนั้นฉันจึงเริ่มรับประกันสิทธิ์ของนางฟ้าโดยไม่คำนึงถึงขนาดเช็ค แต่ฉันได้เริ่มตั้งข้อที่ว่าหุ้นบุริมสิทธิส่วนใหญ่ในชั้นเรียนของเราสามารถลงคะแนนเพื่อสละสิทธิ์เหล่านี้ทั้งหมดหรือบางส่วนได้ และเท่าที่ฉันสละสิทธิ์ของฉัน (ถ้าเราเป็นเสียงข้างมาก) ทุกคนในรอบนี้จะต้องสละสิทธิ์ของตน นั่นเป็นวิธีที่เพื่อนผู้ก่อตั้งมากที่สุดและเป็นมิตรกับเทวดาที่ฉันได้พบ

แต่. และมีเสมอแต่

ฉันรวมประโยคที่ว่าในขอบเขตที่คนส่วนใหญ่เป็นส่วนหนึ่งของสัดส่วนนั้น มันจะต้องเสนอสิ่งเดียวกันนี้ให้กับทูตสวรรค์ที่เข้าร่วมในรอบนั้นในสัดส่วนเดียวกันกับที่คนส่วนใหญ่ใช้

ดังนั้นหากผมเป็น 80% ของการทำงานเป็นวงกลมกับ CEO และตัดสินใจว่ามันสมเหตุสมผลสำหรับเราที่จะใช้เพียง 40% ของ prorata เพื่อให้มีที่ว่างสำหรับผู้บริหารรายใหม่ สำคัญ นักลงทุน และไม่เจือจางการจัดการมากเกินไป ผมก็ต้องการคนทั้งหมด ในรอบของฉันที่จะทำเช่นนั้น แต่ฉันไม่สามารถแอบรับ 50% ในขณะที่ให้เทวดา 0% ได้ ที่ดูเหมือนยุติธรรม เราทุกคนผูกพันกับเศรษฐกิจเดียวกัน

และมันก็ไม่ดีสำหรับผู้ประกอบการที่จะไม่มีประโยค "ส่วนใหญ่" เพราะถ้านักลงทุนรายใหญ่เลิกใช้สิทธิตามสัดส่วน คุณก็ไม่ต้องการเจรจากับทูตสวรรค์หรือนักลงทุนรายย่อยทุกคน

[โพสต์นี้โดย Mark Suster ปรากฏตัวครั้งแรกที่นี่และทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต]