Comment les VC choisissent-ils leurs investisseurs - et les entrepreneurs devraient-ils s'en soucier ?
Publié: 2016-09-18J'ai récemment lu un article de blog de Beezer Clarkson, directeur général de Sapphire Ventures, expliquant pourquoi les entrepreneurs devraient se soucier de qui, c'est-à-dire des commanditaires (LP), leurs fonds de capital-risque lèvent leur capital. J'ai passé beaucoup de temps à réfléchir à ce poste, d'autant plus que Beezer est un investisseur dans Upfront Ventures.
Il y a beaucoup de choses dont je pense que les entrepreneurs devraient se soucier lorsqu'ils lèvent à partir d'un VC :
- Quelle est la taille de leur fonds ?
- Quel pourcentage de leur fonds serez-vous?
- Combien d'argent réserveront-ils de leur fonds pour de futurs investissements dans votre startup ?
- Quelle est l'influence de ce professionnel de l'investissement sur son fonds (ce qui compte pour obtenir un soutien futur) ?
- Où en est le fonds dans son cycle d'investissement (année 1 sur 10 ou année 7 sur 10) ?
- Quelle est leur expérience dans votre secteur ?
Je pourrais continuer longtemps. Je vais peut-être garder ça pour un prochain article. Mais les entrepreneurs doivent-ils vraiment se soucier de savoir qui sont les LP d'un fonds ? Je ne suis toujours pas sûr.
Mais je sais que les VC devraient se soucier beaucoup de savoir qui sont leurs LP et je trouve que certains sont moins réfléchis qu'ils ne pourraient ou ne devraient l'être. Nous étions dans la position très chanceuse d'avoir plus de 425 millions de dollars d'engagements pour notre dernier fonds, qui n'a levé que 280 millions de dollars . Nous avons plafonné la taille de notre fonds afin de rester fidèles à notre stratégie d'investissement en termes de taille, de portée et de nombre de partenaires telle que nous l'étions en 2014 lorsque nous avons levé le fonds.
Et nous nous sommes sentis mal de ne pas pouvoir laisser entrer tous les LP, mais nous avons été obligés de faire des compromis difficiles, mais nous avons ouvert notre fonds à Sapphire même s'il s'agissait d'un premier LP. Pourquoi?
Vraiment axé sur le capital-risque / bien informé sur le fonctionnement des partenariats
L'une des choses que j'apprécie chez un LP est une connaissance vraiment passionnée et intime de l'industrie du capital-risque . Il existe de nombreux LP qui investissent dans le capital-risque un jour, le pétrole et le gaz le lendemain et le bois le mercredi. J'ai rencontré beaucoup de gens intelligents et capables comme ça, mais il était également clair que beaucoup d'entre eux n'avaient pas une connaissance intime de ce qui est vraiment unique à s'aventurer.
Beezer l'a fait. Elle a auparavant travaillé dans un fonds de capital-risque (DFJ) et a travaillé en étroite collaboration avec les partenaires et le réseau de DFJ et savait ce que c'était que de construire, gérer et faire évoluer un partenariat de capital-risque. J'ai donc immédiatement senti que j'avais un partenaire que je pouvais appeler pour obtenir des conseils avisés sur des sujets où il n'y a pas beaucoup de sources d'apport ou de mentorat. C'est la même raison pour laquelle je pense que de nombreux entrepreneurs aiment travailler avec des VC qui étaient auparavant des entrepreneurs.
Aide aux personnes difficiles d'accès
Bien sûr, j'apprécie également le fait qu'avec Sapphire est venu un meilleur accès à l'équipe de direction de SAP, y compris l'organisation d'un petit dîner avec leur PDG afin que je puisse apprendre de première main où ils voient l'avenir . Nous avons de nombreux LP qui viennent de l'industrie et c'est vraiment une valeur ajoutée dans une relation LP/VC.
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Capital stable
L'une des choses les plus difficiles à trouver lorsque l'on lève un nouveau fonds est la capacité d'avoir un capital stable. Bon nombre des sources de capital pour les nouveaux fonds proviennent d' investisseurs qui ne peuvent pas nécessairement vous soutenir dans les bons comme dans les mauvais moments .
Nous avons vécu cela de première main. Nos premiers LP de 1996 étaient des acteurs de l'industrie qui nous ont mis en affaires : Carrefour (le grand distributeur européen), DLJ (l'ancienne banque d'investissement) et un directeur logiciel milliardaire. Alors que le capital-risque tombait en disgrâce, tous les trois se sont retirés de la classe d'actifs.
Même si notre fonds 2000 était le fonds le plus performant aux États-Unis pour ce millésime, il n'était pas possible de continuer à obtenir des investissements, nous avons donc dû reconstruire.
Nous avons reconstruit notre base et sécurisé ce que nous pensions être l'ancrage parfait pour découvrir qu'un changement de stratégie pour l'entreprise signifiait que notre avance passait du VC au bois et qu'ils se sont complètement retirés du VC. C'était en 2010 - exactement le mauvais moment pour se retirer de l'entreprise.
Donc, vous voulez vraiment des LP qui investissent dans la catégorie sur les bons et les mauvais marchés. Et en tant que VC, vous devez toujours gagner le droit d'obtenir des allocations lorsque vous collectez de nouveaux fonds, mais c'est sous votre contrôle.
De nombreux VC se sont tournés vers les fondations et les dotations universitaires (F&E) comme source de capital stable et cela a certainement été un pilier solide pour de nombreux fonds de VC. Nous avons nous-mêmes décidé de constituer > 35% de notre fonds avec des F&E.
Ce qui est intéressant à propos de Sapphire, c'est qu'ils ont maintenant levé sur une «structure à feuilles persistantes» avec un nouveau fonds de 1 milliard de dollars (à travers l'investissement LP et l'investissement direct dans un portefeuille). Nous les voyons donc avec le même œil à long terme que nous le ferions pour nos autres sources de capital.
Sommaire
Les entrepreneurs devraient-ils se soucier du fait que nous ayons Sapphire en tant que LP ? Eh bien – seulement dans la mesure où nous avons plus de facilité que d'autres à amener les entrepreneurs technologiques devant les dirigeants de SAP, le cas échéant.
Mais pour les autres VC - lorsque vous allez collecter des fonds - nous avons été ravis de notre choix de travailler avec Sapphire. Ils ont été un excellent partenaire, ils ont tenu ce qu'ils avaient dit qu'ils feraient et travailler avec Beezer m'a donné l'impression de travailler avec n'importe quel autre VC avec lequel je travaille. Elle connaît notre métier et agit souvent elle-même comme une entrepreneure.
Pour cela - je suis reconnaissant. Félicitations pour votre nouveau fonds, Beezer et Nino. Et merci d'avoir eu la conviction de soutenir Upfront.
[Ce message de Mark Suster est apparu à l'origine ici et a été reproduit avec permission.]