那麼，如今創業公司的正確燃燒率水平是多少？
已發表: 2016-08-21這些天來，很多人都在談論初創公司的估值已經下降，並且可能會繼續下降，籌資所需的時間可能會更長。 正如我在之前的帖子中所指出的，91% 的接受調查的 VC 認為價格正在下降（30% 認為大幅下降），77% 認為融資所需的時間將比過去更長。
這導致 VC 和企業家博主都得出了類似的結論：儘早開始籌集資金並小心燒錢率太高，因為這會減少你擁有的跑道數量，直到你需要更多現金。
但實際上最難回答的問題是，“貴公司的正確消耗率是多少？” 如果有人給你一個具體的數字，我會有點懷疑，因為沒有通用的答案。 這是一個非常私人的話題，我想為您提供一個框架，讓您自己決定，基於以下因素：
在您的市場階段籌集資金需要多長時間？
一輪越早，您需要的資金越少，您的估值越合理，通常籌集資金所需的時間就越少。 換句話說，以 600 萬美元的投資前估值籌集 200 萬美元總是比以任何估值籌集 2000 萬美元更容易和更快。
我知道這聽起來很明顯，但只是為了讓您理解：早期資本有更多可用的資本來源，他們評估投資的信息較少（幾乎可以肯定只是團隊和產品）以及投資者的風險做錯事會減少。 當您籌集更大的輪次時，會有更多的“盡職調查”，其中包括：致電客戶、查看財務指標、進行群組分析（尋找流失率變化等趨勢）、評估競爭對手的定位以及更多地了解您的高管的能力團隊。
雖然沒有“一刀切”，但我曾經建議您應該計劃大約 4.5 個月的籌款開始到結束，如果需要更長的時間，請確保您至少有 6 個月的現金。 近年來，許多交易似乎在 2 到 3 個月或更短的時間內完成，而且在最早階段可能仍然如此。
我的建議：謹慎，儘早開始，在需要資金之前了解投資者，研究誰可能適合你，並了解籌款始終是你工作的一部分——而不是你在“籌款”中所做的事情季節”每隔一年 2-3 個月。
將籌款視為“從核心業務中分心”的人根本不明白經營業務包括運輸產品、向客戶銷售和服務、營銷、人力資源、招聘、財務報告以及確保您有足夠的資金以支持運營。
換句話說，籌款是公司首席執行官（和首席財務官）工作的永久組成部分，因此無論您將 5% 的時間或 20% 的時間分配給它——即使只是在後台，它也是一項全年活動.
當你問自己 Uber 是如何成為強大的動力時——除了出色的軟件和運營以及在正確的時間進行正確的創新——這也是一個事實，即他們知道如何不斷利用資本市場來發展業務，使其成為許多競爭對手更難做到這一點。
誰是您現有的投資者？
您的公司應該燒多少也應該與您現有的投資者是誰直接相關，我強烈建議您與他們就他們的舒適程度以及您未來可能獲得的支持程度進行公開對話。 我很驚訝很少有企業家與他們的投資者進行這種公開對話。
事實上，我認識的大多數企業家都不會問——為什麼會這樣？ 你不想知道你的立場嗎？ 有一些方法可以禮貌地做到這一點，即使你的投資者沒有像你希望的那樣直接回答——至少有一些可以讀懂的東西。
因此，如果您有一個以在困難時期支持他或她的企業家而聞名的強大的領先投資者，並且該投資者讓您對她在寫下一張支票時的舒適程度有所了解，那麼您的燒錢率可能會高於您不覺得的情況你有一個強大的領先投資者。
如果您主要擁有天使投資，或者覺得現有投資者無法在沒有來自外部的新資金的情況下支持您，那麼您可能需要更小的消耗率。
還記得那些在過去幾年變得如此流行的派對，因為它們允許更高的價格和對企業家更有利的條件嗎？ 好吧，如果您選擇該選項，我只是建議您對燃燒率更加謹慎。 原因如下：如果你有 5 家公司，每家公司都給你 50 萬美元，你就會遇到 3 個明顯的問題：
- 沒有一個（或兩個）投資者“擁有”幫助讓事情變得更好的責任。 您有一個公地悲劇的版本，其中沒有任何個人參與者負責改善共享資源。 與此相反的是一個強大的領導者，由於科林·鮑威爾（Colin Powell）推廣的“陶倉規則”而負有責任，其中“你打破它，你買它（或自己負責修復它）。
- 在這麼少（相對）風險的情況下，沒有人有強大的經濟動機來讓事情變得更好。 如果每家公司的收入只有 50 萬美元並且出現問題，他們不介意進行註銷，並且由於他們的所有權太小，使事情變得更好的好處通常是不值得的。
- 你也有“搭便車問題”，因為如果 5 方中的 3 方願意支持你，而 2 方不願意（搭便車者），則通常 3 方不想打擾或想要回顧公司，因為沒有投資者比如救助搭便車的人。 回顧會傷害創始人，所以人們經常避免這樣做。 如果他們只是 5 個中的 1 個，他們可能寧願直接註銷。
您現有的投資者是否對他們的滑雪板感興趣？
這是我強烈建議企業家了解甚至與他們的 VC 討論的另一件事。 讓我玩打開的書，這樣你就可以更好地了解情況。
在 Upfront Ventures，我們進行的 90% 的首次檢查投資是種子輪或 A 輪融資（其中 2/3 是 A 輪），而我們大約 10% 的首次檢查（數量）是 B 輪。 作為擁有近 3 億美元基金的主要 A 輪投資者，我們的平均首輪融資規模約為 350 萬美元。 我們將大約一半的資金投入到我們的初始投資中，我們“保留”了大約 50% 的投資以繼續進行我們最好的交易。
顯然，如果一家公司做得非常好，我們會嘗試投入更多資金，如果一家公司正在花時間成熟，我們會更加謹慎。 但即使是那些花時間成熟的公司，只要他們表現出強烈的創新跡象，並且只要我們相信他們仍然致力於業務的長期生存能力，通常也會至少得到我們的第二次支持。只要他們表現出財務審慎。
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在我們最好的交易中，我們希望在基金的整個生命週期內投資 10-1500 萬美元。
因此，如果我們在貴公司投資了 3-400 萬美元，那麼您很有可能會從我們那裡獲得一定程度的支持，因為相對而言，我們不會“過度投入”，即使在困難時期，我們也會為您分配 1 美元–200 萬是我們的範圍和戰略的一部分，可幫助您度過不可預見的情況。
另一方面，如果我們已經承諾了 1000 萬美元，並且如果您沒有 3 個其他投資者在場，並且如果您每月消耗 80 萬美元（這意味著您需要多出 1000 萬美元來資助一年的運營或近 1500 萬美元為 18 個月提供資金）——我們只是為了幫助你而“竭盡全力”，因為我們不會將 2500 萬美元投入到我們規模龐大的基金中的一家公司。 因此，即使我們熱愛您的業務，您也在擴展我們在困難時期為您提供資金的能力。
您應該了解現有投資者相對於您公司的能力。
您獲得資本的能力有多強？
談論現有投資者是談論“獲得資本”的一種方式，因為如果您已經擁有風險投資，那麼您就可以“獲得”。 然後你只是在評估你是否可以接觸到新的 VC，或者你現有的 VC 是否可以在困難時期為你提供幫助。
我在籌款的背景下談論“獲得資金”，因為它是你籌集資金可能性的最大決定因素。 如果你和一群被你視為朋友（並且尊重你）的 VC 一起去斯坦福，再加上你在 Facebook、Salesforce.com、Palantir 或 Uber 的高級職位工作——顯然你擁有非常強大的訪問權限。
但很多人不是這種情況。 如果您的公司已經籌集了天使資金，並且可能從不太知名或新成立的種子基金中籌集了一些資金——那麼您獲得資金的渠道可能就不那麼強大了。
你的風險偏好是什麼？
在不知道您的風險承受能力的情況下，也不可能告訴您公司的正確燃燒率。 很簡單——有些人寧願“努力”並接受失敗的後果，如果他們沒有成功。 其他人會更加謹慎，如果公司沒有成功（比如他們投入自己的錢或家人的錢），他們就會面臨更大的風險。
所以每當人們向我尋求建議時，我通常會先問：
- 你已經在這家公司投入了多少時間？
- 您個人或您的朋友/家人投資了多少錢？ 這對他們來說很多嗎？
- 你的風險厭惡程度如何？ 您通常非常謹慎還是更願意“全力以赴或死去嘗試”？
沒有正確的答案。 只有你能知道。 但請檢查您的風險承受能力。
同樣，我知道這聽起來很明顯，但實際上並非總是如此。 一些公司可能會成為“蟑螂”或“拉麵盈利”，但會大幅削減成本和員工，並達到持續 2 年的燒錢率。 但這可能會影響公司未來的上行空間。 因此，從長遠來看，您可能擁有一家“中等價值”的公司，因為沒有資本就很難創新和創造市場領導者。 這對一些企業家（和投資者）來說是可以的，而對其他人來說則不行。
還。 您可能認為“切入骨幹”是可以的，但您可能會發現您的團隊不想加入那種公司，因此您可能會大幅削減，結果發現剩下的人都離開了。 簡單地說——如果你要切入骨幹，請確保你打算保留的團隊在文化上與這個決定保持一致。
拉麵盈利對某些團隊來說是正確的決定，而對另一些團隊來說是錯誤的決定。 只有你知道。 使您的燒錢率與您獲得的資本和風險承受能力水平保持一致。
你上次的估值有多合理？
您還可以考慮另外兩個因素。 一是你上一輪估值的合理性。 如果您在一家收入有限的公司以 4000 萬美元的預付款籌集了 1000 萬美元，並且如果您的投資者告訴您他們擔心您的未來，因為他們懷疑外人是否會以您目前的業績水平為您提供資金，那麼我會對我的消耗率更加謹慎——即使這意味著削減成本。
這個問題只有四種解決方案：
- 確認內部支持以繼續為您提供資金——即使外部人員不會
- 減少燒錢，讓你最終“成長”到你的估值； 或者
- 主動調低您的估值，以便外人仍然可以按照市場認為您的階段和進度的正常估值為您提供資金
- 努力並希望市場能夠驗證您的創新，即使價格可能高於市場可能願意承受的價格
你的上限表有多複雜？
企業家很少了解 Cap Table 問題。 再說一次，我最好的建議是公開地與你的 VC 交談，或者至少是你最信任的那些公開的。
如果你以 600 萬美元的前期融資籌集了 200 萬美元的種子輪，然後以 2000 萬美元的前期融資籌集了 500 萬美元的 A 輪融資，然後以 8000 萬美元的前期融資籌集了 2000 萬美元的 B 輪融資，如果你的公司陷入停滯，你可能會遇到上限問題. 讓我解釋。
2000 萬美元的投資者現在可能認為你永遠不會值 3 億美元或更多（他們投資希望不低於 3 倍）。 因此，如果他們認為最好拿回 2000 萬美元而不是冒更多資金的風險，那麼他們可能更願意賣掉你的公司，以換取你能得到的任何東西。 即使你以 2000 萬美元的價格出售，他們也會認為“我有優先清算優先權，所以我可以拿回我的錢。”）
早期投資者可能仍然擁有你公司 15% 的股份，並認為他或她將獲得豐厚的回報（畢竟——僅僅 12 個月前，它的投後估值就高達 1 億美元！）。 但他們在幫助你的能力上“高高在上”，因為他們是早期投資者，所以他們依賴於你的 B 輪投資者或外部資金。
他們不希望您以 2000 萬美元的價格出售，因為他們可能仍然相信您，並且他們知道他們不會從中獲得任何回報（而且您的個人回報將非常小）。
你正處於一個經典的帽表夾中。 你甚至沒有意識到後期投資者不再支持你了。
解決方案：首先讓您的種子和 A 投資者幫助。 他們或許能夠說服你的 B 輪投資者更加理性。 他們可能會促使您削減成本。 他們可能會建議調整上限表作為妥協。 或者他們可能會發現你的 B 輪投資者不會讓步。 但至少在決定如何處理燒傷之前，您會知道自己的立場。
請注意，我不會對種子、A 或 B（或 C 或成長）投資者做出任何價值判斷。 只是想指出有時他們並不總是一致，大多數企業家不理解這個數學。
附錄
和昨天一樣，我還在和兒子一起參加足球比賽（他睡著了——但我們進入了冠軍賽！）。 所以我沒有時間編輯或單詞檢查。 我希望這篇文章至少對那些調查如何處理燒錢率和市場的人有所幫助。 如果我犯了錯誤或錯別字，請隨時告訴我，我明天會改正。
[本文由 Mark Suster 在 Medium 上首次發表，經許可轉載。]